最近研究了这家医药公司，最大的感受是：传统业务收缩下，创新药转型决定长期价值。
🎯 核心逻辑：公司正从“输液+原料药”传统模式（2025H1输液收入37.5亿，占比41%）向“创新药研发+授权合作”双轮驱动切换。核心壁垒在于大输液领域规模成本优势，及创新药管线的研发专利（如ADC药物SKB264）。行业受集采短期承压，但创新药渗透率提升（SKB264国内峰值预测50亿）叠加老龄化需求，长期成长逻辑稳固。
📈 财务亮点：2025H1营收90.83亿（同比-23.2%）、净利润10.01亿（同比-44.4%），主因传统业务需求下滑及授权收入减少。但负债结构显著优化：资产负债率从2020年56.22%降至26.59%，流动比率2.16，长期借款仅1.94亿，财务费用率0.3%。研发投入维持营收12%以上，核心产品SKB264海外授权推进中。毛利率稳定在49%-56%（2025H1 49.76%），高于行业均值，盈利韧性仍存。
#科伦药业#段永平#股票投资#财报分析#口袋分析师#实盘记录#高股息
🎯 核心逻辑：公司正从“输液+原料药”传统模式（2025H1输液收入37.5亿，占比41%）向“创新药研发+授权合作”双轮驱动切换。核心壁垒在于大输液领域规模成本优势，及创新药管线的研发专利（如ADC药物SKB264）。行业受集采短期承压，但创新药渗透率提升（SKB264国内峰值预测50亿）叠加老龄化需求，长期成长逻辑稳固。
📈 财务亮点：2025H1营收90.83亿（同比-23.2%）、净利润10.01亿（同比-44.4%），主因传统业务需求下滑及授权收入减少。但负债结构显著优化：资产负债率从2020年56.22%降至26.59%，流动比率2.16，长期借款仅1.94亿，财务费用率0.3%。研发投入维持营收12%以上，核心产品SKB264海外授权推进中。毛利率稳定在49%-56%（2025H1 49.76%），高于行业均值，盈利韧性仍存。
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