最近研究了振华科技，最大的感受是：军品认证护城河下，短期行业波动难掩长期国防刚需价值。
🎯 核心逻辑：聚焦军用电子元器件，商业模式核心是“强壁垒+高粘性”。行业壁垒极高（严苛军品认证+长研发周期），客户转换成本高，深度绑定核心客户；需求端国防刚需支撑长期稳定，但受装备采购节奏影响有周期性（2024年量价齐跌致营收降33%、净利降64%）；长期增长依赖信息化装备渗透提升与国产替代深化，政策支持明确但集采或压制毛利率。
📈 财务亮点：2024年为盈利低谷（ROE 6.67%、毛利率49.7%，同比降9.65pct），2025H1已企稳（毛利率回升至44.67%、净利率12.95%，Q1仅6.45%）；资产结构健康，负债率18.32%（远低于制造业均值），流动比率6.16，无短期偿债压力；经营造血能力突出，2024年现金流16亿（增30%），自由现金流连续为正；存货24.69亿（2025H1），Q2营收环比增6.05%，预示需求回暖；研发费用率长期超8%，五年累计投入超20亿，技术护城河稳固。
#振华科技 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：聚焦军用电子元器件，商业模式核心是“强壁垒+高粘性”。行业壁垒极高（严苛军品认证+长研发周期），客户转换成本高，深度绑定核心客户；需求端国防刚需支撑长期稳定，但受装备采购节奏影响有周期性（2024年量价齐跌致营收降33%、净利降64%）；长期增长依赖信息化装备渗透提升与国产替代深化，政策支持明确但集采或压制毛利率。
📈 财务亮点：2024年为盈利低谷（ROE 6.67%、毛利率49.7%，同比降9.65pct），2025H1已企稳（毛利率回升至44.67%、净利率12.95%，Q1仅6.45%）；资产结构健康，负债率18.32%（远低于制造业均值），流动比率6.16，无短期偿债压力；经营造血能力突出，2024年现金流16亿（增30%），自由现金流连续为正；存货24.69亿（2025H1），Q2营收环比增6.05%，预示需求回暖；研发费用率长期超8%，五年累计投入超20亿，技术护城河稳固。
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