挖了一份TotalEnergies的研报，核心逻辑是传统油气现金牛支撑低碳转型的双轨模式。\n \n🎯 核心逻辑：全球油气行业高集中度（前五大控制60%产能），需求稳定（日均消费超1亿桶）但面临周期波动（油价±30%/年）和低碳转型压力。TotalEnergies壁垒在于规模效应与全产业链布局：超级炼化网络（欧洲炼厂利润率领先同业15%）、LNG全球份额超10%，上下游一体化平滑周期冲击。商业模式为“以旧养新”：传统油气贡献70%运营现金流，支撑可再生能源（2024年装机20GW，年均新增4-5GW）及低碳技术研发（2024年支出超10亿美元）。\n \n📈 财务亮点：ROE近年维持13%-18%（2024年13.43%），高于行业8%警戒线；资产负债率57%-59%（2025Q2 59.36%），低于行业60%均值；自由现金流连续五年为正（2024年159亿），净利润现金比率1.96，利润质量高；流动比率偏低（2025Q2 1.0），短期偿债压力显现；营收和净利润呈周期性波动（2024年净利同比-26%），需警惕油价周期影响。\n#TotalEnergies SE ADR\n#段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
