最近研究了杭氧股份，核心逻辑是扎根纯内需工业气体赛道，用“设备+气体”双轮驱动构筑护城河，长期成长具备确定性。
🎯核心逻辑：主营第三方工业气体（管道气、零售气）+空分设备制造，95%收入来自国内；行业向专业化外包转型（2025年外包率预计45%），龙头市占率有望提升；竞争壁垒是客户高转换成本（切换需重建管网、停产）、规模效应（全球空分设备产量第一）、高端电子特气国产替代加速；盈利模式是管道气稳现金流、零售气待经济复苏释放弹性，“设备+气体”协同降本。
📈财务亮点：2025前三季营收+10.39%、归母净利润+12.14%，结束2023-2024年负增长；毛利率20.64%、净利率7.44%，保持制造业健康水平；净利润现金比率2.57，利润有现金支撑；但扩张期资本开支高，自由现金流连续三年为负（2025前三季-10.75亿），流动比率1.38（2025Q3）略降，需关注流动性。
#杭氧股份 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯核心逻辑：主营第三方工业气体（管道气、零售气）+空分设备制造，95%收入来自国内；行业向专业化外包转型（2025年外包率预计45%），龙头市占率有望提升；竞争壁垒是客户高转换成本（切换需重建管网、停产）、规模效应（全球空分设备产量第一）、高端电子特气国产替代加速；盈利模式是管道气稳现金流、零售气待经济复苏释放弹性，“设备+气体”协同降本。
📈财务亮点：2025前三季营收+10.39%、归母净利润+12.14%，结束2023-2024年负增长；毛利率20.64%、净利率7.44%，保持制造业健康水平；净利润现金比率2.57，利润有现金支撑；但扩张期资本开支高，自由现金流连续三年为负（2025前三季-10.75亿），流动比率1.38（2025Q3）略降，需关注流动性。
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