7 月 17 日摩根士丹利发布针对中际旭创的最新跟踪报告，基于一季度超预期业绩、AI 算力基础设施持续加码的行业现状，大幅抬升公司未来两年盈利预测，2026、2027 年净利润预期分别上调 33%、180%，行业整体景气度判断同步上修。本文仅整理外资研报公开内容，仅供行业交流参考，不构成任何投资建议。
一、一季度业绩全面超预期，高端光模块拉动盈利上行
2026 年一季度中际旭创经营数据亮眼，充分印证 AI 光模块旺盛需求：当期营收 194.96 亿元，同比大增 192%、环比提升 47%；归母净利润 5.75 亿元，同比暴涨 262%，环比涨幅 56%。
盈利能力同步改善，单季毛利率 46.7%，同比提升 9.4 个百分点，环比小幅走高 1.6 个百分点。增长核心来自全球 AI 客户持续加大算力集群投入，800G、1.6T 高端高速光模块批量交付，高附加值产品占比持续抬升，直接带动营收、利润同步放量。
二、上调全球 AI 光模块出货预期，龙头充分享受行业红利
机构重新测算未来三年高速光模块市场需求，大幅上调行业出货量指引：2026 年全球 AI 光模块出货预期由原先 5300 万只上调至 7300 万只，2027 年预计达到 1.41 亿只，2028 年维持 1.5 亿只规模。
作为全球 800G、1.6T 光模块龙头厂商，中际旭创长期绑定海外头部云厂商，联合研发、产品迭代节奏领先同行，不管是新品落地周期、规模化量产能力还是成本控制，都具备明显竞争优势，能够充分承接行业增量订单。
三、营收、盈利预测全面上调，产品结构优化抬升毛利率
结合行业出货量上调，大摩同步上调公司 2026 至 2027 年收入预期，上调幅度区间 36%-138%。随着 1.6T 等高毛利产品逐步成为营收主力，整体毛利率中枢也同步上修，最终带来净利润预测大幅抬升，2026、2027 年净利预期分别上调 33%、180%。
产品结构会发生明显切换：2026 年 1.6T 产品收入占比将首次超过 800G，成为公司第一大收入来源，2027 年占比进一步提升至 65%，持续拉动整体盈利弹性。
四、远期新增增长看点：NPO、OCS 新技术接力放量
报告除现有 800G/1.6T 光模块业务外，还点出公司中长期全新增长曲线。近封装光学 NPO、光子集成电路 OCS 这类前沿技术，预计 2027 年后实现商业化落地，有望打开新的业绩增长空间。
这类新技术落地不仅能持续拓宽公司收入边界，也能缓解市场此前对传统 CPO 光模块增长天花板的担忧，打开长期估值想象空间。
风险提示
AI 资本开支不及预期；高速光模块行业价格竞争加剧；新技术量产、客户导入进度慢于预判。
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