【研报 A293】SpaceX深度报告:可复用火箭打底,星链现金流拐点显现,太空+卫星互联+轨道AI三重万亿成长曲线

摘要：依托猎鹰9可复用火箭构筑成本壁垒，2025年全球80%入轨运力由其承载；星链宽带2026Q1用户突破1030万，业务毛利率48%实现盈利拐点，叠加手机直连D2C、星盾国防业务打开1.6万亿连接市场。2026年收购xAI切入算力赛道，地面1GW数据中心锁定Anthropic月度12.5亿美元长单，远期推出AI1轨道计算卫星、布局百GW太空光伏。远期可触市场28.5万亿美元，AI业务占比93%；测算公司营收、资本开支与盈利，梳理国内火箭、卫星、太空光伏受益标的，提示星舰研发、大额资本开支、频谱地缘三大核心风险。