最近研究了直真科技，最大的矛盾是高毛利与盈利失速的背离。
🎯 核心逻辑：电信运维服务商，深度绑定运营商（营收占比超83%），需求受5G、算力网络驱动有刚性，但行业竞争分散（CR5<30%），需直面价格竞争。技术依托AI与电信级软件积累，高研发投入（2025Q1研发占营收117%）但未转化为盈利，收入模型单一依赖大客户，新业务占比不足8%。
📈 财务亮点：2025年中报预亏4000-4600万元，营收连续三年下滑（2022年4.91亿→2024年4.18亿），2025Q1同比暴跌34.7%。毛利率长期高于行业（近五年中枢55%+，2024年62.84%），净利率波动大（2023年17.75%→2024年6.84%→2025Q1-84.19%）。现金流持续承压，近五年仅2023年自由现金流为正（1.09亿），2025Q1经营现金流-0.26亿元。应收账款占营收比141.7%（2025Q1），存货周转率从2020年14.3次/年降至0.86次/年，运营效率恶化。
#直真科技 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：电信运维服务商，深度绑定运营商（营收占比超83%），需求受5G、算力网络驱动有刚性，但行业竞争分散（CR5<30%），需直面价格竞争。技术依托AI与电信级软件积累，高研发投入（2025Q1研发占营收117%）但未转化为盈利，收入模型单一依赖大客户，新业务占比不足8%。
📈 财务亮点：2025年中报预亏4000-4600万元，营收连续三年下滑（2022年4.91亿→2024年4.18亿），2025Q1同比暴跌34.7%。毛利率长期高于行业（近五年中枢55%+，2024年62.84%），净利率波动大（2023年17.75%→2024年6.84%→2025Q1-84.19%）。现金流持续承压，近五年仅2023年自由现金流为正（1.09亿），2025Q1经营现金流-0.26亿元。应收账款占营收比141.7%（2025Q1），存货周转率从2020年14.3次/年降至0.86次/年，运营效率恶化。
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![10.21明天[玫瑰R]剧本](https://www.txdnet.com/zb_users/cache/thumbs/fd332810cd0fd74d3bd1106eae2c6f4e-400-300-1.webp)
