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#【村田领导交流Note】：
1、考虑目前高端高容MLCC供应能力严重不足，村田准备大幅砍单（消费级中低端Mlcc客户）
2、客户加价锁料需求迫切，以光模块龙头为例，望主动加价40%锁定相关物料，但目前仍在商议中
3、AI服务器级高容Mlcc产品毛利率超90-95%
4、9月村田将开始大规模削减中低端消费级产能，转化为AI服务器级高容产能
5、村田预计Q4或明年Q1开始涨价，晚于同行是因为村田产品价格本身就比同行高很多，如2017-2019年周期般，村田是最后涨价的
6、本轮Mlcc景气紧缺周期至少看到2028-2030年，客户需求指引很夸张
【国泰海通电新徐强团队】电池消费税：利空出尽，板块即将进入强现实
#事件：自2026年9月1日起，对无汞原电池、金属氢化物镍蓄电池、锂原电池、锂离子蓄电池、全钒液流电池按照2%税率征收消费税；自2027年9月1日起，对上述电池产品按照4%税率征收消费税。
1）预期内的利空。本次消费税政策调整在5月初已有传闻，自5月初后锂电板块回调较深。
2）实际影响可控。以0.39元/wh磷酸铁锂电芯价格来计算，80度电的电动车，按20万单价评估，2%税率下增加成本624元，占总价0.312%；在4%税率下1248元，占总价0.624%。1Mwh的储能系统，epc总成本按94.59万评估，2%税率下增加成本7800元，占总成本0.8%；在4%税率下15600元，占总成本1.6%。
3）超跌带来布局机会，进入旺季强现实机会。近期利空逻辑较多个股调整20-50%不等，资本市场对明年的预期已经较低，股价反应充分。目前头部企业对自身27年需求增长普遍较高（储能50%增长，动力20%），存在预期修正可能性。
催化剂：关注下周五晚宁德时代半年报
#相关标的：电池-#宁德、中创、亿纬，储能系统-#阳光电源、海博思创，材料-#尚太、恩捷、碳酸锂，其他超跌龙头。
可联系国泰海通徐强/牟俊宇/余玫翰
很多人先看到AI股票下跌，然后再寻找各种理由（如AI投资放缓、Capex削减、需求见顶）来解释股价，而不是依据真实数据。
我列举了几项几个真正重要的事实：
1.存储长期协议（LTA）仍在大量签订。企业愿意签多年期LTA，本身就说明客户认为未来几年供应仍将紧张，而不是需求即将结束。
2.IBM最新披露显示需求仍然强劲。IBM表示，6月底最后几周，客户为了避免未来涨价，主动将资本开支提前用于采购服务器、存储和内存等供应紧张的AI基础设施。这反映的是抢货，而不是缩减采购。
3.AI开始真正创造商业价值。Starbucks正在替换Microsoft和IBM部分软件，希望节省约4亿美元成本。他认为这说明AI已经进入企业降本增效阶段，商业化正在落地，而不是停留在概念。
4.TSMC提高资本开支具有很强的信号意义。TSMC管理层一向非常保守，因此此次明显提高Capex，比任何分析师评论都更能说明他们相信AI需求具有长期持续性。
5.Meta削减Capex的说法与公开信息相反。之前Reuters和CNBC报道指出，Meta不仅没有削减资本开支，反而计划2027年将AI算力进一步翻倍，并将路易斯安那数据中心规模扩大至5GW、投资超过500亿美元。因此，认为“Capex要削减”的说法是目前市场最大的误判。
【DW电子】国产算力周思考——WAIC见闻
本周五开始的为期四天的WAIC大会上AI大厂云集，周五场已是人满为患，周末更是有过之而无不及。AI热潮并未受到交易面的影响。
我们重点走访了超节点相关的展台，包括CSP厂商（阿里、百度等）、OEM厂商（中兴、浪潮等）、各家GPU厂商。＃超节点成为本场WAIC大会各家展台C位最亮眼的坐标。
其中最显眼的当数中兴展台前展出的“超节点服务器”，上方明确列出＃“交换：中兴、博通、盛科、云合”。部分GPU厂商也有透露出Switch方面推进国产化的动作。我们依然强调＃盛科是Switch环节卡位最好、最纯粹的国产替代标的。
我们和OEM厂商访谈下来，普遍还是反馈当前超节点机柜的“标准化”还是尚未解决的问题，超节点中的各类硬件仍然是耦合度非常高的。
周五美股AI企稳反弹是一个很好的信号，我们依然看好国产AI算力接下来全面景气！看好反弹窗口进攻方向——国产算力拳头
持续推荐【国产算力五大天王】寒武纪海光信息|芯原股份|盛科通信|兆易创新，建议关注晶圆制造+先进封装+测试等诸多产业环节。
恳请今年大力支持东吴电子！祝周末愉快！
底部的拐点:全球AI安全加速时刻，特邀安恒信息业务领导交流#天风计算机缪欣君/刘鉴团队
重点关注:我服、绿盟、网宿、安恒、启明、奇安信
三句话，核心逻辑:
1、从启明星辰到山石网科预告，网安基本面已基本触底
2、美股网安公司集中新高，中国版玻璃翼计划呼之欲出
3、受益于此，核心网安公司AI安全订阅收入爆发正在路上
祝好！
天风计算机缪欣君/刘鉴团队
【国金电新】锂电消费税新政落地：出口无实质税负、新技术电池免征超预期，利空兑现仍看旺季行情
事件：7月17日，财政部等三部门发布新政，26年9月1日起锂电等电池分阶段恢复征收消费税，26年9月起2%、27年9月升至4%；钠电、固态、燃料电池等新技术至28年底免征；出口执行生产征税、报关全额退税。
利空出清，新政利多龙头、新技术发展：市场对税收落地已有预期，我们测算，以0.35-0.40元/Wh电芯为基准，2%、4%税率分别对应单Wh0.0075、0.015元新增税负，2%对应车、储成本上浮不足1%。#税率量级较小、短期冲击更多体现在企业之间成本承担和转嫁能力差异、而非总需求受阻；长期加速优胜略汰、利多供应链头部及一体化终端厂商（自产免征）。
产业链满负荷生产，旺季多环节现涨价：近期市场调整对于需求持续性担忧，我们沟通下来头部近期指引增速乐观，产业链反馈27年需求预计不低于20%，当前供应链资本开支谨慎、有效供给明显低于需求，本轮锂电价格及盈利高点平台持续性具备保障。近期LFP、隔膜、VC等均开启涨价，#旺季渐近、仍看量价主升浪行情启动、当前板块整体估值仅10倍出头、具备较高配置价值。
投资建议：
消费税落地利多一体化头部、出口，及钠电、固态新技术企业：比亚迪、宁德、亿纬等。
涨价链推荐：
（1）优选高景气赛道：隔膜（恩捷、佛塑、星源）、储能&商用车电芯（宁德、亿纬、鹏辉）、铝箔（鼎胜、万顺）；
（2）受益碳酸锂/加工费上涨：铁锂（裕能、富临）、负极（璞泰来、尚太）；
（3）短期涨价弹性：6F（天赐、多氟多）、VC/溶剂（华盛、石大）；
（4）其他：结构件（科达利、震裕）、铜箔（德福、嘉元）等。
【玻纤周盘点：电子布供应增量有限，维持紧俏】国泰海通建材鲍雁辛20260719
本周无碱池窑粗纱市场传统玻纤下游需求表现一般，高端需求释放亦有限。粗纱有效供应量后期将有所缩减，但前期库存压力较大下，短期各厂仍以控制库存为主。电子纱市场短期电子纱有效产量增速有限，前期点火产线尚未投产，虽近期个别产线正式通通路，但尚未出窑头纱；需求端表现为提货积极性高位不减，部分中小下游客户存加价提货现象，高端产品订单仍有增量。
目前，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3500-3900元/吨不等，电子纱G75主流报价16800-17500元/吨不等，7628电子布报价维持8.5-8.7元/米不等，成交按量可谈。
我们判断：差异化加大（高端风电需求、汽车轻量化、高端电子布等需求），主要利好中国巨石、中材科技；我们认为玻纤景气逻辑需重新审视，需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大，我们继续重点推j中国巨石、中材科技
【国泰海通食饮】周报第24期：茅台提价，拐点可期
投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，推荐成长及超跌标的。1）白酒基本面加速探底，推荐率先出清标的：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味（港股）、劲仔食品；4）啤酒期待旺季动销提速，推荐百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒，华润啤酒（港股）；5）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。
6月社零环比改善。6月社零总额同比增长1%，其中餐饮收入同比增长1.2%，环比有所加速。
白酒：行业26Q2继续出清，茅台再度提价。近期多家白酒上市公司发布业绩预告，除五粮液因同期财务调整低基数实现大幅增长以外，其余多家次高端及区域酒企26Q2盈利表现不佳，我们预计压力主要来自两方面，一是营收承压和主动去库，二是费用持续投入，二者共同拖累利润。结合5-6月股东大会调研情况，我们预计白酒行业26Q2报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长。7月17日晚茅台再度提价，2026版普飞i茅台零售价+6.5%、销售合同价+7.9%，公斤茅台i茅台零售价+4.8%，提价有助于驱动货源流向真实消费者、提高开瓶，我们预计提价对公司利润有小个位数增厚，进一步增强茅台的业绩确定性。本周白酒板块震荡上涨，宏观层面有利好，一是国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》锚定2030年社零总额60万亿目标，二是6月社零增速环比显著改善，我们认为不排除消费政策刺激的可能，届时有望驱动相关行业流动性回暖，带动白酒估值修复。
大众品：复苏趋势不改，底部价值凸显。当前进入暑期，国际油价逐步回落或带动出行消费的边际提振，叠加同期相对较低的基数，大众餐饮等消费场景景气度亦有望明显优于Q2淡季。其中饮料、啤酒部分龙头公司受Q2雨水偏多及竞争等因素影响，低预期、低估值下若暑期旺季动销边际改善有望迎来修复。餐饮供应链在新产品、新渠道的α带动下，对于龙头公司的成长我们依然看好。零食量贩连锁两强Q2保持较快拓店速度，量贩渠道增长仍具较强确定性和弹性，劲仔食品、有友食品等现阶段量贩渠道扩张相对较快的公司在销售端亦有望受益。整体大众品底部价值日益凸显。
【广发机械】市场巨幅震荡，我们依然看好半导体设备、PCB设备、船舶等兑现较高的方向-20260718
上周（7.13-7.17）市场巨幅震荡，关注度较高的细分板块周度表现如下：机械行业指数-14%，半导体设备-21%、光模块设备-20%、液冷-19%、PCB设备-18%、AIDC发电-14%、船舶-13%、人形机器人-13%、工程机械-3%。当前我们依然#重点看好的方向包括半导体设备、PCB设备、船舶等业绩兑现较高、产业趋势明确的方向。
1.#半导体设备。台积电上调全年CAPEX预期至600-640亿美金；SEMI预测26年半导体设备销售增速23.2%，较25年末预期大幅上调；长鑫科技IPO定价8.66元，募资579亿元，对应PB 5.06x；后道封测设备陆续发布业绩预告，长川、金海通、联动等26Q2业绩YoY 73%、QoQ 205%，长电科技、通富微电也陆续兑现。
两存的优异业绩会拉长扩产的持续性，#未来5年存在3倍扩产空间；逻辑方面受益于华为tao定律及国产算力放量，先进封装的重要性进一步突出。考虑到两存扩产及下单节奏，#我们依然强烈看好下半年半导体设备行情，核心推荐后道长川、强一、精智达、华峰等。
2.#PCB设备。大族数控、大族激光、鼎泰、中钨、新锐26Q2业绩中枢YoY均值315%、QoQ 66%。本轮PCB的特点是#AI驱动Capex密度质变，制程进步推动全链条半导体化，带来#价值膨胀+格局优化+估值提升。26Q2鼎泰、中钨的钻针均价环比大幅提升，大族数控超快产品开始放量。核心推荐芯碁、大族、鼎泰、中钨、三孚新科、东威等。
3.#船舶。26Q2松发业绩25亿，大超预期；中国船舶业绩预计50亿，业绩连续兑现。26年全球订单有望实现近年新高，新船价格距离高点一步之遥。然而造船板块股价表现弱于成长板块，但#从业绩兑现度来看是表现最好的板块之一，在景气上行的周期股中估值显著低估（今年PE 15x，明年8x），#业绩翻倍、估值低、位置不高，推荐松发股份、中国船舶、中国动力。
4.#工程机械。6月份，国内市场高机、塔机销量顺利转正，工程机械最弱的两类非挖产品也步入复苏序列；汽车起重机、工业车辆、平地机内外销均保持增长，挖机出口、内销均在30%+增速。今年工程机械受到市场风格、汇兑的压制，股价持续走低，但从26Q3开始行业将面临连续4个季度的低基数，若后续汇率稳定，表观业绩增速有望达到40%+，可以关注底部的三一、徐工、恒立等。
推荐半导体设备、PCB设备、船舶。
核心推荐组合。三千亿市值：松发、长川、杰瑞、鼎泰，千亿市值：芯碁、强一、中国动力、冰轮、银轮。
欢迎交流。
汇报4❗【天风电新】玻璃基板：美、韩进展超预期，调整坚定看好产业趋势-0719
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近期板块下跌，除了β因素外，主要由于台积电不会在其CoPoS一代产品采用玻璃基板方案。实际上台积电给的指引一直是26年6月完成中试，27H2开始小批量试产，28Q4~29Q1开始正式量产，对应NV的Feynman架构。因此这一代Rubin、Rubin Ultra不采用玻璃基板的方案并不算低于预期。
实际上，#玻璃基板进展最快是Intel、SK和三星，并非台积电。Intel预计27年会在Server CPU上推出玻璃基板方案产品，实际有可能超预期（详情欢迎交流）。SK Absolics已经在Georgia州建成玻璃基板工厂，预计最快26年量产，终端客户是AMD、Amazon。三星电机则预计27H2开始量产。其他终端客户方面，#Google正与TGV设备厂商接触，#OpenAI也与国内某玻璃基板厂商有初步对接。
若以台积电作为交易锚，是抓错了主要矛盾。NV的Rubin Ultra原计划配置4颗GPU，因ABF载板的翘曲问题无法解决，良率和成本达不到量产标准，量产改成了2颗GPU方案。因此对于NV和台积电，#4颗GPU方案必须上玻璃基板。这一代CoPoS为了赶上Rubin及Rubin Ultra量产，未采用玻璃基板。台积电的玻璃基板本来就是为Feynman准备，#我们预计会在下一代CoPoS技术中导入。
投资建议：近期多家设备厂商反馈#26年底会完成量产验证、27Q2起有望看到较大设备需求，主要需求来自美国、韩国。玻璃基板应该重点跟踪的是Intel、三星、SK的进展，而非单一押注台积电。我们仍然看好玻璃基板产业趋势，重点推荐：
1）一体化玻璃基板龙头【京东方】，打通TGV、RDL全工艺流程，类似于19~20年的隆基股份。
2）最先兑现订单、景气度加速的设备，27年行业Capex预计百亿以上。重点推荐【帝尔激光】（TGV激光打孔核心难点）、【汇成真空】（PVD设备价值量占比最高）、【东威科技】。
3）主辅材重点看好主业高景气，在核心客户卡位优势优势的【力诺药包】、【天承科技】、【艾森股份】。
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨
【中信通信】2026 WAIC大会更新：国产超节点全面亮相，华丰/胜蓝/锐捷/紫光核心受益
国产超节点全面亮相
#华为昇腾Atlas 950 SuperPoD：首次公开亮相，单机柜集成1024昇腾950算力卡，单集群统一算力池，最大可横向扩展至8192卡，远期集群上限50万卡，FP8算力1 EFLOPS、FP4算力2 EFLOPS，专门适配十万亿参数MoE大模型训练；落地进度：前代384卡SuperPoD已规模化商用750+套，950新一代面向头部互联网万卡集群建设；
#阿里云灵骏真武M890：国内首个面向公有云开放的标准化超节点算力单元，标准化64卡，自研ICN Switch 1.0互联芯片，单柜卡间带宽800GB/s
支持FP8/FP4低精度计算，单套实例可承载十万亿参数MoE模型推理，乌兰察布算力基地已开放邀测；
#紫光股份UniPoD S80000：支持32/64/256/1024卡全档位，弹性扩容最高16384卡集群，单机柜最高64卡，120KW高密度液冷整机柜，32/64卡机型已进入头部互联网POC与小批量订单，下半年超节点交付量将持续释放；
此外，锐捷ETH128、曙光“登峰”、中兴OEX正交无背板开放超节点、燧原云燧ESL64-O、壁仞全系列超节点、沐曦高密度超节点均亮相！
超节点配套设备商核心受益
#华丰科技（华为+字节）：国产高速线模组龙一，光铜并进，华为订单提前落地+新拓展字节+全面进军光模块/NPO；
#胜蓝股份（阿里）：新晋高速线模组黑马，阿里进展超预期+新拓展字节+液冷全面布局；
#锐捷网络：开放以太网超节点核心厂商，配套自研128端口800G盒式交换机+CPO光擎光电融合方案；
#紫光股份：推出32~1024卡全档位液冷整机柜，适配昇腾、昆仑等全系国产芯片，超节点整机+高速交换机双主线共振；
中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊/祁天
AI材料观点更新-准备反攻20260719
#准备反攻：1）下跌幅度（明年PE回落到15-25x水平）、体感、筹码结构等指标来看，情绪压缩到极致；2）海外科技相对企稳；3）历史上深成指单日跌幅超过5%，次日上涨胜率78%。4）思路上，一个是逻辑最硬的（优选），二是超跌。
1、PCB材料：电子布#8月E布涨价望超预期、二代布短缺超30%（巨石、国际复材、中材），树脂（东材、圣泉、中化），硅微粉#头部企业库存开始紧张（联瑞）。
2、国产算力链：聚焦涨价&绝佳卡位品种。1）电子气体：六氟化钨（#中船，Q2业绩开始体现）、电子大宗（#广钢、金宏）、六氟丁二烯（#昊华、华特）。2）石英材料：部分高端产品已开始涨价（#石英股份）。
3、玻璃基板：赛道的价值增量在上游和中游（玻璃有配方差异、很脆难加工），关注赔率好的原片标的#旗滨/力诺/凯盛等。
4、对日材料：#国瓷材料，陶瓷平台公司，还有氮化铝、精密陶瓷基板断供逻辑。
风险提示：需求不及预期、竞争加剧
【广发家电】双周研究观点260719
本周我们重点研究了TCL空调及其盈利能力和成长性。
（1）21-25年TCL空调营业收入从176亿元增长至336亿元，收入CAGR为17.6%。TCL空调增长主要靠量驱动，21-25年ASP稳定在1500元左右。
（2）21-25年公司净利润从2.6亿元上升至17.3亿元，净利率从1.5%提升至5.1%，考虑到公司均价整体相对稳定，我们预计净利率的提升主要是规模驱动。
（3）从股权架构看，TCL空调员工换股到TCL电子平台，有助于加强利益绑定，加强TCL电子和TCL空调之间的协同。
近期观点：再平衡，看稳健，买白电。
近期板块走势轮动，即便绝对收益相对有限，7月1日-7月17日家电板块跑赢上证指数8.63 pct。近期和市场沟通下来，市场有越来越多的投资者开始关注稳健资产，但市场仍然对美的估值偏贵和海尔、格力业绩确定性存在一定顾虑。
我们认为：
（1）内销走出Q2高基数区间；外销出口H2基数走低、龙头订单强势，下半年看好新兴市场空调出口。Q2业绩是白电龙头经营周期低点，市场对白电龙头业绩预期充分。
（2）交易思维买白电，目前的筹码结构使得白电股价走势更多是指数和风偏的flow，光用短期业绩和高频数据无法解释美的股价。买再平衡建议看筹码分布，近期和白电龙头公司沟通下来，当前筹码拥挤度很低。（3）投资建议：美的集团（13.6x）、海尔智家（10.5x）、格力电器（7.5x）、海信家电（11x）。
推荐组合：#欢迎私戳我们
【产业专家交流】关于KIMI K3与算力产业
1.无可争议的强。2.8T的模型，KV缓存直接砍掉75%，1M Tokens上下文解码窗口吞吐提升6.3倍，这些都是参数层面的强。Agent
Swarm把任务推向了小时级别，只需要一句话，比如做一个炉石传说/奇迹暖暖游戏，在算力资源充足的情况下，2-3小时就可落地，人类一句话就能让AI自己工作的时代越来越近。
2.训练的资源哪里来的：该2.8T的模型训练资源使用了接近2个B300万卡集群+数个H200集群，算力资源主要来自阿里云（阿里在kimi的持股超过30%），6月Qwen训练算力紧张后大幅减少了给KIMI的供应，后期KIMI向AWS等海外公司采购了部分算力支持自身训练需求，月租超过50万/台八卡服务器。
3.下一阶段的算力需求减少了吗：整体需求成倍的增长。
-训练:下一代6T的模型至少需要3-4个B300万卡集群+数个H200集群支撑训练，训练需求翻倍。
-推理：目前订阅199的套餐，使用K3，10-12小时就能烧完，随着参数增加，推理算力的需求3-4倍。周末整个K3都是处于高峰期，用不了的状态
4.算力资源缺疯了：KIMI目前账上准备了近400亿的现金，预计至少2/3会用来采购算力资源，智谱要加快追赶大参数模型，对算力资源的需求增加的更多，仅这两家训练+推理的需求近400亿/年，对应近13个万卡集群（阿里云和字节需求更多），下半年国内B300到货不会超过1万台，B300五年闭口长协租金接受度已经超过28万/月（年内租金上涨3倍），违约罚则30-40%，对有交付能力的公司另有10%的预付。
5.大模型厂商和CSP继续扩大资本开支的动力：盈利能力强是最大的理由。现阶段互联网大厂、大模型厂商，算力投入产生的效益整体很高，如果不考虑训练的情况下，只将算力用于推理，下游厂商是真正意义上ROI＞10，从这个角度来说算力再涨价1-2倍也是便宜的，考虑训练后ROI也＞3，从Meta、谷歌等同行了解下来他们也没有要减少资本开支的动力。另外云厂商的ROI也超过2，考虑杠杆后ROI更高，整个产业发展非常良性，几乎每个环节都在赚钱。
内容来自金斧头星球
6.国内B300交付的情况：目前具备B300交付能力的公司不多。去年Q4和今年Q1整体比较容易拿，Q2以后所有非强绑定的二手渠道基本失效（期货渠道拿货也可以，得按现货加钱，目前某公司交付的256台，期货价格是4月定的550万，最后付款是1000万），原厂价格没什么变动，下游价格却到1300万了，一手货公司的价值大幅提升。Q2交付了256台B300以上的公司屈指可数，A股应该不超过6家
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