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野村深度解读恒瑞: 业绩、预测与估值调整
1️⃣ 野村证券:下调恒瑞医药全年营收和利润预测,目标价从72.38元砍到67.98元。合作收入确认放缓是主因,不过创新药还在放量、二季度净利润创了纪录,评级维持买入
2️⃣ Nomura(野村证券)
3️⃣ 2026年7月24日
4️⃣ 研报的核心内容:
📌 二季度业绩:26年二季度营收86亿元同比只涨1%,净利润却干出29亿元创了纪录,同比+11%。拆开看,药品销售78亿元同比+10%,创新药快速上量补上仿制药下滑的坑;合作收入约8亿元,去年同期14亿的高基数让这块数字掉下来。销售费用同比-3.8%把营业利润率抬到31.2%,同比提升0.5个百分点,毛利率85.9%同比下滑1.1个百分点
🔹 全年预测下调:合作收入确认比原本预计要慢,野村把26财年营收预测砍到342.52亿元下调7.8%,利润预测砍到91.2亿元下调18.4%。虽然两项都往下砍,但砍完之后还是比市场共识分别高出4.7%和1.5%,野村对恒瑞的判断依旧比市场更乐观一点
📌 下半年展望:26年下半年预计营收175亿元同比+10.2%,净利润40亿元同比+22%。核心增量来自出海授权收入17亿元的确认落地,再叠加创新药继续加速放量;26财年末账上净现金478.78亿元,弹药相当充足
💰 估值结论:评级买入,目标价67.98元。现价54.91元,上行空间23.8%
🎯 目标价怎么算的:野村用DCF(现金流折现)估值,假设WACC(加权平均资本成本)8.7%、永续增长率5%,倒推出目标价67.98元,参考沪深300指数。26财年摊薄后EPS(每股收益)预计1.43元,现价对应PE(市盈率)38.4倍
💭 我的看法:26财年38.4倍市盈率放在创新药龙头里,不算贵也不算便宜。关键看两件事:一是下半年17亿元出海授权收入能否按时确认(直接决定利润兑不兑现),二是利润下调18.4%后1.43元的每股收益,有没有把集采压力算进去;授权按节奏落地、没冒出新一轮集采的话,现价买入对应27财年才34.2倍PE,还留了点垫子
#恒瑞医药 #野村证券研报 #创新药 #600276 #投行研报
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