最近研究了小马智行，核心是L4级全无人Robotaxi的区域先发与技术降本，财务呈现高增长低风险特征。
🎯 做L4级全无人Robotaxi服务，国内唯一在北上广深四城开展全无人收费运营，累计路测超5500万公里；商业模式为Robotaxi车费+技术授权双轮驱动，接入高德后新用户获客成本降37%。
📈 2025Q3营收1.81亿元（同比增72%），Robotaxi收入4770万元（同比增89.5%），技术授权收入6100万元（同比增354.6%）；第七代Robotaxi套件成本较前代降70%，2025年底车队超1000辆，2026年计划扩至3000辆；毛利率18.4%，较2024Q3升9.2个百分点。
🔍 财务稳健：2025Q2现金及等价物31.9亿美元，资产负债率12.8%，流动比率6.19；全球化布局8个国家，Robotruck Q3营收7250万元。
💰 风险点：仍处亏损（2025Q2净利率-247%），研发费用率高（2025Q3占营收237%），需观察2026年规模化后的整体盈亏平衡能力。
#小马智行 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 做L4级全无人Robotaxi服务，国内唯一在北上广深四城开展全无人收费运营，累计路测超5500万公里；商业模式为Robotaxi车费+技术授权双轮驱动，接入高德后新用户获客成本降37%。
📈 2025Q3营收1.81亿元（同比增72%），Robotaxi收入4770万元（同比增89.5%），技术授权收入6100万元（同比增354.6%）；第七代Robotaxi套件成本较前代降70%，2025年底车队超1000辆，2026年计划扩至3000辆；毛利率18.4%，较2024Q3升9.2个百分点。
🔍 财务稳健：2025Q2现金及等价物31.9亿美元，资产负债率12.8%，流动比率6.19；全球化布局8个国家，Robotruck Q3营收7250万元。
💰 风险点：仍处亏损（2025Q2净利率-247%），研发费用率高（2025Q3占营收237%），需观察2026年规模化后的整体盈亏平衡能力。
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