外资研报｜中国可再生能源：光伏产品价格维持低位；中国光伏新增装机同比降
调研纪要：花旗-中国可再生能源行业报告
会议/报告日期： 2026年7月22日报告来源： 花旗研究 (Citi Research)分析师： Pierre Lau, CFA; Air Ma核心议题： 中国光伏产品价格趋势及2026年上半年装机情况
一、核心观点
- 光伏产品价格分化：
上游多晶硅及电池片价格小幅上涨，但中下游的硅片和组件价格继续下跌，整体维持低位。 - 装机量大幅下滑：
2026年上半年（1H26），中国光伏新增装机量同比下降65.9%，主要受去年同期高基数影响。 - 产能出清信号：
新的能耗标准政策即将于2027年1月生效，有望淘汰低效产能，但短期内对现有有效供给影响有限。 - 行业偏好：
花旗当前更看好储能系统（ESS）制造商，如阳光电源（Sungrow）和德业股份（Deye），因其出货量增长强劲。
二、关键数据与趋势
| 指标 | 当前数据/趋势 | 备注 |
|---|---|---|
| 中国光伏装机量 (1H26) | ||
| 多晶硅价格 | ||
| 硅片价格 | ||
| 电池片价格 | ||
| 组件价格 | ||
| 光伏玻璃价格 | ||
| 行业库存 |
三、重点公司分析
1. 德业股份 (Ningbo Deye Technology, 605117.SS)
- 评级：
买入 (1) - 目标价：
142.857元/股 - 估值方法：
现金流折现模型（DCF） - 投资逻辑：
看好新兴市场储能需求的持续增长，公司出货量增长可期。 - 主要风险：
新兴市场储能需求不及预期；行业价格竞争加剧；海外贸易关税风险。
2. 阳光电源 (Sungrow Power Supply, 300274.SZ)
- 评级：
买入 (1) - 目标价：
185.0元/股 - 估值方法：
现金流折现模型（DCF） - 投资逻辑：
看好公司光伏逆变器及储能系统业务的长期增长潜力。 - 主要风险：
光伏装机量增长慢于预期；国内外储能系统需求不及预期；海外贸易摩擦加剧。
四、附录：分析师声明与重要披露
- 分析师认证：
报告中所表达的观点准确反映了分析师对相关发行人和证券的个人看法，且其薪酬与这些具体观点或建议无直接、间接关联。 - 评级分布：
截至2026年7月1日，花旗研究全球覆盖中，买入评级占61%，持有评级占32%，卖出评级占7%。其中，买入评级标的中38%为花旗投行客户。 - 评级体系：
12个月评级分为“买入”（预期总回报≥15%或对高风险股票≥25%）、“中性”（预期总回报在15%以下）和“卖出”（预期总回报为负）。此外，还设有“催化剂观察/短期观点”评级，用于判断30/90天内的股价趋势。 一手机构调研资源 行业研究报告
