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研报速读 | 华泰睿思 20260723

wang wang 发表于2026-07-23 10:49:15 浏览3 评论0

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研报速读 | 华泰睿思 20260723

研报速读 | 华泰睿思

2026年07月23日 星期四

📋 今日关注

今日关注7大主题：AI硬件扩产周期、国产大模型Kimi K3、财政内需提振、AI眼镜智能终端、人形机器人数据瓶颈、房地产估值修复、具身智能投资主线。

• 海外观察：AI算力从涨价向扩产过渡，台积电资本开支大幅上调，产业链进入产能建设初期

• 国内宏观：二季度财政支出同比转负，内需提振亟需财政政策不再紧缩，下半年广义财政支出回升空间较大

• A股策略：关注盈利可见度较高的半导体设备板块，左侧布局消费电子终端修复空间

• 行业机会：AI眼镜产业链（镜片、镜架、光学显示、声学、结构件、整机集成）迎来价值重估；人形机器人关注核心零部件量产确定性

• 量化观点：房地产板块边际收窄信号初现，头部房企保持相对优势，估值重回历史低位

• 风险提示：AI进展不及预期、半导体周期下行风险、地缘政治及贸易摩擦风险

华泰 | AI硬件：从涨价到扩产的周期拐点

2026-07-23 08:48 黄乐平 陈旭东 等

🔑 核心观点

• AI算力正从"涨价驱动"向"扩产驱动"过渡，台积电2026年资本开支大幅上调至600-640亿美元，产能扩张周期正式开启

• DRAM合约价涨幅边际放缓，显示产品定价阶段已过顶峰，产业链利润分配正从元器件向设备制造转移

• ASML上调2028年low-NA EUV产能指引至2025年的2.5倍，设备供给瓶颈逐步缓解，行业有望进入稳步供给扩张期

• 本轮设备板块有望走出独立超额行情，因AI Token消耗与先进制程缺口使晶圆厂Capex能见度更高、扩产周期更长

💡 投资建议

当前AI硬件行业处于"扩产周期"启动阶段，建议关注两类方向：一是半导体设备等受扩产驱动的板块，受益于资本开支周期能见度提升，具备业绩超预期空间，建议左侧布局；二是消费电子终端等前期受制于成本压力的板块，随着上游元器件涨势趋缓，盈利预期和估值有望逐步修复，可适度配置左侧机会。风险提示：关注半导体周期见顶风险与地缘政治扰动。

一图速览 | Kimi K3有哪些投资启示？

2026-07-23 08:45 华泰研究

🔑 核心观点

• Kimi K3能力跨越带来模型价值重估机会，国产大模型竞争力持续提升

• 多模态能力成熟推动AI应用落地加速，模型商业化路径逐步清晰

华泰 | 宏观：提振内需亟需财政不再紧缩——6月财政数据点评

2026-07-23 08:40 王洺硕 易峘 吴宛忆

🔑 核心观点

• 二季度广义财政支出同比转负至-8.4%，内需走弱与财政偏紧形成负循环，亟需财政政策发力

• 土地出让收入持续承压，6月同比下降42.1%，政府性基金支出受"量入为出"框架制约

• 若全年广义财政支出完成预算目标，下半年同比增速有望回升至11.3%，财政扩张空间较大

• 上游、AI相关和证券行业现金流率先恢复，增值税表现优于消费税，消费端仍疲弱

💡 投资建议

二季度财政支出偏紧对总需求形成拖累，政策加码必要性提升。建议关注两条主线：一是财政发力的直接受益方向，包括基建相关财政支出提速带来的建筑、建材需求边际改善；二是"六张网"和政策性金融工具落地带动的城投及平台类资产修复机会。风险提示：关注能源供给不确定性升级对内需的二次冲击。

华泰 | 科技消费系列：AI眼镜迎来智能创新黄金时代

2026-07-23 08:35 樊俊豪 王森泉 等

🔑 核心观点

• 2025年全球AI眼镜出货量约846万台，同比+453%，2026年预计达1600万台，行业进入规模放量阶段

• AI眼镜凭借"第一视角感知+低行为成本"优势，有望成为AI Agent进入物理世界的高频入口

• AI眼镜核心价值从"显示中心"向"服务中心"迁移，长期竞争力在于系统级Agent调度能力和AI算法订阅服务

• 家电企业（显示技术、系统集成）和轻工企业（镜片、镜架、渠道验配）在产业链中具备重估机遇

💡 投资建议

AI眼镜正从概念走向规模放量，产业链多元机遇显现。建议关注三类方向：一是具备光学镜片、镜架制造能力的轻工企业，受益于镜片从视力矫正耗材升级为AI眼镜关键基础件；二是具备Micro-LED、精密结构件和IoT生态的家电龙头，向智能硬件平台估值迁移；三是专业验配渠道商，具备不可替代的"最后一百米"服务壁垒。风险提示：技术迭代不及预期、消费电子周期波动。

华泰 | 2026 WAIC 机器人：展示重心转向任务执行，数据瓶颈成为共识

2026-07-23 08:30 宋亭亭 张硕 等

🔑 核心观点

• 2026WAIC具身智能展商达319家，人形机器人产量预计全年超10万台，供给端加速扩张态势明显

• 行业定价逻辑正由"主题催化"向"量产与需求验证"切换，专用任务成功率高但通用泛化仍待提升

• 数据瓶颈成为共识：真实交互数据稀缺、跨任务表征未统一、真实试错成本高制约通用能力发展

• 具身智能数据供给沿三条路径推进：真机遥操作采集、人类视频与可穿戴设备、仿真及合成数据

💡 投资建议

机器人板块短期或延续震荡分化，建议沿三条主线布局：一是量产确定性较高的核心零部件（减速器、丝杠、执行器、电机），较早受益于Optimus投产；二是具备真实订单和交付兑现能力的整机及一级供应商；三是受益于真实数据短缺的数据采集、仿真和训练基础设施。风险提示：关注量产进度不及预期、工业场景验证周期拉长风险。

华泰 | 房地产：调整背后的积极因素

2026-07-23 08:25 刘璐 陈慎

🔑 核心观点

• 90家A股样本房企中69家已发布中报预告，整体仍亏损但同比收窄5%-30%，边际改善信号初现

• 结算收入下行与减值压力仍是主要拖累，但头部房企保持相对优势，市值TOP10中亏损房企仅占20%

• 三大积极因素累积：销售利润率筑底有助于27-28年结算利润率回升，杠杆率下降，现金流改善

• 头部房企积极向"开发+运营"转型，参与商业不动产REITs发行，多元收入抵御周期波动

💡 投资建议

房地产板块经历深度调整后，头部房企估值重回历史低位，叠加经营优势保持和三大积极因素累积，中长期布局窗口逐步显现。建议关注财务稳健、土储优质且积极转型的头部房企，尤其是参与商业不动产REITs、多元业态布局的头部央国企。风险提示：政策波动风险、房地产市场复苏不及预期。
📋 免责声明：本文内容源自华泰睿思公众号，观点经 AI 整理，仅作资讯参考，不构成任何投资建议。
⚠️ 风险提示：证券市场存在不确定性，投资者需根据自身风险承受能力自主决策，自行承担投资风险。