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摩根大通的Labubu研报还是太全面了

wang wang 发表于2026-01-11 16:33:49 浏览1 评论0

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摩根大通的Labubu研报还是太全面了
Z世代最强理财产品Labubu
终于引起了投行的注意...
很好奇5年后是labubu本娃涨得快
还是泡泡玛特的股价飞得高

01

理财“硬通货”终于惊动投行

在摩根大通提供给客户的泡泡玛特最新研究报告中，把Labubu比作成为中国版Hello Kitty，并且给出了自泡泡玛特上市以来的第一个overweight建议。
图/摩根大通泡泡玛特研报，下滑获取完整版
摩根大通预计，2027年整个中国的盲盒市场将达到900亿元的规模，海外达到600亿元。泡泡玛特单家公司2025年的收益预计达到108亿。
摩根大通为Labubu找的对照组是拥有Hello Kitty的日本三丽鸥、拥有芭比的美国万泰，两家古早IP大户市值都已远远被泡泡玛特甩在身后。
但摩根大通认为Hello Kitty的特色是Cute，而Labubu是Playful这点Labubu粉你们私下找JPM谈...
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摩根大通报告：行研+估值最经典的方法论

虽然最近Labubu研究报告让人看花了眼，但是DBC职梦的投行导师们大多都推荐同学阅读JPM这一篇，因为它报告中不管是行研还是估值的方法论，都是最通用经典的。
大家第一次写Essay、第一次做行业研究时，一定会遇到一个问题：面对大量的数据如何抉择，怎样用精炼的语言从宏观写到微观，最终得出合理的结论？
JPM给了一个很好的方法：分级。1️⃣首先通过根据公开数据测算整个盲盒市场的规模，明确这是一个拥有极大增长空间的市场。
然后把泡泡玛特的产品按照2️⃣不同销售方式（线上+线下）的收益和3️⃣IP贡献收益分层。
看起来有点晦涩，但JPM在报告中用简单明了的数据可视化图表进行了说明，大家都能看懂。比如IP收益，一眼就能看出大Top Labubu单款就占销售额的20%。
线下卖多少，线上卖多少，推出一个新的IP又能卖多少？分别计算出这3部分后，JPM得出结论：泡泡玛特2025年到2027年收益会增加44%（CAGR），股价增长56%。
摩根大通又顺势推导了报告的核心，也是另一个值得大家学习的内容：泡泡玛特的估值。在报告中JPM用两种方法为泡泡玛特进行了估值：
  • PEG（相对估值）：市盈率/预期增长率
  • DCF（绝对估值）：通过预测公司未来自由现金流并折现到当前，得到企业整体价值，再除以股本得到每股价值
为什么选择了这两种？首先PEG方法很直观，承接前文行研的内容，对比泡泡玛特和三丽鸥、美泰等公司的表现来计算价值。
但这种方法忽略了泡泡玛特本身的开支和现金流周期，于是补充了DCF方法（投行面试最常考的Valuation方法），让估值更贴近实际。
如果大家耐心读完这份报告，会发现近期投行面试的真题全部有了答案：

☑️Pitch me a stock

☑️Tell us about a company or industry you feel is a compelling investment opportunity and why

☑️Do you know the valuation multiple of this sector, or any one specific sector?

☑️How will you do DCF

当然这份报告出了主页君分享的内容外，大家还可以借鉴JPM的风险预测、数据可视化方法等。它堪称一份完美的投行面试答卷。

主页君已整理好这这份摩根大通泡泡玛特估值研报，扫码就能领取。与其自己摸索，不如直接借鉴大佬思路。
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02

 投行对泡泡玛特，爱的太深沉了

作为现如今最热门的IP，不仅是摩根大通在关注着Labubu，其实大摩、UBS、Jefferies等几乎所有的投行都在这两个月发布了泡泡玛特相关研报。

虽然大家关注的角度略有差别，但你看完就会发现，摩根大通已经很理智了，爱得深沉的另有其行👇

Morgan Stanley：Labubu吊打哈利波特

比起JPM逻辑严密的拆分线上、线下和IP销售额，Morgan Stanley的行研更着重泡泡玛特通过社交媒体传播带动的销售额。
根据大摩报告中的数据，Labubu的Google Trends在近两个月来已超越哈利波特、Lady Gaga、Disney等Top Icon。
另外，比起全球销售，大摩更着重研究了泡泡玛特在北美和欧洲市场的增长。并通过计算得出“如果复制在中国的销量，泡泡玛特在这两个地区的收入会高出4-5倍“的结论。

高盛：谨慎对待，关注风险

当然也不是全员都在给泡泡玛特举大旗，高盛就在自己的报告维持了Neutral（中性）的评级。
这篇报告关注点很新颖，是泡泡玛特作为盲盒行业龙头面临的风险。比如前段时间登上热搜的二级市场和囤货风险（也就是黄牛）。
此外，和大摩的乐观不一样，高盛认为泡泡玛特虽然在海外发展火热，但如果海外市场的监管政策趋严，反而会大大影响销售额。

虽然研究的侧重点都不尽相同，但所有的报告都有参考价值，作为商科生，很有必要抽空读一读这些报告增加知识储备。

特别是想求职金融行业的留学生，务必沉下心看完这些研报。本季度最热门的金融行业名企面试题，大概率会出自于这里。

主页君已整理

 · 投行泡泡玛特研究报告合集 · 

高盛、大摩、UBS等多家大行出品

囊括全球各大金融名企的前沿观点

报告发布时间：2025

如果你想求职金融行业，被问到大选问题还没有自己的见解

真的需要看看投行研报恶补下知识了

内含多家顶级投行、买方公司等对泡泡玛特及大热IP Labubu的研究。
包含盲盒市场行业研究、对公司未来的预测估值等，其中的方法论和观点值得大家学习借

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