瑞银发布关于英特尔研报，解读了其刚发布的2025年Q3财报及其对亚太科技供应链的深远影响。
核心观点：英特尔业绩超预期，PC和数据中心需求复苏强劲！ 一个“幸福的烦恼”也随之而来——供应跟不上需求了。
一. 英特尔的“喜”：Q3业绩全面超预期
营收超预期： Q3营收达137亿美元，高于市场预期的132亿美元（环比+6%, 同比+3%）。
毛利超预期： 非GAAP毛利率高达40%，远超公司自己指引的36%。
这份“惊喜”主要来自两大核心业务的强劲复苏：
1. PC业务 (CCG): 营收85亿美元（环比+8%）。驱动力主要来自Windows 11的“停止支持”（EOL）带来的换机潮，以及ASP（平均售价）的提升。
2. 数据中心 (DCAI): 营收环比增长5%。企业级需求和AI服务器CPU需求稳健。
简而言之，市场最关心的两大块业务——PC和服务器，都在回暖。
二. 英特尔的“忧”：供应成瓶颈
英特尔在旧制程节点（Intel 10/7）和高端ABF基板上的产能严重受限。面对不够用的产能，英特尔做出了一个理所当然的商业决策：优先保供利润更高、需求更急迫的数据中心（DCAI）业务。
PC业务的需求虽然仍在，但分到的产能减少了，因此Q4指引才会“温和下降”。研报甚至预计，这场供应短缺可能会在2026年Q1达到顶峰。
三. 对亚太供应链的四大关键影响
影响一：硬件（ODM和电源厂商）利好 英特尔看好PC市场复苏（预计2025年出货量达2.9亿台），瑞银也顺势将2025/2026年的PC出货量增长从+2%/+2%上调至+4%/+3%。这对ODM厂商（如广达、仁宝等）和电源厂商来说是直接利好。更妙的是，英特尔优先保供的“高利润服务器”，将进一步提升ODM厂商的利润率。
影响二：服务器需求的激增，特别是来自超大规模数据中心客户的DDR订单，已经导致DRAM出现急性短缺。这叠加本就火热的HBM需求，对内存厂商（如三星、海力士、美光）有利。
影响三：IC基板（欣兴、Ibiden）利好 英特尔明确提到高端ABF基板短缺，这直接利好其主要供应商——日本的Ibiden和中国台湾的Unimicron（欣兴电子）。
#行业报告#美股#行业研究#芯片#财报 #半导体 #供应链
核心观点：英特尔业绩超预期，PC和数据中心需求复苏强劲！ 一个“幸福的烦恼”也随之而来——供应跟不上需求了。
一. 英特尔的“喜”：Q3业绩全面超预期
营收超预期： Q3营收达137亿美元，高于市场预期的132亿美元（环比+6%, 同比+3%）。
毛利超预期： 非GAAP毛利率高达40%，远超公司自己指引的36%。
这份“惊喜”主要来自两大核心业务的强劲复苏：
1. PC业务 (CCG): 营收85亿美元（环比+8%）。驱动力主要来自Windows 11的“停止支持”（EOL）带来的换机潮，以及ASP（平均售价）的提升。
2. 数据中心 (DCAI): 营收环比增长5%。企业级需求和AI服务器CPU需求稳健。
简而言之，市场最关心的两大块业务——PC和服务器，都在回暖。
二. 英特尔的“忧”：供应成瓶颈
英特尔在旧制程节点（Intel 10/7）和高端ABF基板上的产能严重受限。面对不够用的产能，英特尔做出了一个理所当然的商业决策：优先保供利润更高、需求更急迫的数据中心（DCAI）业务。
PC业务的需求虽然仍在，但分到的产能减少了，因此Q4指引才会“温和下降”。研报甚至预计，这场供应短缺可能会在2026年Q1达到顶峰。
三. 对亚太供应链的四大关键影响
影响一：硬件（ODM和电源厂商）利好 英特尔看好PC市场复苏（预计2025年出货量达2.9亿台），瑞银也顺势将2025/2026年的PC出货量增长从+2%/+2%上调至+4%/+3%。这对ODM厂商（如广达、仁宝等）和电源厂商来说是直接利好。更妙的是，英特尔优先保供的“高利润服务器”，将进一步提升ODM厂商的利润率。
影响二：服务器需求的激增，特别是来自超大规模数据中心客户的DDR订单，已经导致DRAM出现急性短缺。这叠加本就火热的HBM需求，对内存厂商（如三星、海力士、美光）有利。
影响三：IC基板（欣兴、Ibiden）利好 英特尔明确提到高端ABF基板短缺，这直接利好其主要供应商——日本的Ibiden和中国台湾的Unimicron（欣兴电子）。
#行业报告#美股#行业研究#芯片#财报 #半导体 #供应链
