时间范围：2025 年 11 月 24 日至 12 月 23 日
核心表现：人民币兑美元升值幅度达1.2%，自 4 月份美国关税战冲击后，人民币持续处于升值趋势，目前已逼近“7”关口。
- 短期涨幅：
2025 年 11 月 24 日 —12 月 23 日的一个月内，人民币兑美元升值幅度达 1.2%，属于温和但明确的升值走势。 - 趋势延续性：自
2025 年 4 月美国发起关税战的冲击过后，人民币并未走弱，反而进入持续升值通道，并非短期偶然波动。 - 当前关键位置：汇率已逼近
“7” 这一重要关口（即1 美元可兑换约 7 元人民币），“7” 是市场普遍关注的心理与交易层面关键点位，逼近该关口意味着升值趋势已形成显著市场影响。
驱动因素 | 具体内容 | 关键数据 / 信息 |
美元贬值（被动升值） | 1. 美联储 12 月如期降息，表态偏鸽派；2. 特朗普将提名美联储主席，要求加大降息力度，热门候选人释放鸽派观点；3. 美联储独立性受损削弱美元信用 | 近一个月美元指数下跌2.3% |
出口强劲（主动支撑） | 外部贸易政策波动下，中国出口保持高增长，进口下降，贸易顺差扩大 | 2025 年前 11 月：出口累计同比增长5.4%，进口累计同比下降0.6%，贸易顺差突破1 万亿美元（历史新高） |
中国货币政策克制 | 相较于美联储连续三次降息共计 75bp，中国降息幅度小，货币供给量近三个月下降 | 美联储 2025 年累计降息75bp，中国 M2 同比增速呈下降趋势 |
核心结论：人民币升值趋势有望持续，但将是缓慢、逐步的升值，而非快速大幅升值。- 支撑逻辑：
1.内生动力：中美利差有望继续缩窄。中国货币政策将保持宽松（侧重精准滴灌），美联储2026 年仍计划降息25bp，且人事变动可能带来更多降息，叠加美联储独立性受损削弱美元，支撑人民币升值。
2.外部形势：中国贸易顺差规模巨大，客观上需要人民币适当升值以刺激进口、平衡贸易，缓解外交层面的压力（如欧盟对“中欧贸易失衡” 的担忧）。
问题 1：2025 年四季度人民币升值的核心驱动因素有哪些，对应的关键数据是什么？
答案：核心驱动因素有三点：①美元贬值，近一个月美元指数下跌 2.3%（美联储降息 + 鸽派表态、美联储独立性受损）；②中国出口强劲，2025 年前 11 月出口累计同比增长 5.4%，贸易顺差突破 1 万亿美元（历史新高）；③中国货币政策相对克制，相较于美联储 2025 年累计降息 75bp，中国降息幅度小且近三月货币供给下降。
问题 2：人民币升值趋势为何有望持续但不会快速大幅升值？
答案：持续升值的支撑的是：①内生动力：中美利差将继续缩窄（中国精准宽松 + 美联储 2026 年仍计划降息），美联储独立性受损削弱美元；②外部形势：中国巨额贸易顺差客观要求人民币升值以平衡贸易。不会快速大幅升值的原因是：需缓解贸易伙伴的外交压力，且中国货币政策强调“精准滴灌” 而非全面宽松，避免升值过快对出口企业造成剧烈冲击。
问题 3：人民币升值对不同类型企业的影响有何差异，投资者可重点关注哪些领域？
答案：差异主要体现在：①出口企业利空，产品竞争力下降、外汇缩水；②进口企业及美元债较多企业利好，原材料成本或偿债压力下降。投资者可重点关注：①受益领域：航空（进口燃油 + 美元债）、石油化工（进口原材料）等进口型企业，以及股市等人民币资产；②谨慎领域：出口导向型制造业（如纺织、电子组装）。
