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本期文章： 『研报』半年度报告—多晶硅工业硅，基本面的困境，政策可解？
『研报』如何理解海外新一轮户储补贴与美伊冲突的影响？
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■政策的细节实则在揭示需求的本质。自欧洲天然气价格回落、可再生能源占比提升，海外分布式光储已由居民节能需求转向电力系统灵活性需求，我们认为，新一轮户储补贴本质上是政府利用民间资本提升配电网灵活性的政策工具。而随着能源转型的深入，工商储有望成为新阶段的核心发展方向，欧洲多国正通过开放表后储能参与电网灵活性服务，推广动态电价和独立聚合商机制，使工商储收益模型逐步趋向大储的多元化。
■“户储复苏、工商储放量”将成为未来海外分布式储能的核心主旋律，我们预计欧洲户储年新增装机从2025年的10.1GWh逐步攀升至2030年的24.3GWh,年复合增长率约为19.2%。工商储年新增装机有望从2025年的5.4GWh增长至2030年的32.2GWh,尤其26-28年均将维持50-60%的可观增速。
■美伊冲突之于亚洲分布式储能，正如俄乌之于欧洲储能。能源危机发酵的恐慌情绪导致亚洲分布式光储出现抢装，渗透率的快速攀升同样代表市场教育的加速，同时政府侧能源转型加速动作频现，亚洲光储市场有望进入新平台，与欧洲共同开启全球分布式储能新一轮成长周期。
■投资建议：本轮景气复苏并非简单的需求回暖，而是商业模式、竞争格局与价值创造方式同时出现深刻变化，行业竞争逻辑进入新的阶段，渠道、系统化、服务能力已缺一不可，推荐关注：德业股份、阳光电源、固德威、艾罗能源、锦浪科技、上能电气。
■风险提示：政策性风险、下游需求不及预期、海外市场拓展风险、供应链及原材料价格波动风险、技术迭代及产品替代风险。
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