最近研究了国轩高科，最大的感受是技术领先与财务承压的矛盾需重点关注。
🎯 核心逻辑：主攻动力电池（65%营收）与储能（35%），双赛道驱动增长：动力电池渗透率约25%仍有提升空间，储能2024-2030年CAGR预计超33%。技术壁垒显著，累计申请专利超1万项，“金石”全固态电池能量密度350Wh/kg，中试线已贯通，产业化进程领先。垂直整合产业链（矿产-材料-制造-回收）强化供应链稳定，大众集团赋能海外扩张，目标海外营收占比超40%。
📈 财务状况：营收保持双位数增长（2025Q1同比+20.6%），研发投入占比4%-5%。但盈利效率低，近五年ROE持续低于2%（2025H1仅1.4%），毛利率从2020年25.23%降至2025H1的16.42%，净利率长期徘徊1%-3%。偿债风险高，资产负债率72.8%，流动比率0.88，货币资金154.6亿无法覆盖短期借款193亿。现金流承压，连续五年自由现金流为负，累计流出超300亿；应收账款占营收95%，周转天数超180天，资产周转效率低。
#国轩高科 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：主攻动力电池（65%营收）与储能（35%），双赛道驱动增长：动力电池渗透率约25%仍有提升空间，储能2024-2030年CAGR预计超33%。技术壁垒显著，累计申请专利超1万项，“金石”全固态电池能量密度350Wh/kg，中试线已贯通，产业化进程领先。垂直整合产业链（矿产-材料-制造-回收）强化供应链稳定，大众集团赋能海外扩张，目标海外营收占比超40%。
📈 财务状况：营收保持双位数增长（2025Q1同比+20.6%），研发投入占比4%-5%。但盈利效率低，近五年ROE持续低于2%（2025H1仅1.4%），毛利率从2020年25.23%降至2025H1的16.42%，净利率长期徘徊1%-3%。偿债风险高，资产负债率72.8%，流动比率0.88，货币资金154.6亿无法覆盖短期借款193亿。现金流承压，连续五年自由现金流为负，累计流出超300亿；应收账款占营收95%，周转天数超180天，资产周转效率低。
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