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本篇核心内容索引：锂电、特变电工、商业航天、万兴科技、佰维存储、泰凌微
【GFDX】锂电更新：容百长单落地&富临定增扩产，进一步确认锂电需求周期景气度20260113
#事件1。容百公告与宁德时代签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》，自26Q1至2031年，合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计为305万吨，销售金额超1200亿元。与传统磷酸铁工艺相比，该工艺生产流程由15道缩短至6道，单吨投资成本与能耗控制方面具备明显优势，投资成本降低约40%，能耗降低约30%。
#事件2。富临公告与宁德时代签署《股票认购协议》，拟向宁德时代发行2.33亿股，发行价格为13.62元/股，募集资金总额（含发行费用）为31.75亿元。扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目（24.75亿元）、新能源汽车电驱动系统关键零部件项目、机器人集成电关节项目、智能底盘线控系统关键零部件项目及低空飞行器动力系统关键零部件项目。将原计划的项目公司层面股权合作（对升华持股比例降至47.4%）调整为上市公司股权及业务的全面战略合作。#业绩测算： 假设26年出货量80w吨，单吨盈利3k，对升华持股比例维持81.3%，零部件贡献4e，我们测算富临26年业绩24e，13x PE，考虑碳酸锂库存收益，26年业绩有超预期空间，考虑产能扩张，27年出货量进一步高增，建议重点关注。
#我们认为、铁锂长单&定增扩产反映锂电需求景气度和持续性。动力需求稳中有增，储能需求爆发增长，铁锂占比有望进一步提升。c作为头部供应商，通过铁锂长单和认购股票提高供应链稳定性，进一步确认锂电需求周期景气度。
投资建议： 1）材料端：6F和锂矿依然是价格弹性最大的环节，tj 6F【天赐、多氟多、天际】，关注锂矿；考虑碳酸锂价格持续上涨，钠电有望加速渗透，tj钠电用量翻倍+锂电涨价落地的铝箔【鼎胜】；铜箔投资回收期长，扩产意愿不足，涨价有望超预期，26Q1 AI板块亦带来多重催化，t荐【铜冠、嘉元、诺德】等；2）电池端：头部电池厂商估值具有安全边际，我们预计宁德26年900e业绩，亿纬26年80e业绩，估值不足20x，【宁德、亿纬】、关注【鹏辉】。
【申万煤炭&电新】#特变电工推荐逻辑-国内外电力设备订单持续发力，新疆十五五规划核心受益标的
#国内外订单密集兑现，海外资质认证拓展市场版图。国家电网公布2025年第八十五批采购和第八十七批采购公示，特变电工合计中标金额约45亿元，占总采购金额的23%，排名所有中标厂商第一位。未来几年，伴随国网、南网大电网改造及国内特高压走廊建设，国内订单有望保持高增。海外端，25年8月，公司中标沙特电力公司164亿元采购框架项目，11月再次中标13.6亿元EPC项目，该项目均为沙特“2030愿景”能源转型战略提供赋能。此外，特变电工电装集团衡变公司自主研发的SFL系列35千伏新能源变压器成功获取欧盟CE认证与北美UL认证，为公司拓展海外市场版图奠定基础。
#新疆十五五规划政策预期强烈，煤炭产能增长和坑口煤价修复助推利润改善，煤化工板块撬动未来成长。十五五期间疆煤表外产能边际收紧，供需格局重塑驱动煤价进入上行通道，公司煤炭板块利润有望修复。公司现阶段煤炭核定产能7400万吨，后续有望高增；公司煤化工项目已开工，27年投产后有望贡献增量利润。
#多晶硅收储平台成立，新能源板块26年有望底部反转。上半年，多晶硅价格承压，公司结合市场现状灵活调整开机率，实现同比减亏，下半年多晶硅开机率有所修复。12月9日，多晶硅收储平台公司“北京光和谦成科技有限责任公司”注册成立，公司下属企业新特能源为股东方之一。伴随多晶硅“反内卷”推进，公司新能源板块26年有望底部反转。
#维持”买入“评级。预计公司25-27年归母净利润65.08亿元、78.16亿元、92.25亿元，对应PE分别为18X/15X/13X。
联系人：严天鹏/马天一/闫海/施佳瑜
特变电工（600089）核心逻辑解析：“能源 + 航天” 融合打开增长新空间
公司通过科技投资子公司以约 6% 持股比例参股北京无线电创新院，深度绑定商业航天 “国家队” 生态，构筑 “能源 + 通信” 跨界融合核心优势，同时依托特高压、新能源主业根基，形成多元增长引擎。
商业航天协同价值量倍增突破：早期能源项目远程运维依赖传统通信，单项目年运维成本约 80 万元，通信覆盖率仅 60%；随着卫星互联网技术落地，通过无线电创新院超 19 万颗卫星频轨资源支撑，偏远地区能源项目通信覆盖率提升至 99%，单项目年运维成本降至 35 万元，同时催生 “电力 + 通信” 一体化解决方案输出需求 —— 一带一路沿线单个海外能源项目配套通信服务价值量从 150 万元跃升至 400 万元，叠加持续运维服务，生命周期价值量突破 1200 万元。
主业稳健增长 + 技术赋能升级：2025 年依托全球能源项目布局，输变电与新能源业务营收保持双位数增长，海外项目贡献营收占比超 30%；智能制造领域成果显著，鲁缆 5G 智慧工厂生产效率提升 5%，天津基地研制周期缩短 30%，核心业务毛利率稳定在 35% 以上。手握超 200 亿元海内外能源项目订单，叠加商业航天协同带来的解决方案升级，预计 2025 年归母净利润稳步增长至超 70 亿元，2026 年受益 “能源 + 航天” 融合项目落地，净利润有望突破 90 亿元。
全球化布局打开千亿市场：在一带一路沿线已完成塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦等多个国家级能源项目交付，覆盖超 30 个国家和地区；依托卫星互联网技术，可进一步拓展非洲、拉美等通信基础设施薄弱区域的能源合作，预计 2030 年海外 “电力 + 通信” 一体化市场规模将达 800 亿元，公司凭借技术与资源优势有望占据 20% 以上份额。
空间大概拍拍：主业按 2026 年 90 亿利润给 15X 对应 1350 亿市值；商业航天协同业务按峰值年交付 50 个一体化项目测算，市场规模达 20 亿元，净利率 40% 对应 8 亿利润，给 35X 对应 280 亿；海外拓展按 2030 年 160 亿收入、30% 净利率对应 48 亿利润，给 25X 对应 1200 亿，三大板块合计市值预估 2830 亿，目前仅千亿左右，增长空间大约有1.8倍空间按计算器的。
商业航天调整背后的三点思考：调整&机会
⭕️其一，板块调整原因。1月12日，商业航天板块多家公司因股价严重异常波动被交易所重点监控，同时伴随出现部分控股股东减持。因此，伴随着大批受监管标的股价回调，商业航天板块整体于今日出现回调。
⭕️其二，行情后续演绎。今天板块虽有回调，但是也在今天，出现商业航天自2025年底浩荡行情演绎以来的首次分歧。我们预计市场资金有望“高低切换”，商业航天上游材料优质标的将承接溢出资金，属于材料端行情正式开启。
⭕️其三，上游材料机会。商业航天高低温交变、高真空、强辐射等特殊太空作业环境，对于材料端要求更苛刻，材料研究门槛更高，存在极大认知差。建议分别从商业航天轻量化、热量控制、电子电源三大方向把握上游材料端投资机会。
投资标的推荐：一，轻量化方面，首先推荐布局石墨纤维国产化的相关企业：【和顺科技】；二，控热方面，建议关注在卫星涂层、火箭箭体涂层及其他控热产品有产业合作基础的【乐凯胶片】、【国瓷材料】、【泛亚微透】、【华秦科技】等；三，建议关注卫星用高频微波电容龙头【达利凯普】，3D打印材料【金太阳】、【汇创达】。
☎️中信能化：王喆/赵宇航15201574980
【光大策略】领导中午好，这是我们对商业航天今日大幅震荡的观点，供参阅！
航天卫星现巨大分歧，AI应用持续扩散
今日航天卫星主题出现本轮上涨以来的最大分歧，截止10：30分对标指数航天装备、商业航天及卫星ETF最大跌幅分别为9.82%、4.8%、10%。主题内跌幅超过9%的公司超100家。
上周末我们在路演时对航天卫星的观点是：1.后续对单纯参股航天IPO概念、股价短期累计涨幅巨大的高位标的谨慎参与。2.板块单纯站在正常涨幅空间的角度仅剩2-4周的阶段博弈周期。3.核心标杆中期出现极致超买信号且阶段升幅超过5倍，这是过往主题热点标杆阶段最大升幅的预警线。从创新药到地面兵装，到光模块，再到通信设备等阶段热点主题的标杆均是涨过5倍后，板块整体上涨进入末端。4.关注板块中低位标的。（相关低位核心标的今日继续涨停）
航天卫星主题自我们11月30日持续重点推荐以来已上涨至第七周。对标指数涨幅超过140%，ETF涨幅近100%。今年以来的其它热点对标指数阶段平均涨幅为80.2%，阶段上涨周期为10周。本轮航天卫星对标指数阶段涨幅已大幅超越前期所有热点对标指数。如此就会存在压缩板块上涨周期的可能（以空间换时间）。考虑本次商业航天上涨时的强度、市场热度及以上所述因素，我们认为商业航天阶段上涨斜率或将改变，从之前的单边上涨进入高位震荡上行阶段。（对标创新药8-9月、通信设备及稀有金属9-11月、电池10-11月）料今日板块指数高点不会是阶段最高点，但后续不经过以月为单位的休整再次大幅上行的概率较低。（大概率经过中期休整后还有二波）
对于相关逻辑的阐述及后续板块指数的推演可关注本周末的路演。
反观上周启动的AI应用已从最初的广告营销（起爆点逻辑）发散到了文娱、医疗等行业。建议关注AI应用核心标杆筹码的稳定性（1月4日关注以来最大涨幅超100%）及商业航天资金回流时对其的影响。我们继续看好AI应用阶段的投资机会。
【国金电新&空天研究】重视太空光伏#停车接人# 机会
太空光伏底层投资逻辑坚实而紧迫：1）唯一性：光伏是航天器长期在轨运行唯一满足轻量化、可持续的供电解决方案；2）紧迫性：ITU确立的近地轨道与频谱资源“先占先得”规则，#近期国内外新增卫星部署计划再次表明紧迫性。
太空光伏作为商业航天板块中的核心分支，其“价值量大、通胀趋势、高壁垒”的逻辑优势正逐步获得市场认可，可参与标的已扩充至电池片、辅材、设备多个环节，且均仍处于低位，我们坚定看好“太空光伏”作为未来一段时间、乃至贯穿2026年的最强电新主线之一！每次分歧都是绝佳上车机会[拳头][红包]投资建议：1）核心龙头🛰：#钧达股份、东方日升、迈为股份、明阳智能、上海港湾； 2）设备/超薄硅片：#奥特维、捷佳伟创、宇晶股份、高测股份、双良节能； 3）其他电池制造商：#天合光能、晶科能源、琏升科技；# 4）封装材料：#钧达股份、瑞华泰、蓝思科技；# 5）火箭参股公司：#金风科技。#
🗓1/11周报：太空光伏停车接人，出口退税调整回归反内卷本质
🗓1/2太空光伏专题（一）技术篇：从高可靠性迈向高性价比，超高壁垒铸就蓝海市场
联系人：姚遥/曾爽
【申万商业航天团队】商业航天最新观点20260113：调整即是买入机会，坚定看好商业航天
核心观点：申万商业航天团队近期多次强调二次主升行情正在演绎：（1）海外应用形成商业闭环，未来6G应用和太空算力以及太空竞争等带来巨大应用场景，（2）国内星座数量剧增，卫星制造链开始兑现业绩，火箭发射链技术突破和供需错配带来投资机会，（3）叠加政策支持，增量资金持续涌入；我们认为高标共识标的会持续新高，行情高度及持续久期或远超预期。对于后续，我们依然坚定看好，#持续看好各环节龙头标的及具备价值通胀的相控阵天线、卫星太阳翼、3D打印等环节。
#近期持续重点加推底部组合：烽火通信（激光通信光模块）+信科移动（星网二期载荷总体）+上海瀚讯（垣信载荷总体）+铂力特／江顺科技（3d打印）等
#重点关注标的：1）卫星载荷：烽火通信/信科移动/臻镭科技/上海瀚讯/航天电子；2）火箭：超捷股份/铂力特/银邦股份；3）卫星平台：复旦微电/紫光国微/航天智装；4）应用终端：信维通信/通宇通讯/国博电子；5）算力星座：顺灏股份/上海港湾/乾照光电；6）陶瓷隔热瓦：华秦科技/火炬电子/中钢洛耐
如需相关报告资料请联系申万军工（穆少阳 韩强等）/通信团队（刘菁菁 李国盛等）或对口销售
🔥【万兴科技】高海外收入占比，“移动端+AI”锚定未来发展 | 中信计算机
[红包]【核心观点】多模态AI赛道稀缺的核心标的，海外收入超90%奠定业绩基础。移动端率先放量带来经营拐点，AI收入超高速发展且占比领先，当前位置空间显著。
[礼物]【简介：全球创意软件领军】
涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具，2024年收入14.40亿元，同比持平，预计25年实现10%增速。其中，以万兴喵影（Filmora）为代表的视频编辑软件为传统核心业务，24年收入9.61亿元占比67%。公司海外收入占比超90%并将持续提升，海外对产品化SaaS和AI应用的高付费接受度奠定未来增长基础。
[礼物]【核心一：移动端带动经营拐点】
Q1-Q3移动端同比增长超80%，预计全年保持60%+增长，收入占比超25%，26年老产品保持增长、新产品逐步落地，预计保持50%+增长，带动收入和利润双拐点：
1）收入端，25Q4新产品增速两眼，未来两年带动整体收入加速，预计26年收入增速20%，中期预计移动端收入占比超过40%。
2）盈利端，移动端用户触达成本大幅低于PC端，因此移动端的销售费用率更低。伴随移动端收入占比提升，我们估算中期公司整体销售费用率有较大希望降低至40%以内，带动盈利能力快速修复和持续释放。
[礼物]【核心二：AI收入增速快、占比高】
原生AI应用、传统产品AI功能齐放量，预计25年同比增长140%+，收入占比12%+，在行业内处于领先地位，26年有望继续翻倍增长。
1）原生AI应用，包括SelfyzAI、天幕AI、media.io、万兴播爆等原生AI应用，预计全年实现1.5亿+收入。公司内部将AI能力中台化，结合深耕行业形成的客户触达优势，可以快速推出新产品，持续踩热点、推爆款。华为合作支持更高性价比的模型服务。快速迭代、高性价比是公司原生AI应用的核心优势。
2）传统产品AI功能，预计全年收入4000万+，同比翻倍。Filmora内不断推出全新AI功能，契合移动端一键式轻剪辑需求，实现AI和移动端需求共振，有望保持中高速增长。
[礼物]【产业变化：关注多模态拐点】
拓展性是制约多模态产业发展的重要因素，我们认为原生多模态或许是解决拓展性的关键方案，相关领域未来半年有望迎来新突破，有望形成产业级投资机会。结合短期产业催化，Google Gemini 3.0等新模型发布，产业高度关注其多模态能力上的进展，以万兴为代表的多模态应用公司将持续受益。
[红包]【投资建议：当前位置仍处低位】
公司在多模态赛道具备高产品化程度和高海外收入占比的稀缺性，AI应用收入增速快、占比高，结合多模态领域的产业拐点变化，有望打开市值空间。当前估值对应26年8xPS，考虑到公司SaaS和海外收入占比，增速预期中枢逐步上移，当前市值仍有明确向上空间。
【长江电子】佰维存储：周期上行、四季度业绩超预期
#周期上行、四季度业绩超预期
预计2025年营收为100-120亿元、同比+49.36%-79.23%，归母净利润为8.5-10亿元，同比+427.19%-520.22%；25Q4，营收预计为34.25-54.25亿元、同比+105.09%-224.85%、环比+28.62%-103.73%；归母净利润为8.20-9.70亿元、同比+1225.40-1449.67%、环比+219.89%-278.43%，周期上行期、四季度业绩超预期。
#多元布局、助力公司持续增长
#主业：存储涨价持续、业绩有望持续兑现。公司差异化的点在于对可穿戴（如眼镜等）市场存储方案的精准卡位，meta、小米、字节、亚马逊等都是公司的客户；H客户手机超薄LPDDR。
#先进封测布局：公司布局#晶圆级先进封测产线，团队核心带头人有大厂工作经验，可提供整套存储+先进封测综合解决方案；诸多国内GPU公司为其潜在客户。
#测试设备公司质地优秀：#成都态坦 为公司间接持有60%股权的测试设备公司，25H1营收为4kw。此外长存产业投资基金持有成都态坦16.67%股权。
欢迎联系长江电子团队
【华安电子】
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1）春晚史上首个AI主角！豆包拿下2026春晚独家合作，字节AI生态放大招【豆包拿下2026春晚独家合作】春晚史上首个AI主角！豆包拿下2026春晚独家合作，字节AI生态放大招
2）DeepSeekV4新模型或在春节前后发布，主打强劲的代码生成能力【DeepSeekV4新模型或在春节前后发布】DeepSeekV4新模型或在春节前后发布，主打强劲的代码生成能力
[加油]【1】苹果正与谷歌联手，为其今年晚些时候推出的 Siri等产品的人工智能功能提供支持。
[發] 苹果在一份声明中表示:“经过仔细评估，认为谷歌的技术为苹果基础模型提供了最强大的支持，我们对其将为用户带来的创新体验感到兴奋。”
[礼物]【2】Alphabet盘中市值突破4万亿美元，受益于AI热潮
[红包] Alphabet近期市值超越苹果，成为仅次于英伟达的全球第二大公司。Alphabet股价在2025年累计涨幅超过65%，成为美股七巨头中表现最佳的股票。近期的强劲表现反映了该公司在人工智能（AI）领域的领先地位。此前伯克希尔新建仓「Alphabet」显示巴菲特正提高其科技敞口。
[發]【3】谷歌/豆包/DeepSeek AI 端侧智能硬件配套供应商【泰凌微 688591】值得重视
[庆祝]「1」在音频领域，泰凌微和国内外大模型公司合作。目前泰凌微芯片已经在【「谷歌耳机」】(Google) PixelBudPro2 智能耳机方案中采用。
[烟花]「2」在智能家居领域，泰凌微同步支持近期正式发布的Matter1.5标准协议，泰凌微产品深度适配Google Home【「谷歌智能家居」】等主流平台。
[玫瑰]「3」智能遥控器领域，谷歌近日宣布为Google TV推出全新Gemini功能。公司官网显示，截至2021年泰凌微公司作为GoogleTV【「谷歌电视」】遥控器参考设计指定芯片累计出货量超过10亿颗芯片。
[蛋糕]「4」在端侧AI芯片领域，泰凌微公司Matter over Thread的TL721 X集成AI算法，泰凌TL-EdgeAI平台将支持主流本地端AI模型，如【「谷歌」】LiteRT、TVM等开源模型，是目前世界上功耗最低的智能物联网连接协议平台。
[礼物]「5」在云端模型方面，采用泰凌微芯片的多个AI产品也已推向市场，产品可接入包括【「豆包」】【「DeepSeek」】在内的主流大模型平台；此外，泰凌微新推出的WiFi芯片和多个新产品包括端侧AI芯片等开始批量出货。
[太阳] 「6」在技术层面，泰凌微是蓝牙联盟成立以来第一家入选董事会的中国大陆公司(超过35000家成员公司中，仅9家董事会成员公司)，与同为成员公司的海外科技巨头苹果，Intel，微软，爱立信，诺基亚等负责蓝牙技术联盟的管理。【泰凌微】深度参与国际蓝牙标准，主导蓝牙技术后续发展，产品具备市场领先性。
[烟花] 其他最新情况请联系华安电子陈耀波 / 李元晨
