今天分享一份瑞银关于紫金矿业的最新研报。
一、业绩总览
紫金矿业2025年三季度业绩超预期，但需区分看待利润来源。前三季度归母净利润379亿元（同比+55%），完成市场全年预期的83%。单季看：
◆ Q3净利润146亿元（同比+57%）
◆ 经常性利润125亿元（同比+50%）——符合预期
◆ 金融资产收益15亿元——主要超预期因素
二、核心业务表现
矿产业务面临成本上升压力，需重点关注：
— 矿产黄金综合成本Q3环比升3%，同比升20%
— 成本上升主因：
◆ 金价上涨带动特许权费用增加
◆ 新收购金矿（如加纳Akyem）单位成本较高
三、估值与预测
瑞银维持买入评级，目标价43.20元：
◆ 当前股价30.17元，对应13倍前瞻PE
◆ 历史PE区间8-27倍，8年平均14倍
◆ 2025-27年EPS预测：1.83/2.45/2.98元
四、财务指标展望
关键指标显示改善趋势：
— EBIT利润率：预计从2024年15.8%升至2027年22.2%
— ROIC：从19.7%提升至37.4%
— 净负债/EBITDA：从1.2倍改善至近净现金状态
五、风险提示
需关注以下风险因素：
◆ 铜、金价格波动
◆ 海外项目政治风险
◆ 新矿投产进度
◆ 汇率波动影响
六、投资者启示
本次业绩揭示重要投资逻辑：短期业绩需区分经常性与非经常性因素。金融资产收益虽提振利润，但长期估值仍取决于：
— 核心业务成本控制能力
— 新矿产能释放节奏
— 商品价格走势
在当前估值水平下，市场或未充分定价公司中长期增长潜力。建议投资者关注成本管控进展与新项目投产情况，这些才是决定价值重估能否持续的关键。
如果你想第一时间掌握外资对宏观经济、热门行业以及个股的真实看法，建立自己的认知框架，可以看下主页商品，欢迎过来体验~
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一、业绩总览
紫金矿业2025年三季度业绩超预期，但需区分看待利润来源。前三季度归母净利润379亿元（同比+55%），完成市场全年预期的83%。单季看：
◆ Q3净利润146亿元（同比+57%）
◆ 经常性利润125亿元（同比+50%）——符合预期
◆ 金融资产收益15亿元——主要超预期因素
二、核心业务表现
矿产业务面临成本上升压力，需重点关注：
— 矿产黄金综合成本Q3环比升3%，同比升20%
— 成本上升主因：
◆ 金价上涨带动特许权费用增加
◆ 新收购金矿（如加纳Akyem）单位成本较高
三、估值与预测
瑞银维持买入评级，目标价43.20元：
◆ 当前股价30.17元，对应13倍前瞻PE
◆ 历史PE区间8-27倍，8年平均14倍
◆ 2025-27年EPS预测：1.83/2.45/2.98元
四、财务指标展望
关键指标显示改善趋势：
— EBIT利润率：预计从2024年15.8%升至2027年22.2%
— ROIC：从19.7%提升至37.4%
— 净负债/EBITDA：从1.2倍改善至近净现金状态
五、风险提示
需关注以下风险因素：
◆ 铜、金价格波动
◆ 海外项目政治风险
◆ 新矿投产进度
◆ 汇率波动影响
六、投资者启示
本次业绩揭示重要投资逻辑：短期业绩需区分经常性与非经常性因素。金融资产收益虽提振利润，但长期估值仍取决于：
— 核心业务成本控制能力
— 新矿产能释放节奏
— 商品价格走势
在当前估值水平下，市场或未充分定价公司中长期增长潜力。建议投资者关注成本管控进展与新项目投产情况，这些才是决定价值重估能否持续的关键。
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