一、公司业务全景：IDC+AIDC双轮驱动，全国算力网络布局
润泽科技是中国领先的第三方数据中心运营商，业务覆盖IDC（互联网数据中心）与AIDC（人工智能数据中心）两大领域，形成“核心枢纽自建+全国网络覆盖”模式：
IDC业务（营收占比64.7%）：
传统托管服务：在廊坊、平湖等核心枢纽提供高密度机柜租赁，客户包括字节跳动、华为云等，2025年上半年收入16.14亿元（+6.15%），毛利率46.92%。
区域布局：京津冀（廊坊）、长三角（平湖）、大湾区（佛山/惠州）、成渝（重庆）、甘肃（兰州）、海南（儋州）六大枢纽，规划32万架机柜，已交付8.2万架。
AIDC业务（营收占比35.3%）：
智算集群：单机柜功率密度40kW+，支持万亿级大模型训练，2025年上半年收入8.82亿元（+36.95%），毛利率超50%。
标杆项目：廊坊B区智算中心（13万卡集群）、平湖100MW液冷中心（2025年底上架率超90%）。
新兴增长点：
海外扩张：沙特NEOM新城18亿元订单落地，海南儋州项目（2026年投运）承接东南亚算力需求。
REITs创新：南方润泽REIT上市（募资45亿元），优化资本结构，回笼资金用于扩建。
______
二、核心技术壁垒：液冷+智算调度系统
液冷技术领先：
冷板式方案：单机柜功率密度40kW+，PUE低至1.15，年省电费2.4亿元，适配英伟达H100/A100等高功耗芯片。
行业认证：参与制定《冷板式液冷运维指南》等标准，技术适配国产AI芯片（华为昇腾、寒武纪）。
智算网络架构：
全域制冷系统：结合“液冷+风墙”技术，实现IT设备全自然冷却，支持百公里级低时延网络。
算力调度平台：接入国家算力调度网络，提供跨区域资源调配服务，2025年启动ISO 27001信息安全认证。
______
三、核心亮点：政策红利+资源卡位+客户黏性
政策红利密集：
东数西算：六大枢纽节点布局占比超80%，廊坊基地获0.35元/度电价补贴（市场价0.8元）。
海南封关：儋州项目享15%企业所得税优惠，零关税降低服务器进口成本，2026年投运后东南亚业务占比或达70%。
资源垄断性：
土地与电力：廊坊园区锁定500亩土地，自建220kV变电站，保障电力优先接入。
能耗指标：2025年能耗指标较2024年增长30%，重庆/佛山基地获新指标批复。
客户黏性壁垒：
头部客户绑定：字节跳动签订10年长约（锁定85%基础收入），华为、京东云等客户占比超60%。
定制化服务：提供从机柜租赁到算力调度的全栈解决方案，客户迁移成本极高。
______
四、政策与行业环境：AI算力需求爆发，政策驱动行业扩容
AI算力需求：
全球AI大模型训练算力需求每5个月翻倍，单集群功率密度超100kW，液冷渗透率2025年或达30%。
公司AIDC业务订单可见性强，2025年交付420MW新机房（约1万架高密机柜）。
政策催化：
东数西算：2025年国家枢纽节点机架规模占比超40%，公司廊坊/平湖基地承接京津冀/长三角外溢需求。
绿色转型：工信部要求新建数据中心PUE≤1.3，公司液冷技术PUE≤1.15，政策适配性行业领先。
______
五、基本面分析：短期承压，长期增长明确
财务表现：
2025年前三季度：营收39.77亿元（+15.05%），归母净利润47.04亿元（+210.74%），扣非净利润13.53亿元（含REITs收益33.5亿元）。
现金流：经营活动现金流净额20.94亿元（+68.37%），REITs回笼资金优化负债率（62.53%→目标55%）。
业绩预期：
2026年：机构预测营收64.5亿元（+62%），净利润30.75亿元（+100%），毛利率提升至48%。
2027年：AIDC业务占比突破50%，净利润43.29亿元（+41%），EPS 2.35元。
技术面：
股价震荡走强，MACD底背离，突破50元压力位。
周线级别上升通道，若站稳60元，目标价70-80元（对应2026年PE 25-28倍）。
______
六、行业竞争格局：第三方IDC龙头，技术+资源双壁垒：
| 维度 | 润泽科技 | 主要竞争对手 |
|---|---|---|
| 液冷技术 | 冷板式方案行业领先，PUE≤1.15 | 光环新网（风冷为主）、数据港（浸没式） |
| 客户资源 | 字节跳动、华为云等头部客户深度绑定 | 宝信软件（宝钢系客户）、奥飞数据 |
| 区域布局 | 六大国家枢纽节点全覆盖 | 万国数据（华东为主）、世纪互联（华南） |
| 资本运作 | 首单IDC-REITs上市，融资能力行业领先 | 无同类案例 |
______
七、风险提示
上架率风险：新交付机柜需6-12个月爬坡期，若AI需求不及预期，折旧压力侵蚀利润。
政策风险：能耗指标获取不确定性（如海南封关政策变动）、PUE监管趋严。
财务风险：资产负债率62.53%，短期偿债能力偏弱（流动比率0.92）。
______
八、投资建议：短期持续关注
核心催化：
2026年Q1廊坊B区智算中心满负荷运行；
海南儋州项目2026年5月投运；
海外订单突破（如东南亚数据中心）。
______
数据来源：公司年报、行业研报、公开订单披露、政策文件。
目前持仓：乐普医疗
新增开仓：盛屯矿业
以上分享仅为个人实盘，切勿跟单，避免造成不必要的损失！！！
