在阅读此文之前，麻烦您点击一下“关注”，如果您觉得内容不错，请积极进行讨论和分享，感谢您的参与，感激您的支持！
一、2025年行情回顾：普涨破顶，银铂领跑黄金
2025年全球贵金属市场走出波澜壮阔的普涨行情，黄金、白银、铂金同步刷新历史纪录，形成“黄金领涨、银铂爆发”的格局，年末虽出现短期剧烈震荡，但全年强势格局未改，成为全球表现最佳的资产类别之一。
（一）核心行情表现：全面破顶，波动加剧
黄金方面，年内呈现稳步攀升态势。COMEX黄金从年初2620美元/盎司涨至年末4338美元/盎司，涨幅达65.57%；沪金主力合约同步从617.66元/克升至977.56元/克，涨幅58.27%，12月盘中一度突破4500美元/盎司关键关口。白银表现更为迅猛，成为年度“明星品种”，COMEX白银全年涨幅142.44%，从29.38美元/盎司飙升至71.23美元/盎司，沪银主力合约涨幅125.85%，年末收于17074元/千克，12月单月涨幅超27%，阶段性出现“逼空”行情。
铂金市场同样表现亮眼，NYMEX铂金全年涨幅121.01%，从910.30美元/盎司涨至2012美元/盎司；11月刚挂牌的广期所铂金期货，年末收盘价较基准价上涨30.19%，展现出强劲的估值修复动能。值得注意的是，年末市场波动显著加剧，12月29日黄金日内最大跌幅近80美元/盎司，白银先大涨超5%再转跌超3%，反映出高位获利回吐与资金博弈加剧的特征。
（二）2025年核心驱动原因：多重共振催生牛市
1. 宏观流动性宽松奠定基础：2025年美联储开启降息周期，累计降息75个基点，推动实际利率下行，显著降低贵金属持有成本。同时美元指数全年重挫9%，从年初98.2跌至年末89.1，以美元计价的贵金属价格得到直接提振，为市场上涨提供了充足的流动性支撑。
2. 供需格局结构性紧张：供应端，铂金核心产区南非受矿体老化、电力短缺影响产能受限，全球铂金市场连续三年短缺，预计短缺量达22吨；白银伦敦市场租赁利率高企，可交割库存处于历史低位，实物供应出现结构性缺口。需求端，白银受益于光伏、电子、AI数据中心等工业领域需求旺盛，铂金则凭借尾气催化剂、氢能等绿色能源领域需求增长获得支撑，叠加黄金价格高企引发的替代消费，供需缺口进一步扩大。
3. 去美元化与央行购金支撑：全球央行连续三年净购金超1000吨，中国央行连续13个月增持黄金储备，印度、俄罗斯将白银纳入战略储备，推动贵金属成为储备资产多元化的核心选择。在美元信用持续弱化的背景下，贵金属的战略配置价值凸显，黄金ETF持仓量12月单月增加超2.86吨，机构配置需求强劲。
4. 地缘风险与市场情绪催化：全球地缘政治风险持续发酵，美国与委内瑞拉关系紧张、中东局势动荡、俄乌冲突未解等因素推动避险资金涌入。同时，价格突破历史高位后市场形成“买涨不买跌”预期，投机资金集中涌入放大上涨动能，尤其是白银市场因流动性较低出现阶段性挤兑行情。
二、2026年展望：牛市格局延续，波动成本提升
结合南华期货、东证期货、中信期货等机构研报观点，2026年贵金属市场核心叙事仍围绕“美联储宽松、美元信用衰退、白银现货危机”展开，牛市格局大概率延续，但需为“政治溢价”支付更高的波动成本，品种间仍将维持银、铂跑赢黄金的特征。
（一）核心驱动逻辑：三重叙事支撑上行
1. 宏观叙事：美联储宽松延续与美元信用弱化。美联储面临1951年以来最严重的独立性危机，2026年美国中期选举可能倒逼白宫施压美联储进一步宽松，通胀预期脱锚风险上升。同时，全球去美元化进程加速，新兴经济体央行将持续增持黄金优化储备结构，为黄金价格提供长期结构性支撑。中信期货指出，债务超发、逆全球化作为美元信用下行的核心驱动未反转，黄金仍是对冲美元信用风险的首选资产。
2. 供需格局：白银现货危机与工业需求共振。白银全球可交割库存处于历史低位，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲，若美国对白银进口加征关税，将进一步恶化现货短缺局面。需求端，光伏、AI数据中心、新能源汽车等新兴领域需求构成刚性支撑，而白银多为铜铅锌伴生矿，供给弹性较低，价格对需求冲击更为敏感。铂金则延续供需短缺格局，绿色能源领域需求增长持续提升其估值中枢。
3. 资金与情绪：配置需求延续但波动加剧。全球贵金属ETF持仓处于历史高位，机构配置需求仍将延续，但年末行情已显现波动加剧特征。2026年元旦假期前后资金减仓、彭博商品指数权重调整等因素可能引发阶段性波动，叠加价格高位后获利回吐压力，市场波动率将显著高于2025年。
（二）价格预期：多机构看涨，中枢上移
多家期货机构上调2026年贵金属价格预期：东证期货预测黄金价格中枢抬升至5000美元/盎司，高点可能触及6000美元/盎司，对应沪金主力合约运行区间850-1400元/克，中枢1200元/克；南华期货认为贵金属中枢继续上移，黄金易涨难跌，白银仍可能跑赢黄金；混沌天成指出，黄金底部价格区间上移至3400-3500美元/盎司，牛市周期上行空间有望达5000美元/盎司。
三、核心策略：逢低布局，严控风险
结合期货公司研报观点，2026年贵金属市场机遇与风险并存，需把握长期上行趋势，同时警惕短期波动，产业端与交易端差异化布局。
（一）产业端策略
1. 珠宝与工业企业：珠宝企业可采用“按需采购+分期套保”模式，在黄金价格回调至关键支撑位时锁定采购成本，规避原材料价格上涨风险；白银工业需求企业（如光伏、电子企业）需重点关注现货供应紧张格局，提前锁定长期采购合同，利用期货工具对冲价格波动，避免现货挤兑风险。
2. 贸易与储备机构：贸易企业可把握价格波动节奏，在阶段性回调时适度备货，高位时控制库存规模，降低资金占用压力；央行及储备机构可延续黄金、白银储备多元化配置策略，长期布局以对冲美元信用风险。
（二）交易端策略
1. 期货交易：整体遵循“逢低配置、长期持有”思路，重点把握回调带来的布局机会。黄金可关注COMEX黄金3800-4000美元/盎司、沪金850-900元/克区间的支撑有效性；白银波动更大，可依托黄金走势，在金银比回升至高位时布局多白银空黄金的套利组合，博弈比值修复。短期需警惕货币政策预期变化、地缘风险缓和等突发因素，及时调整仓位。
2. 期权与风险控制：考虑到市场波动率显著提升，买入看涨期权是较为适配的策略，可捕捉上涨机会的同时控制风险敞口；杠杆交易需严格控制仓位，设置止损点位，避免因短期剧烈震荡导致大幅亏损。一德期货建议以逢低配置为主，杠杆交易把握波段机会为辅。
四、风险提示
1. 政策变动风险：美联储宽松力度不及预期或转向加息，流动性收紧压制贵金属价格；2. 经济复苏风险：美国经济超预期向好，提升风险资产吸引力，分流贵金属配置资金；3. 情绪反转风险：价格高位后获利盘集中回吐，引发阶段性大幅回调；4. 供应修复风险：白银、铂金矿山产能超预期释放，缓解供需紧张格局；5. 地缘缓和风险：全球地缘政治冲突阶段性平息，避险需求降温。
以上观点仅供参考，不构成任何投资建议！不足之处请多多包涵，欢迎加关注私信或评论区批评指正！
大宗商品行情跟踪周报：2025 年最后一周，大宗商品市场呈现结构性分化
