研报速读 | 中金点睛 20260724

研报速读 | 中金点睛

今日关注

今日关注3大主题：AI融资周期、固收+调仓、REITs二季报。

• 海外观察：AI资本开支由现金流转向债务，未来五年或催生3.5万亿美元外部融资需求。

• A股策略：科技板块7月调整中二级债基先扛后减，阶段性转向金融地产医药等防御方向。

• 固收观点：固收+规模Q2升至3.95万亿创新高，二级债基热度居首但需控回撤与转债高估值。

• 行业机会：覆盖AI融资链金融、科技板块、产业园与物流仓储REITs、保租房数据中心消费REITs等。

• 量化观点：净值回归测算显示二级债基科技仓位7月先升后降，月中占比由54%降至44%。

• 风险提示：关注AI商业化不及预期、科技继续调整、转债估值回撤及REITs经营修复不及预期。

中金：AI的金融时刻

🔑 核心观点

• AI资本开支由内部现金流转向债务融资，未来五年或催生约3.5万亿美元外部融资需求。

• 融资结构中投资级债券与私募资本为压舱石，分别承接约1.5万亿与1.1万亿美元。

• AI应用需在10%ROIC下形成每年约1万亿美元收入，利润率与资产寿命决定回本。

• 银行收入往往在融资建设期确认，信用风险延后至投产再融资阶段，呈收入前置风险后置。

• 风险或先表现为估值调整与局部信用损失，若商业化持续慢于开支将向金融体系传导。

💡 投资建议

中金 | 高频监控：科技调整期间，公募"固收+"减配了吗？

🔑 核心观点

• 二级债基科技仓位2026Q2升至55%历史高位，7月调整期先扛后减，月中已降至44%占比。

• 科技下跌初期公募倾向维持甚至加仓，快速下跌后启动减仓，并向金融地产制造医药调仓。

• "固收+"规模Q2升至3.95万亿元创新高，二级债基环比增15.1%仍是主要增量来源。

• 高仓位产品业绩亮眼，转债基金Q2中位收益6.75%，但可转债基金最大回撤中枢近11.1%。

• 各品类集体调升股票仓位，重仓行业增持建材、计算机、通信、电子，减持有色食品化工。

💡 投资建议

中金 • REITs | REITs二季报点评：经营符合预期，持续关注企稳改善信号

🔑 核心观点

• 81只REITs二季报整体符合预期，二季度收入及可供分配完成度分别为24%及27%。

• 板块分化延续，保租房与数据中心现金流确定性高，产业园与物流仓储仍处租金下行周期。

• 二级市场走低与基本面趋稳背离，更多由资金面和情绪主导，估值回调提供布局窗口。

• 建议优选韧性资产，优先关注保租房、头部消费及长租约数据中心REITs配置。

• 高速REITs受益于路网引流，仓储物流及产业园可逢低精选出租率持续修复标的。

💡 投资建议