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银轮股份更新20260107
1、26年是公司液冷和机器人头部客户和订单兑现大年。
2、预计近期公司在台系以及北美G和N客户上在快速取得突破，主攻cdu和换热器，asp5万到14万人民币。
3、投资建议:26年主推标的之一，初步看到500亿市值。
国金汽车陈传红
【银邦股份】主业为基，商航助力—国联民生军工
#商航卫星、火箭业务兼具，立足无锡辐射产业
铝坦合金：云海三号02星（SSO轨道）搭载的抗辐射铝钽金属复合材料应用示范产品由公司配套，我们认为尽管目前抗辐照的技术方案尚未清晰，但SSO轨道属于LEO轨道内，现阶段的应用示范足以证明后续算力星对抗辐照需求提升后的应用潜力。
3D打印：飞而康（银邦持股17.27%）3D打印业务有望进入快速成长期，与蓝箭、东方空间、航天科工等头部火箭公司合作密切，单台发动机目前价值量100-200万元，参考猎鹰“9+1”模式，单箭价值量可达1000万，未来随着火箭复用，3D打印配件将增加耗材属性，价值量占比进一步提高。
#估值预计：预计母公司利润5亿，报表端4-4.5亿，给予20xpe，主业市值80-90亿；铝坦业务按卫星发射数量5000颗/年，单星价值量100w，50%市占率，净利率10%估计，给予40xpe，市值增量100e；3D打印业务按30年每年200个火箭业务计算，单箭1000w价值量，市占率50%，利润率30%，利润弹性3亿，综合商飞以及3c业务，预计利润可达4亿，给予30xpe，市值增量120e，总共看300e市场空间。
#无锡产业集群：商业航天是无锡的重点产业布局，从星座到火箭进行了全链路的规划，目前无锡产发持股飞而康40%、银邦11%、蓝箭5.1%，后续保障无锡零部件本土化率65%，飞而康深度受益。
☎️详情交流欢迎联系：吴爽/曲芮萱
【申万机械】再次重点提示！华峰测控：8600突破在即，公司业绩估值有望双击-0107
#业绩增长确定性：1-11月公司新签订单增长30%，主要靠模拟测试机8200拉动，新产品SoC测试机8600尚未贡献业绩；预计25年净利润5亿，同比增长50%，净利率恢复到40%，市场普遍预期26、27年净利润预计6.5、8亿，若8600突破放量还有大幅上修可能；从时间节奏上看，8600从23年验证至今已经3年，26年有望获得批量订单突破；
#估值扩张可能性：受益于AI高景气，全球龙头爱德万测试、泰瑞达股价均创历史新高，估值实现大幅扩张，其中爱德万测试PE(TTM)从23年15-20倍扩张到目前60倍（24年高峰时期达到过80倍），近一年股价最大区间涨幅300%，净利润从21年39亿增长至24年72亿，泰瑞达即便净利润从22年50亿下滑至24年38亿，近一年股价最大区间涨幅240%，PE(TTM)从23年15-20倍扩张到目前80倍，估值扩张同样来自对AI高增长预期；#华峰测控历史上高景气阶段PE(TTM)也达到过160倍，如果8600获得突破估值切换可能随时启动；
抱拳申万机械王珂/刘建伟
铂科新材：持续新订单催化，26年利润爆发（中富电路今日大涨10%+，铂科明显滞涨，套利机会）
通过mps供谷歌asic芯片电感模块，价值量是原先nv传统芯片电感的三倍，该业务已占芯片电感业务3成以上，后续nv为提升效率或可能也使用模块化方案.预计26年芯片电感相关营收12-15亿，贡献3.5-4亿利润。
#CPO相关：已切入旭创供光模块相关供电电感，800g已经小批量，1.6T将迎放量，间接供应谷歌。
内存条DDR5+已开始小批量供应，DDR6测试情况位列同行第一，优于乾坤、三星等。26年放量元年。
❗未来任何算力用电提升场景都离不开高功率芯片电感，赛道竞争格局良好，动态壁垒高筑，龙头铂科新材将完全受益。Q4营收大幅增长，26年利润或爆发。
【冰轮环境】因为英伟达Rubin新架构提到无需冷水机组就能散热而大跌，我们请教了下上市公司、看了一些文章，总结下来：
1）减少冷水机组的配置并不是英伟达首次提出，此前没有影响2025年冷水机组订单爆发。
目前的英伟达在2025年进入量产阶段的先进的GB200/GB300的散热方案也不是全部都配备冷水机组的（理论系统设计支持冷却液入口温度同样达45°C，与Rubin给出的参考技术路线相似），冷水机组方案只是选项之一，也有利用利用空气散热的，最终的决策往往取决于气候条件、当地政策、长期运营成本、PUE指标的具体要求。同理，即将量产的Rubin提供的无冷水机组散热方案是#可选项而非必选项，不是第一次提这个方案，无需过度担忧；Rubin的技术路线理论虽然不需要冷水机组，但对冷却塔、换热器的需求会提升，冰轮也可以提供这类产品。
2）未来可能的散热方案可能会因地制宜。
在气候适宜、有自然冷源可充分利用的地区，无冷水机组的模式或许可行；但在气候炎热潮湿、对散热稳定性和PUE有严苛要求的场景，特别是未来面对更高功率密度的算力设备时，基于高效冷水机组的方案依然有其不可替代的价值。AIDC的设计是非标准化的，从实际可行性和安全性来看，#冷水机组辅助或主力供冷仍是最普遍的方式。从能耗角度来看，低能耗的【磁悬浮离心机】冰轮的技术也很成熟，可以大幅降低PUE，2025年需求提升很快。
另外，冰轮子公司【顿汉布什】本身在北美的冷水机组市占率也只有个位数，份额仍有提升的空间。2025年新签IDC订单同比增翻倍以上，且有美国大客户给予三年排产意向，订单的可见性还是很强的。业绩在加速兑现，PE(26E)16.5x。继续看好！
【银河电新曾韬团队】伊戈尔：AIDC、储能、配电三箭并发，龙头加速成长
太阳AIDC收入持续上修。公司作为国内稀缺的具备"移相变压器+巴拿马电源+中压直流系统"全方案供应商，25年中标台达日本项目，近期获得美国本土AIDC环氧浇注变压器订单又一大单，AIDC收入有望持续上修。
太阳储能构筑新增长极。全球储能多点开花，美国AIDC缺电，配储需求强，欧洲大储、工商储双轮驱动。备电视角，北美AIDC配储需求约从2025年8.9GWh提升至2030年190GWh，CAGR约84%；绿电直连视角，北美AIDC配储需求约从2025年78GWh提升至2030年475GWh，CAGR约44%。公司绑定北美头部EPC及欧美储能客户，有望受益。
太阳全球化产能布局，变压器出海打开量利空间。公司已完成“美国（25.10投产，配电变压器年产能2.1万台）+墨西哥（26年中，新能源变压器月500台）+东南亚（泰国月700台+配电、马来西亚）”全球化产能布局，量利空间持续打开。海外业务20-24年收入CAGR超20%，占比超30%，毛利率维持26.9%-31.6%（显著高于国内），且欧美占海外收入超70%。
投资建议：公司美国产能稀缺性，海外高毛利业务放量，产品结构优化，盈利修复趋势明确，我们上调盈利预测，预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为2.9/5.1/7亿元，对应EPS分别为0.7/1.3/1.8元，PE为45/25/18倍。维持“推荐”评级。
太阳欢迎交流，请联系曾韬
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