总量研究
【策略】靴子快落地了——普林格与盈利周期跟踪
【策略】静待长鑫上市，市场酝酿新一轮交易脉冲——A股七大资金主体面面观
【策略】加息还是降息？——港股策略周观察
【金工】权益观点：短期拥挤度偏空
【固收】地方换届：从政治周期到经济周期——宏观利率专题
【固收】下半年财政节奏怎么看？——利率专题
【轻纺】九部门发文鼓励新型优质零售企业上市
宏观经济景气小幅回升，6月制造业PMI回升至荣枯线以上。社融脉冲回落，新增政府债券、新增人民币贷款少增走阔。6月社融脉冲回落，6月社会融资规模增量为3.36万亿元，比上年同期少8606亿元，结构上新增政府债券少增走阔，新增人民币贷款少增走阔，表外三项多增收窄。靴子快落地了。普林格周期先行指标、同步指标回落，滞后指标回升。6月PPI同比继续回升，进出口同比继续维持两位数增长，且均高于预期，制造业PMI回升，但M1、M2回落，社融脉冲回落，CPI同比下行。长鑫科技披露科创板上市招股意向书，于7月16日开启新股申购，大型IPO在即，本周起宽基ETF成交放量、连续净流入，新的主线或将逐步明晰。【策略】
静待长鑫上市，市场酝酿新一轮交易脉冲——A股七大资金主体面面观
6月市场行情触底反弹，创业板、科创板指数均创历史新高，上证指数再度临近4200点大关，市场整体交投情绪依然保持较活跃状态，同时两市成交额也持续放量。海外宏观方面，美伊正式签署谅解备忘录，最新一期非农不及预期削弱市场对于美联储加息预期。微观流动性层面，偏股公募新发份额回落，股票型ETF净流出规模收窄，其中主题类产品大幅净流入，而私募证券基金规模则持续增加，两融也持续净流入，机构和个人新增开户数大幅增加。静待长鑫上市，市场酝酿新一轮交易脉冲。1、本周（2026年7月3日至7月10日）公布的6月FOMC会议纪要显示，美联储对通胀风险的担忧进一步上升，政策讨论的重心由此前是否降息逐步转向是否需要维持高利率甚至进一步加息。我们认为，7月29日FOMC会议或仍以维持利率不变为主要情形。2、从跨资产定价看，油价与短端美债收益率走势逐步分化，或反映美联储面临的主要约束可能已由能源价格冲击转向更具黏性的核心通胀。3、布伦特原油相对WTI原油的溢价同步扩大，或显示国际海运原油市场受到的供应扰动预期更为明显。4、VIX指数回落至近一个月以来低位，或显示市场对未来波动的预期继续趋于平稳。本周权益观点如下：1、权益择时观点：本周市场震荡下跌，拥挤反转分数下降，宏观胜率有所好转，其他分数变化不大，短期拥挤度偏空。当前估值赔率分数偏空，宏观胜率中性偏多，资金趋势中性偏多，拥挤反转信号偏空。综合来看本周打分为-0.12分，观点中性偏空。2、行业轮动观点：关注银行、煤炭、汽车、化工、家电。【固收】
地方换届：从政治周期到经济周期——宏观利率专题
本轮展望：2026-2027地方换届有哪些新变化？首先，2026年新一轮换届开启，以下几个时间窗口值得重点关注：2026年下半年，省级党委换届或启动。2027年上半年，省级党委换届或收官。2027年秋季，全国党代会或将召开。2028年3月，全国人大或进行换届。其次，对于本轮换届（2026-2027年），从政治周期与经济周期的传导机制或面临一些新的变量，或呈现从“旧模式”向“新范式”的转换。
下半年的财政空间与供给节奏。国债方面，我们预计今年7月普通国债实际发行规模或持平季节性规律。地方债方面，三季度或依然为供给高峰，此外，还需要关注下半年是否会有新增结存限额。政金债方面，今年三季度或为政府债和政金债发行高峰，且发行压力或更多集中在8月，但供给放量本身并不必然导致债市调整。关键在于两点：一是货币政策的对冲力度。二是市场对长债的承接能力。
1、近日商务部等九部门印发《关于加快零售业创新发展的意见》。此次《意见》对促进零售业发展作出系统部署、明确了重点任务、加大了政策保障力度。2、融资市场通道拓宽，助力行业发展。《意见》直接提出融资支持，支持新型优质零售企业上市。本次政策在扩大内需、提振消费方面给予明确的路径方向，指导各地加强政策创新、管理创新，推动行业业态创新、模式创新，及时总结推广好经验好做法，推动零售业创新提升。3、优质零售主体可获得全方位配套政策支持。我们认为本次文件或更多从供给侧推动零售业升级，鼓励新型优质零售；从网点布局、产品品质、定价体系，消费场景，供应链管理、AI+等诸多方面给予相对明确方向。
