最近研究了桂冠电力，最大的感受是它靠红水河流域水电的区域垄断建立稳定基本盘，但财务波动需要注意。
🎯 主营水电，聚焦广西红水河流域，占当地水电装机约75%；行业集中度高，电价稳定在0.29–0.42元/千瓦时，需求刚性，双碳政策支撑；核心壁垒是龙滩、岩滩等电站的不可复制地理水文优势+广西电网优先调度，无弃水和远距离输电损耗；盈利模式以低成本水电为主（贡献超80%利润，毛利率长期60%以上），风光为辅，执行政府核定电价，盈利有“类债券+产量期权”特性。
📈 2025年前三季度毛利率55.61%、净利率37.71%，远超传统能源；净利润现金比率约1.9，利润含金量高；但ROE波动大（近五年6.59%–17.98%），受来水丰枯及电力市场化结算影响；资产负债率55%左右合理，流动比率长期低于0.4（2025Q3为0.33），短期偿债能力弱；自由现金流波动剧烈（2024年19.76亿元，2025Q3转为-3.31亿元），主因资本开支季节性集中及购电结算周期。
#桂冠电力 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 主营水电，聚焦广西红水河流域，占当地水电装机约75%；行业集中度高，电价稳定在0.29–0.42元/千瓦时，需求刚性，双碳政策支撑；核心壁垒是龙滩、岩滩等电站的不可复制地理水文优势+广西电网优先调度，无弃水和远距离输电损耗；盈利模式以低成本水电为主（贡献超80%利润，毛利率长期60%以上），风光为辅，执行政府核定电价，盈利有“类债券+产量期权”特性。
📈 2025年前三季度毛利率55.61%、净利率37.71%，远超传统能源；净利润现金比率约1.9，利润含金量高；但ROE波动大（近五年6.59%–17.98%），受来水丰枯及电力市场化结算影响；资产负债率55%左右合理，流动比率长期低于0.4（2025Q3为0.33），短期偿债能力弱；自由现金流波动剧烈（2024年19.76亿元，2025Q3转为-3.31亿元），主因资本开支季节性集中及购电结算周期。
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