研究金山软件，核心是“游戏IP+办公替代+云协同”的壁垒型增长，财务质量很扎实。
🎯 核心逻辑：以《剑网3》（运营15年，2024周年庆5天流水超2亿）的游戏业务、WPS（国内个人渗透率超60%，月活6.32亿，文档2600亿份）的办公软件、金山云（依托小米生态，2024Q3毛利率16.1%）的云计算为三大核心；游戏用“免费+内购”模式，办公是订阅制（2024ToC收入32.83亿+18%，ToB订阅增1.5倍），云服务收缩低毛利CDN转高毛利AI/行业云。
📈 财务亮点：毛利率长期80%以上（2024年83.16%），净利率从2023年5.7%升至2024年15.0%（2025H1达23.1%）；2024年经营现金流45.9亿、自由现金流41.6亿，均大幅高于净利润15.5亿，净利润现金比率近3倍；资产负债率低于26%（2024年25.8%），流动比率3.4以上，现金储备超220亿，财务稳健。
增长动力：WPS AI 2.0打通创作/协作/数据分析场景，2024年研发费用占营收33%；国际版WPS收入1.83亿，与小米新加坡合作助力出海。
#金山软件 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：以《剑网3》（运营15年，2024周年庆5天流水超2亿）的游戏业务、WPS（国内个人渗透率超60%，月活6.32亿，文档2600亿份）的办公软件、金山云（依托小米生态，2024Q3毛利率16.1%）的云计算为三大核心；游戏用“免费+内购”模式，办公是订阅制（2024ToC收入32.83亿+18%，ToB订阅增1.5倍），云服务收缩低毛利CDN转高毛利AI/行业云。
📈 财务亮点：毛利率长期80%以上（2024年83.16%），净利率从2023年5.7%升至2024年15.0%（2025H1达23.1%）；2024年经营现金流45.9亿、自由现金流41.6亿，均大幅高于净利润15.5亿，净利润现金比率近3倍；资产负债率低于26%（2024年25.8%），流动比率3.4以上，现金储备超220亿，财务稳健。
增长动力：WPS AI 2.0打通创作/协作/数据分析场景，2024年研发费用占营收33%；国际版WPS收入1.83亿，与小米新加坡合作助力出海。
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