挖了天源迪科的研报，核心矛盾是高增长赛道与羸弱财务的错配。
🎯 核心逻辑：公司聚焦政企数字化转型（如中标国机集团电商平台），属软件开发赛道。行业空间大（数字经济超60万亿且增长），但格局分散（CR5<30%），充分竞争。技术迭代快（云计算/AI驱动），需求兼具政企刚需稳定性与经济周期波动性，政策推动是关键。商业模式为项目驱动的“数字化施工队”，依赖头部客户（电信/金融/政府）粘性与跨行业方案整合力，但未形成网络效应或成本优势。
📈 财务亮点：2025年中报毛利率8.57%、净利率0.99%，均低于行业水平；ROE 1.06%，五年持续低迷。资产效率差：存货21.66亿（占总资产32%），周转率1.68次；应收账款17.71亿（占26%），周转拖累现金流。商誉5.35亿（占净资产16%），减值风险需警惕。经营现金流净额6.77亿同比改善，但净额/净利润比值达16倍，盈利转化合理性存疑。
#天源迪科#段永平#股票投资#财报分析#口袋分析师#实盘记录#高股息
🎯 核心逻辑：公司聚焦政企数字化转型（如中标国机集团电商平台），属软件开发赛道。行业空间大（数字经济超60万亿且增长），但格局分散（CR5<30%），充分竞争。技术迭代快（云计算/AI驱动），需求兼具政企刚需稳定性与经济周期波动性，政策推动是关键。商业模式为项目驱动的“数字化施工队”，依赖头部客户（电信/金融/政府）粘性与跨行业方案整合力，但未形成网络效应或成本优势。
📈 财务亮点：2025年中报毛利率8.57%、净利率0.99%，均低于行业水平；ROE 1.06%，五年持续低迷。资产效率差：存货21.66亿（占总资产32%），周转率1.68次；应收账款17.71亿（占26%），周转拖累现金流。商誉5.35亿（占净资产16%），减值风险需警惕。经营现金流净额6.77亿同比改善，但净额/净利润比值达16倍，盈利转化合理性存疑。
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