📕投资是在赚什么钱？从本质上看，投资就是以低于内在价值的价格买入企业，再通过三种方式实现价值兑现：估值提升、盈利增长，或者盈利能力提升带来的稳定分红。因此，必须先弄清楚你是想赚估值的钱（beta），还是想赚EPS的钱（alpha）。如果是靠估值，就要思考哪些因素能带动估值重估、投资人是否会用新的估值体系；如果是靠EPS，就要拆解利润结构，关注增长和核心驱动因素。只有把这两点理清，后续研究才有清晰的方向。首先我们看利润这道减法题。
📕弄清商业模式：是谁在付费？企业赚的是订单收入还是订阅收入？赚钱的稳定性如何，是现金还是应收账款？接着，要拆驱动因素，比如销量、售价以及渗透率；并逐一分析这些因素是由政策、产品迭代，还是大客户订单或CAPEX所带动的。如果主要靠产品迭代，重点关注产品的竞争优势是啥、行业竞争格局如何，以及整个行业的规模潜力。
📕拆解毛利率要关注三个维度：1）成本结构；2）成本弹性：互联网公司通常比制造业具有更强的规模摊薄效应，借鉴海外同类企业的表现也有助于判断毛利率的理论上限；3）产业链上的定价权，比如发行游戏时选择第三方渠道还是自有平台，这些因素会直接影响中短期毛利率的变化趋势。
📕分析三费要看适配性：1）首先要看它与商业模式是否匹配：SaaS 企业销售费用占比高，消费品公司研发费用占比低，这种费率结构一方面反映企业的赚钱方式和投入重点，也引导投资人回溯历史投入产出比，并挖掘深层原因。2）是否符合公司所处的发展阶段：成长型公司可以接受短期费用率倒挂，而成熟公司必须体现运营杠杆效应。警惕打赏一停感情归零的公司。
📕 税费: 在分析行业净利润时，要先明确其中有多少来自税收优惠和政府补助，并对假设剔除这些政策之后的利润增速进行敏感性测试，评估企业的真实盈利水平和风险敞口。
📕估值是靠什么驱动的？本质上，投资者对基本面的预期变得更加乐观，才会推动估值上升。表层来看，估值的提升通常由以下几方面驱动：1）资金驱动（行业轮动、增量资金入场、全球风险偏好的变化）；2）政策驱动（财政、货币政策）；3）主题；4）均值回归。这次港股估值修复，是由 AI 概念催化的市场重估叠加南向资金和交易性资金的流入推动的。
📕估值不可刻舟求剑。谨慎用历史PE百分位来判断估值，尤其是企业基本面、市场偏好和宏观环境发生了较大的变化。
#投研 #买方
📕弄清商业模式：是谁在付费？企业赚的是订单收入还是订阅收入？赚钱的稳定性如何，是现金还是应收账款？接着，要拆驱动因素，比如销量、售价以及渗透率；并逐一分析这些因素是由政策、产品迭代，还是大客户订单或CAPEX所带动的。如果主要靠产品迭代，重点关注产品的竞争优势是啥、行业竞争格局如何，以及整个行业的规模潜力。
📕拆解毛利率要关注三个维度：1）成本结构；2）成本弹性：互联网公司通常比制造业具有更强的规模摊薄效应，借鉴海外同类企业的表现也有助于判断毛利率的理论上限；3）产业链上的定价权，比如发行游戏时选择第三方渠道还是自有平台，这些因素会直接影响中短期毛利率的变化趋势。
📕分析三费要看适配性：1）首先要看它与商业模式是否匹配：SaaS 企业销售费用占比高，消费品公司研发费用占比低，这种费率结构一方面反映企业的赚钱方式和投入重点，也引导投资人回溯历史投入产出比，并挖掘深层原因。2）是否符合公司所处的发展阶段：成长型公司可以接受短期费用率倒挂，而成熟公司必须体现运营杠杆效应。警惕打赏一停感情归零的公司。
📕 税费: 在分析行业净利润时，要先明确其中有多少来自税收优惠和政府补助，并对假设剔除这些政策之后的利润增速进行敏感性测试，评估企业的真实盈利水平和风险敞口。
📕估值是靠什么驱动的？本质上，投资者对基本面的预期变得更加乐观，才会推动估值上升。表层来看，估值的提升通常由以下几方面驱动：1）资金驱动（行业轮动、增量资金入场、全球风险偏好的变化）；2）政策驱动（财政、货币政策）；3）主题；4）均值回归。这次港股估值修复，是由 AI 概念催化的市场重估叠加南向资金和交易性资金的流入推动的。
📕估值不可刻舟求剑。谨慎用历史PE百分位来判断估值，尤其是企业基本面、市场偏好和宏观环境发生了较大的变化。
#投研 #买方
