研究华润三九，核心看中药抗周期赛道与品牌护城河的共振价值。
🎯 核心逻辑：中药龙头，商业模式立足三点。一是抗周期赛道，老龄化加速（2024年65岁以上人口占比超14%）推动感冒、消化等CHC品类需求刚性增长，行业集中度提升（999感冒灵市占率超60%）；二是品牌垄断护城河，"999"系列国民认知度支撑高毛利（2024年51.86%，高于行业均值10个百分点），具备定价权；三是深度分销网络，覆盖全国90%以上OTC终端及40余万家药店，新品推广效率高，集采下OTC板块受冲击较小，反促渠道优化。
📈 财务亮点：ROE 2024年17.33%（行业优秀），净利率13.68%维持领先；经营现金流44亿元，净利润现金比率1.16（连续5年为正），利润含金量高；自由现金流35.5亿元（同比增188%），支撑研发与分红。近三年营收/净利CAGR超15%，2024年营收+11.6%、净利+18.1%。需关注2025Q1净利同比降6.9%（季节性投入加大）、存货增34%（周转率降至0.82次），资产负债率37%（稳健，低于行业警戒线）。管理层指引2025年双位数增长，与行业复苏趋势吻合。
#华润三九 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：中药龙头，商业模式立足三点。一是抗周期赛道，老龄化加速（2024年65岁以上人口占比超14%）推动感冒、消化等CHC品类需求刚性增长，行业集中度提升（999感冒灵市占率超60%）；二是品牌垄断护城河，"999"系列国民认知度支撑高毛利（2024年51.86%，高于行业均值10个百分点），具备定价权；三是深度分销网络，覆盖全国90%以上OTC终端及40余万家药店，新品推广效率高，集采下OTC板块受冲击较小，反促渠道优化。
📈 财务亮点：ROE 2024年17.33%（行业优秀），净利率13.68%维持领先；经营现金流44亿元，净利润现金比率1.16（连续5年为正），利润含金量高；自由现金流35.5亿元（同比增188%），支撑研发与分红。近三年营收/净利CAGR超15%，2024年营收+11.6%、净利+18.1%。需关注2025Q1净利同比降6.9%（季节性投入加大）、存货增34%（周转率降至0.82次），资产负债率37%（稳健，低于行业警戒线）。管理层指引2025年双位数增长，与行业复苏趋势吻合。
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