研究泛微网络，核心看两点：高壁垒的协同办公龙头，财务质量中等但复苏信号初现。
🎯 核心逻辑：协同办公软件行业高速成长，渗透率35%未饱和，CR5超50%头部定价权强；政策支持"数字中国"，研发投入占比15%+，行业门槛高。公司核心壁垒是用户迁移成本超万元（定制化深）、千万活跃用户生态（网络效应），SaaS订阅占比超70%，续约率超90%，毛利率80%（高于行业均值70%）。
📈 财务亮点：2024年毛利率93.25%（行业70%），维持极高水平；ROE 9.57%、净利率8.59%（均中等，较2020年20.43%、15.48%下滑）。资产负债率44.93%（良好），2025Q1流动比率回升至1.89（短期偿债无虞）。自由现金流波动大（2023年-1.76亿，2024年0.63亿），2024年净利增长13.58%（2023年-19.99%），营收23.62亿元（同比略降），复苏迹象初显但需观察稳定性。
#泛微网络 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：协同办公软件行业高速成长，渗透率35%未饱和，CR5超50%头部定价权强；政策支持"数字中国"，研发投入占比15%+，行业门槛高。公司核心壁垒是用户迁移成本超万元（定制化深）、千万活跃用户生态（网络效应），SaaS订阅占比超70%，续约率超90%，毛利率80%（高于行业均值70%）。
📈 财务亮点：2024年毛利率93.25%（行业70%），维持极高水平；ROE 9.57%、净利率8.59%（均中等，较2020年20.43%、15.48%下滑）。资产负债率44.93%（良好），2025Q1流动比率回升至1.89（短期偿债无虞）。自由现金流波动大（2023年-1.76亿，2024年0.63亿），2024年净利增长13.58%（2023年-19.99%），营收23.62亿元（同比略降），复苏迹象初显但需观察稳定性。
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