研究波司登，核心是看羽绒服龙头的品牌壁垒与全产业链掌控力。
🎯 核心逻辑：中国羽绒服绝对龙头，商业模式建立在品牌壁垒与全产业链掌控上。行业集中度高，中高端市场份额远超国际品牌，具备定价权；通过品牌升级（登峰系列、设计师联名款）形成溢价，主力产品价格带1500-5000元，直营渠道为主提升终端管理效率；盈利依赖品牌溢价，覆盖从原料到零售全价值链，高附加值环节（品牌、设计、零售）把控强，四季化产品（风衣、防晒服）平滑季节性波动；增长动力来自产品创新（保暖科技、环保材料、时尚设计），推动高端化与均价提升。
📈 财务亮点：近五年毛利率稳定58%-60%（2025财年57.29%），净利率超12.6%（2025财年13.57%），ROE持续高位16.07%-23.39%（2025财年22.93%），盈利效率突出；营收从2021财年135.17亿增至2025财年259.02亿，净利润从17.10亿增至35.14亿，增长稳健；资产负债率2025财年37.85%，流动比率2.02，财务结构稳健；存货周转率2.0-3.1次/年（2025财年3.10次），应收账款周转率19.20次，运营效率良好但需关注季节性库存波动。
#波司登 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：中国羽绒服绝对龙头，商业模式建立在品牌壁垒与全产业链掌控上。行业集中度高，中高端市场份额远超国际品牌，具备定价权；通过品牌升级（登峰系列、设计师联名款）形成溢价，主力产品价格带1500-5000元，直营渠道为主提升终端管理效率；盈利依赖品牌溢价，覆盖从原料到零售全价值链，高附加值环节（品牌、设计、零售）把控强，四季化产品（风衣、防晒服）平滑季节性波动；增长动力来自产品创新（保暖科技、环保材料、时尚设计），推动高端化与均价提升。
📈 财务亮点：近五年毛利率稳定58%-60%（2025财年57.29%），净利率超12.6%（2025财年13.57%），ROE持续高位16.07%-23.39%（2025财年22.93%），盈利效率突出；营收从2021财年135.17亿增至2025财年259.02亿，净利润从17.10亿增至35.14亿，增长稳健；资产负债率2025财年37.85%，流动比率2.02，财务结构稳健；存货周转率2.0-3.1次/年（2025财年3.10次），应收账款周转率19.20次，运营效率良好但需关注季节性库存波动。
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