最近研究了山东黄金，最大的感受是：在黄金价格创历史新高、机构看涨至4000美元的周期里，作为国内龙头（港股市值超1600亿港元），其资源禀赋与周期性盈利弹性值得关注，但高负债与流动性风险需警惕。
🎯 核心逻辑：国内黄金开采龙头，商业模式为勘探-开采-选冶-销售标准金锭/金条。核心壁垒是国内领先的资源储量（背靠山东）和深地开采技术（筹建深地实验室）。盈利公式（金价-单位成本）*产量，金价波动主导盈利，当前受益于美联储降息预期+避险需求周期，中国最大产消国+行业集中度提升（CR5约40%）。
📈 财务亮点：2021-2024年营收从339亿增至825亿，2025Q2单季营收308亿；净利润从2021年亏损到2024年29.5亿，2025上半年28亿（Q2单季17.82亿）；经营现金流2024年133.4亿，2025Q2单季79.77亿，自由现金流Q2转正至53.54亿。
⚠️ 风险提示：资产负债率超60%（2025Q2 63.11%），流动比率0.46、速动比率0.34，短期债务294亿，流动性压力大；2024年资本开支-228亿，持续吞噬现金流；商誉130.3亿，减值风险需关注；总资产周转率0.56次（2024年），资产利用效率低。
#山东黄金 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：国内黄金开采龙头，商业模式为勘探-开采-选冶-销售标准金锭/金条。核心壁垒是国内领先的资源储量（背靠山东）和深地开采技术（筹建深地实验室）。盈利公式（金价-单位成本）*产量，金价波动主导盈利，当前受益于美联储降息预期+避险需求周期，中国最大产消国+行业集中度提升（CR5约40%）。
📈 财务亮点：2021-2024年营收从339亿增至825亿，2025Q2单季营收308亿；净利润从2021年亏损到2024年29.5亿，2025上半年28亿（Q2单季17.82亿）；经营现金流2024年133.4亿，2025Q2单季79.77亿，自由现金流Q2转正至53.54亿。
⚠️ 风险提示：资产负债率超60%（2025Q2 63.11%），流动比率0.46、速动比率0.34，短期债务294亿，流动性压力大；2024年资本开支-228亿，持续吞噬现金流；商誉130.3亿，减值风险需关注；总资产周转率0.56次（2024年），资产利用效率低。
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