2026年伊始，两份重量级的研报都是保险。研报发布的时间节点今年会卡着重要时间来发布。发布时间点并不会随意。去年是涉及公众号到视频号变化，光模块都是后期补发的，但研报算力协创数据，研报芯片概念是按买入时间发布的。
中国人寿（601628.SH）是中国内地人身险行业龙头，以寿险、健康险为核心业务，通过负债端结构优化与资产端权益配置双轮驱动，构建长期增长逻辑。
中国人寿作为我国寿险龙头，价值增长与防风险并重下利差损风险有效化解，权益占比高充分受益股市上行，兼具业绩和估值弹性。
负债端：价值增长与防风险并重，有效管控负债成本和久期缺口。（1）公司高管履历丰富且总裁均出自国寿体系，深谙保险行业营销之道，且熟知中国人寿的经营特点、优劣势，有利于制定顺应行业发展又符合公司情况的经营方针。（2）2017-2024年价值增速领先同业，近年来公司主推中期年金，有效管控负债成本和久期，24年NBV打平收益率2.43%仅次平安，VIF打平收益率2.44%率先迎拐点。新单增速偏弱但代理人质态向好，规模率先企稳，2020年提升人均产能，个险价值率保持前列，价值率提升驱动价值增长优于同业。（3）公司保险合同负债折现率为即期利率，计量的保险合同负债较大，净资产较为充实。（4）公司具备丰富的储蓄类客户，且退保率最低体现保单质量。
公司业务：寿险龙头，渠道多元化
- 主营业务为传统寿险与健康险，2025年上半年新单保费1612.6亿元（同比＋0.6%)，其中个险渠道占比45.8%（同比﹣13pct)，银保渠道占比22.2%（同比＋11.6pct)
﹣成长业务为浮动收益型产品，2025Q1浮动收益型业务占比提升至13.6%，对低利率环境形成对冲﹣新业务布局中长期资金入市，公开市场权益规模较年初增加1500亿元，私募证券投资基金累计出资350亿元
- 2025年上半年NBV同比增长20%（可比口径），新业务价值率17.7%（同比﹣2.4pct)
﹣投资收益贡献利润弹性，2025年上半年总投资收益3082.5亿元（同比＋137.8%)，公允价值变动损益1181.6亿元（同比＋2733.6%)
﹣客户以国内中高收入人群为主，银保渠道合作银行数量持续扩大，期交占比提升至62.8%（同比+11.8pct)
中国人寿是人身险行业龙头，以寿险与健康险为核心业务，通过负债端结构优化与资产端权益配置双轮驱动增长，具备规模优势（内含价值1.48万亿元）和渠道优势（个险人力64.6万人），战略卡位养老金融蓝海市场。
亮点
负债端结构持续优化
浮动收益型业务占比提升至13.6%，对冲低利率环境风险，银保渠道期交占比达62.8%，推动新业务价值率稳定在17-18％区间。负债端改革深化，长期盈利稳定性显著增强。
资产端弹性释放
权益投资占比提升至13.6%,2025年上半年总投资收益同比＋137.8%，公允价值变动损益同比＋2733.6%。权益市场回暖驱动利润高增，短期业绩弹性突出。
养老金融战略卡位
银保渠道合作银行数量持续扩大，切入第三支柱蓝海市场，政策红利持续释放。养老金融布局加速，长期增长赛道明确。
