📅 研报时间：2025年10月21日
🏦 机构：瑞银集团（UBS）
📘 标题：《adidas AG：Q3 pre-release — Stronger EBIT but softer top-line》
一、核心结论
UBS认为，adidas第三季度业绩“利润强于预期，营收略低于预期”，但整体趋势依然健康。 维持“买入”评级，目标价274欧元（现价约195欧元）。
二、关键数据
销售额：66.3亿欧元，同比持平，略低于市场预期约2%。
毛利率：51.8%，高于预期0.4个百分点，尽管受到汇率和关税的负面影响。
EBIT（营业利润）：7.36亿欧元，高于市场预期的7.14亿欧元。
全年展望上调：2025年EBIT目标从17–18亿欧元上调至约20亿欧元，全年销售预计增长约9%。
三、瑞银观点
1️⃣ 品牌复苏明显： adidas主品牌在欧洲、鞋类和直销渠道全面实现双位数增长。欧洲地区增长重新加速，显示新款产品线与“Terrace”风格受欢迎。
2️⃣ 利润改善超市场预期： 尽管营收略低于预期，但利润率表现优异，显示成本管控改善。
3️⃣ 投资者反应： 股价自9月以来已上涨约20%，市场提前消化了利好，但UBS认为2026年增长仍具潜力。
四、右兜解读
这份报告其实反映出运动品牌的典型周期：从库存危机到盈利复苏。 在耐克仍在调整阶段时，adidas的欧洲市场恢复更快。 UBS的“利润先行逻辑”值得关注——说明在消费疲弱环境下，成本结构的改善可能比收入增长更重要。#研报 #美股 #Adidas
🏦 机构：瑞银集团（UBS）
📘 标题：《adidas AG：Q3 pre-release — Stronger EBIT but softer top-line》
一、核心结论
UBS认为，adidas第三季度业绩“利润强于预期，营收略低于预期”，但整体趋势依然健康。 维持“买入”评级，目标价274欧元（现价约195欧元）。
二、关键数据
销售额：66.3亿欧元，同比持平，略低于市场预期约2%。
毛利率：51.8%，高于预期0.4个百分点，尽管受到汇率和关税的负面影响。
EBIT（营业利润）：7.36亿欧元，高于市场预期的7.14亿欧元。
全年展望上调：2025年EBIT目标从17–18亿欧元上调至约20亿欧元，全年销售预计增长约9%。
三、瑞银观点
1️⃣ 品牌复苏明显： adidas主品牌在欧洲、鞋类和直销渠道全面实现双位数增长。欧洲地区增长重新加速，显示新款产品线与“Terrace”风格受欢迎。
2️⃣ 利润改善超市场预期： 尽管营收略低于预期，但利润率表现优异，显示成本管控改善。
3️⃣ 投资者反应： 股价自9月以来已上涨约20%，市场提前消化了利好，但UBS认为2026年增长仍具潜力。
四、右兜解读
这份报告其实反映出运动品牌的典型周期：从库存危机到盈利复苏。 在耐克仍在调整阶段时，adidas的欧洲市场恢复更快。 UBS的“利润先行逻辑”值得关注——说明在消费疲弱环境下，成本结构的改善可能比收入增长更重要。#研报 #美股 #Adidas
