2026年开年，本地生活赛道的空气中依旧弥漫着硝烟。摩根大通在1月10日发布的最新研报《本地生活2026：从补贴驱动到AI重构的临界点》中明确指出：过去两年的“非理性补贴大战”正在进入尾声，2026年将是双方盈利能力的“分水岭”。
这不仅仅是两家公司的市值之争，更是中国互联网“重资产交付”与“流量生态”两种模式的终极对抗。
第一部分：当下处境——“贴身肉搏”后的体能极限
摩根大通研报通过最新的订单数据揭示了一个残酷的现实：
市场份额的微妙变动： 截至2025年底，美团的市占率从巅峰期的60%-70%回落至50%左右；而阿里（饿了么+淘宝秒送）凭借500亿规模的专项补贴，市占率已回升至42%。
财务红线： 2025年Q2和Q3，行业合计烧掉了超过1000亿元人民币。美团经历了上市以来最大的单季亏损（接近200亿），而阿里虽然家底厚，但其电商核心利润也因支持本地生活而出现承压。
独到见解： 摩根大通认为，现在的竞争已不是“抢地盘”，而是“抢呼吸”。美团在保卫其护城河的稳定性，而阿里在利用“全家桶”优势试图重塑用户心智。
第二部分：核心优劣势对比——“效率机”vs“全能舰”
1. 美团：极致效率与全球野心
优势（Efficiency Engine）： 美团的配送算法和骑手密度依然是行业天花板。摩根大通预测，美团有望在2026年中期实现整体盈亏平衡，单均利润回升至0.4-0.5元。
劣势： 现金储备从千亿规模缩水，面对阿里的持续补贴，美团的“容错率”正在变低。同时，抖音在到店业务的持续渗透，让美团陷入了双线作战。
2. 阿里巴巴：AI协同与资本厚度
优势（AI & Ecosystem）： 阿里在2025年完成了将饿了么、飞猪与淘宝天猫的高效整合。JPM研报强调，“AI+电商+即时零售”的协同效应是阿里的王牌——利用AI精准预测需求，降低了营销成本。
劣势： 履约效率仍略逊于美团，且机构臃肿带来的决策链路较长，在应对瞬息万变的市场反应上稍显迟缓。
第三部分：未来战略部署——谁在布大局？
摩根大通通过对双方管理层的调研发现，2026年的战略重点已经悄然转向：
美团：向“外”看，向“高”走。
Keeta全球化： 继港区和沙特后，美团正在加速进入巴西等东南亚和拉美市场，试图用海外增量弥补国内存量。
会员生态： 重点经营神包和高频会员，放弃低效的随机补贴，追求“高质量增长”。
阿里：向“内”看，向“深”挖。
闪购（即时零售）第一： 阿里明确2026年首要目标是份额增长，目标是达成“绝对第一”。
云端联动： 利用阿里云的算力优势，为商家提供全链路的数字化工具，从单纯的“分发平台”转型为“数字化基建”。
第四部分：JPM预测——未来机会到底属于谁？
这是研报中最具争议、也最让读者共鸣的部分。摩根大通给出了三个维度的判断：
盈利时间表：美团先胜一筹。
得益于精细化运营，美团可能比阿里早半年实现“正向循环”。对于看重短期业绩的投资者，美团更具吸引力。
长远估值：阿里潜力更大。
JPM调高了阿里目标价，核心逻辑在于其AI赋能后的商业效率提升。一旦补贴战平息，阿里的综合获客成本会远低于单一平台的美团。
终局格局：双头垄断（Duopoly）。
研报认为，JD.com（京东）可能在这一轮竞争中退居二线，未来是“4.5 : 4.5 : 1”的稳定格局。
这场对决，本质上是“生于忧患”的美团与“志在重塑”的阿里之间的长跑。对于读者（无论是投资者还是普通消费者）来说，这种竞争带来的不是简单的价格战，而是服务效率的极速升级。
正如摩根大通在研报结尾所言：“2026年，市场不再相信奇迹，只相信效率与现金流。”
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