免责声明：研报提及个股仅作为案例分析以及信息分享、日常学习使用，非荐股，股市有风险，投资需谨慎，如果涉及信息披露问题请后台联系本人删除。
本篇核心内容索引：创新药、白酒、微芯生物、宝丰能源、中国巨石、鹏辉能源、游戏、豪鹏科技
【国泰海通医药】9款创新药将在2026年读出全球III期数据，创新药即将迎来全球销售兑现阶段
A+H创新药板块自6月中旬以来波动上涨，我们认为当前位置仍有空间，持续性仍然可以期待，主要以下原因：
基本面上，内需外需向好。
1）全球竞争力突出，基本面持续向好。用AI的投资语言来说，创新药就是医药的国产大模型，面向终端市场，而且这个大模型在很多方面已经领先于美国大模型，因此欧美的跨国大药企持续买入中国创新药，布局远期增长。全球头部大型跨国药企MNC每年花费的120亿美金用于外部购买早期管线金额中，中国创新药的占比已从2023年的约27%，提升至2026年至今的59%；MNC每年从外部购买创新药的数量，已从2023年的19%，提升至2026年至今的39%；
2）9款中国创新药将在2026年完成美国III期临床，顺利的话2027年将在美国开始销售兑现。目前，在全球2万亿美金的创新药市场中，来自中国的10款创新药（包括4款PD1，以及2款暂无销售收入的创新药）合计销售额约为50亿美金，占比0.25%，渗透率极低；但2026年约有9款国产创新药将陆续完成美国III期临床，顺利的话2027年将开始在美国销售，可以在公司报表上看到相关收入，第一批出海的创新药公司即将开始业绩兑现；
3）内需上，2025年中国创新药总体收入预计为1500-2000亿元，仅为中国药品市场的10%，仍处于高速放量时期。头部上市公司创新药业务增速普遍>20%。我们对于2026年中报前瞻来看，大部分公司在政策影响下依然平稳落地，内生业绩稳健向好。2026年将陆续有更多创新药公司利润转正，估值切换（PS->PE）；
估值上，6月中旬以来有所修复，但仍有空间：
1）6月中旬，创新药板块估值和基本面背离，A+H板块估值创26年新低。相对估值上，近期虽有所修复，但截至7/15，A股创新药ETF尚未突破26年初前高，可比25年7月初水平；H股创新药ETF仍在较低位置，相比A股创新药更为滞涨；
2）绝对估值上，A股有1-2个创新药龙头公司创新高，但整体前排票仅基本反应有确定性的国内和海外估值，中后排票尚未反应海外估值。H股龙头标的整体仅反应有确定性的国内和海外估值，部分龙头和中后排票尚未反应海外估值。考虑到下半年各家可能存在的海外业务进展向好催化，我们认为仍有估值空间。
后续选择方向：
A股百利天恒、科伦药业、海思科、泽璟制药、荣昌生物、恒瑞医药、百济神州、贝达药业、益方生物、众生药业；H股 科伦博泰生物、信达生物、翰森制药、康诺亚、映恩生物、劲方医药、三生制药、康方生物、乐普生物、绿叶制药等；
联系人：余文心/余克清/廖博闻/陈铭/汪晋
CXO持续高景气，康龙化成、药明康德、凯莱英、药明合联，建议关注：中赋科技、益诺思、美迪西、昭衍新药
[礼物]新分子药物如多肽、ADC、寡核苷酸、双多抗等赛道快速增长，商业化浪潮带来外需型CDMO订单与业绩高增长，中国各细分赛道龙头具备强劲的全球竞争力，26Q2龙头业绩继续超预期，且各公司普遍26年增长加速，重点推荐：
[玫瑰]康龙化成：当前估值最低，两大业务订单加速，26年整体业绩增长提速。CDMO业务大品种订单在增加，产能在扩产，加速增长。预计26/27年对应市值的A股PE估值为34/27倍，H股估值分别为17/14倍。
[玫瑰]药明康德：业绩确定性最强、估值性价比最高。小分子业务Q1超预期，口服GLP-1减肥药开始放量；TIDES业务依然高增长。预计26/27年经调整净利润的PE分别为20/17倍。
[玫瑰]凯莱英：多肽及GLP1大品种管线带来业绩弹性，业绩有望加速增长，口服司美带来增量空间。预计26/27年经调整净利润对应A股市值的PE估值分别为43/31倍。
[玫瑰]药明合联：ADC产能规模与布局全球领先，全球营收市占率达24%+，预计27年步入商业化生产进程。预计26/27年经调整净利润的PE估值约33/25倍。
[礼物]内需CRO高景气持续，供需格局优化，量价齐升，尤其临床前新签订单高增长，预期Q2季度订单环比增长，产能快速爬坡，且报表逐季改善。重点关注：中赋科技、益诺思、昭衍新药、美迪西等。
[玫瑰]中赋科技：即将注入优质CXO资产，已经公告标的：军科正源（临床生物检测CRO国内第一，26H1新签80%增长），其他优质资产包括赛赋医疗（临床前CRO，26H1新签订单400%增长，与昭衍相当）等。
[玫瑰]益诺思：26Q1新签订单增长199%，Q2继续环比增长，新产能快速爬坡打满。预计26年利润扭亏为盈、27年翻倍以上增长，26/27年PE估值分别为90/39倍。
【国泰海通】白酒板块大涨点评
今日白酒板块放量大涨，古井贡酒涨停，泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒等涨幅居前，区域酒与次高端领涨特征明显。我们认为，上涨首先反映市场风格再平衡，科技持续占优导致的消费板块估值折价开始收敛，基本面角度，低基数下动销边际改善、部分公司去库存进入后段，也为板块反弹提供支撑。
[玫瑰]据渠道调研，6月行业进入低基数后，部分白酒大省动销同比改善。价格端，主要高端单品总体经受住618扰动，批价平稳，渠道信心边际企稳。今年中秋为9月25日，较国庆提前6天，节奏上有利于形成两轮消费窗口，后续重点观察送礼、宴请和聚饮需求的实际恢复程度。从上市公司1H26预告看，动销与库存去化同样基本符合预期。
[玫瑰]当前白酒估值和机构持仓均处低位。复盘2024年以来的几轮白酒反弹，较好的交易窗口通常出现在资金拥挤度较低、悲观预期充分定价，同时基本面出现边际改善信号的阶段。当前前两项已经具备，基本面改善预计将伴随中秋动销和渠道库存动态进一步确认。
配置上，建议关注调整较早、渠道压力相对可控以及动销较优标的：迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、金徽酒、贵州茅台等。
[發]【国泰海通医药】微芯生物西达本胺全球III期临床成功
[玫瑰]今日，公司及其合作伙伴沪亚生物HUYA就旗下HDAC抑制剂西达本胺推进的全球III期临床达到顶线。该临床是西达本胺联合O药对照安慰剂联合O药的全球多中心III期临床，主要终点PFS显示实验组对比对照组分别为11.7m vs 7.4m，达到统计学和临床意义的改善。该实验的详细数据将于医学大会公布；
[玫瑰]PFS绝对值相比O药+Lag3单抗显示出一定优势，且脑转移疗效出色。目前欧美一线黑色素瘤接受治疗患者数量约为2.2万人，主流标准治疗为O药+Lag3单抗，其III期临床显示该组合对比O药单药PFS为10.1m vs 4.6m HR=0.75，本次西达本胺+O药组合PFS达11.7m，肩对肩绝对值上有一定优势。此外，根据HUYA在2025年ESMO上披露的开放臂数据，西达本胺+O药的组合针对脑转移患者疗效出色，ORR 47%、DCR 70%；
[玫瑰]微芯生物有望获得西达本胺全球销售分成。微芯生物在早年间和HUYA合作，HUYA获得西达本胺海外权益，微芯获得海外销售额的分成；
[玫瑰]2H26-1H27公司数据催化密集。1）公司在国内自行推进的西达本胺联用疗法针对3L CRC的III期临床预计在26年底27年初撞线；2）西奥罗尼+PD1+AG方案针对1L PDAC的II/III期临床预计在2H26披露II期阶段数据；3）公司自研TYK2抑制剂、二代AURORAB抑制剂将在2H26披露FIH数据；
[玫瑰]联系人：余文心/周航/余克清/廖博闻
【宝丰能源】烯烃景气高企叠加内蒙项目放量，26H1业绩高增【光大能源化工与新材料团队】
2026H1，公司预计实现归母净利润 93-102亿元，同比增长 62.7%-78.4%。2026Q2单季公司预计实现归母净利润56.39-65.39亿元，同比增长71.87%-99.30%，环比增长54.04%-78.61%。2026年上半年，受中东地区地缘冲突持续发酵影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅显著，推动下游烯烃产品市场价格整体上行，公司煤制烯烃产品盈利能力随之增强。2026年Q2国内聚乙烯均价为8314.36元/吨，环比+12.54%，同比+9.90%；聚丙烯均价为9354.94元/吨，环比+27.2%，同比+25.08%。同期，原材料煤炭均价为707.48元/吨，环比上升约9.99%，同比上升6.64%。烯烃产品环比涨幅明显高于煤炭，价差扩大驱动了公司2026年上半年的业绩高增。
26Q1，内蒙项目产能爬坡驱动公司产销量上升，公司聚乙烯产量73.37万吨、销量71.83万吨，同比分别增长40.42%和39.58%；聚丙烯产量69.65万吨、销量68.96万吨，同比分别增长38.91%和40.31%。2026年4月，内蒙烯烃项目全面达产，Q2烯烃产销量有望实现同比提升，推动公司盈利能力继续增强。
公司多个项目梯次推进，（1）宁东四期50万吨/年项目将于2026年底建成投产；（2）内蒙古电解水制氢一期项目预计2027年建成；（3）新疆煤制烯烃项目已上报gjfgw审核，取得环评、安评等专家评审意见；（4）内蒙二期履行相关审批流程。若上述项目全部过审、投产，公司烯烃总产能将由当前的520万吨/年进一步提升。随着烯烃行业供需拐点来临，公司新型煤化工的成本优势有望进一步凸显，市占率有望持续提升，综合竞争力有望进一步增强。
预计公司26-28年归母净利润分别为164/176/190亿元，维持“增持”评级。
风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。
【中信建材】中国巨石电子布项目解读：大利好，行业紧缺有望持续至28年！
26年下半年供给增量下修4%
当前巨石织布机库存用于生产桐乡基地多余的电子纱，等淮安二期投产便把织布机挪去生产，桐乡基地多出5万吨电子纱。这等于巨石目前织布机已处于满产状态，下半年二期投出来不是增量！意味着下半年电子布供给增量要下修4%！下半年供需紧张预期进一步扩大！
龙头至少看好行业紧缺持续至27年
巨石选择将多余的电子纱囤至28年，不是选择当期外售兑现利润，而是选择等到28年再兑现，充分说明公司看好行业基本面长期向上，行业供需紧张至少在27年没有问题！
我们看好7628电子布价格持续上涨至20元以上！
打包推荐，这是又强又持续的Beta，向上继续有50%~100%空间！
CCL板块：建滔积层板、金安国际、华正新材、南亚新材、宝鼎科技
电子布板块：中国巨石、国际复材、中材科技
—————
前瞻判断请持续关注中信建材团队
巨石2.5亿米电子布项目，简而言之，是个布厂，纱不再外售，短期减少市场供给，不影响总量
公司发布年产2.5亿米电子布项目公告，投资24亿元，主要为厂房、公用设施及织布机等投入，无池窑建设，建设周期1.5年，几个要点：
1、#无新增电子纱产能，无配套窑炉建设，利用现有富余的电子纱为原料（以前外售，将来作为库存自己织布，同时薄型化，巨石短期也没有富余的织布机）。没有新增的纱也可以简单理解为此项目对行业总供应没有增加。我们预计2026-2028年电子纱会保持紧缺态势。
2、#2028年之后才能逐步释放电子布产能，并且也要配合织布机的到位情况。该项目产品结构7628为主。
3、#投资主要用于织布机（未来织布机拿的多）、同时土地和厂房未来或许也可以用来生产Ai特种布。
4、#阻止新进入者进来，公司电子布成本优势突出，若其他企业扩产点火时间最快也是2028年，巨石率先扩产挤压其他企业扩产可能性。
结论：年度维度看，涨价趋势更为确定。#行业缺的是纱、巨石年内也没富余的织布机。巨石扩织布机1、增加自身盈利，2、加强话语权，3、不影响供给。
【招商电新】鹏辉能源半年报业绩预告简评（2026.07.15）
1、公司发布2026年上半年业绩预告，预计2026年上半年归母净利润8-8.66亿（中值8.33亿，去年同期亏损0.88亿），其中Q2业绩4.77-5.43（中值5.1亿），环比增长58%，业绩不在市场预期范围之内，大超预期；
2、出货方面：预计Q2储能电芯出货环比增长50%至15GWh左右，小储占比环比Q1有较大幅度提升（Q1小储占比约51%）；毛利率方面：Q2公司毛利率环比继续提升，主要是因：a）314ah大储电芯向户储和工商储客户交付；b）海外交付确收增长；此外，Q2公司非经营性亏损约大几千万，其中Q2股权激励费用4000万左右（Q1为4100万），还有几千万其他非经营性损失，若加回，公司业绩更超预期；
3、公司经历过大风大浪，是长期主义者，即使在储能行业调整期，公司也始终长期向储能倾斜资源。预计2026年底公司产能将提升至100GWh，且随着储能需求全面向好，公司此前坚定布局储能将会迎来收获，发展态势大概率再上一个台阶；
4、目前公司国内大储订单已经非常少了，户储、工商储、海外大储需求很好，储能的核心逻辑不是战争，而是电力系统重构，公司判断这一轮景气度有望持续3-5年；
5、继续坚定推荐。
蒋国峰/胡佳怡/吕昊/张洵伊/赵旭
游戏板块重点关注 & 产品管线更新 20260715
核心要点：重点关注新品游戏、暑期档内容与存量游戏长线流水表现，以上三大逻辑推动板块估值修复
一、市场环境
暑期档上线、开启测试的游戏产品数量持续增加，线下游戏展会陆续开展，游戏板块整体市场活跃度有所提升。
A 股游戏公司 2026 年第二季度业绩前瞻、业绩预告整体维持高景气度。
二、各公司产品管线梳理
网易
【公测产品】《遗忘之海》PC 端 7 月 9 日公测，移动端 7 月 23 日公测
【测试产品】《山海奇旅》7 月 24 日开启首次测试
【暑期大版本更新内容】
《逆水寒：新世界》6 月 26 日更新大版本
《燕云十六声》6 月 26 日上线江南全新地图，7 月 10 日开启搜打撤联动活动
《第五人格》推出全新联动内容与全新游戏玩法
巨人网络
【暑期大版本更新内容】《超自然行动组》7 月 2 日上线鬼吹灯云南虫谷全新地图
补充建议：同步跟踪海外版本《TombBusters》在韩国、日本、美国市场的流水表现
三七互娱
【公测产品】
《斗破：莫欺少年穷》6 月 30 日开启小游戏不删档公测
《荒芜之下》6 月 19 日首次登上微型游戏畅销榜单，7 月 7 日榜单排名升至第 9 名
《斗罗大陆：传承》6 月 30 日正式上线，7 月 7 日至 12 日期间，周日均位列微型游戏畅销榜第 10 名
【储备产品】《斗罗大陆：斗帝之路》《爪爪大乱斗》等游戏
心动公司
【暑期大版本更新内容】《心动小镇》7 月 17 日上线三丽鸥联动内容、潮流季活动与两周年专属活动
【其他业务动态】TapTapMaker 本地开发模式正式上线
世纪华通
【测试产品】TopGeneral、HotelLegacy 两款游戏正在开展大规模放量测试
完美世界
【暑期更新内容】《异环》1.2 版本 7 月 2 日更新，7 月 8 日登陆 Steam 国际服
吉比特
【海外新区域拓展】《杖剑传说》海外定名 SwordxStaff，5 月中旬登陆欧美地区，目前稳定位居美国、加拿大 iOS 游戏畅销榜前 50 名，历史最高排名第 26 名
快手
【公测产品】《诡秘之主》8 月 21 日开启公测
哔哩哔哩
【测试产品】《三国志：王道天下》7 月 9 日开启删档付费测试
其他厂商
米哈游产品动态：
《崩坏：因缘精灵》7 月 9 日开启 PC、安卓、iOS 多端限量删档测试
AI 陪伴类应用《BSide:OliviaLin》7 月 13 日登陆 Steam，开启免费抢先体验
三、海外游戏资讯
Take-Two 旗下重磅产品《GTA6》6 月 25 日开放预购通道
工程机械抄底机会：工程机械高景气，3季度业绩拐点！-0715
工程机械高景气。2026年1-6月挖机销量15.23万台，同比增长26.4%。其中：国内销量7.90万台，同比增长20.4%；出口7.33万台，同比增长33.5%。3-6月连续4个月超预期且增速在加快。
周期上行确定性强，更新需求托底内销。存量设备更新周期开启，年均替换需求中枢抬升，基建投资平稳+地产投资见底，单月销量连续高增验证更新周期节奏，下半年销量增速有望进一步扩大；
全球化打开第二增长曲线，出口高增可持续。国产挖机海外市占率仍有大幅提升空间，海外矿山、能源资本开支旺盛，海外业务毛利率显著高于国内，出口占比持续走高平滑国内周期波动；
行业竞争格局优化，产品量价齐升。头部企业先后上调挖机、起重机、混凝土机械售价，叠加规模效应、产品结构高端化，整机与零部件毛利率持续改善，打开业绩弹性；
股价已跌回本轮周期起点。本轮挖机销量转正的起点在24年上半年，受科技板块虹吸、海外战争及汇率波动冲击，板块回调幅度较深（约30%），当前股价已回到2024年底2025年初的水平，但基本面已持续改善一年。销量向上股价向下的剪刀叉已到极限；
三季度人民币升值空间有望缩小，季度业绩拐点即将来临；核心标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份；零部件公司：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等。
[烟花]中信主题策略刘易团队-“AI+”主题之【豪鹏科技001283】践行“ALL in AI”战略，端侧AI+储能共同发力
全球消费类电池小巨人&主业盈利稳步修复
公司以消费类电池起家，绑定全球头部客户，销售市场遍布欧洲、日本、韩国、美国等地。2023-2024年，由于公司整体产能调整规模较大，过渡期内的生产成本和管理成本等大幅增加。2025年公司盈利能力开始稳步修复，当年实现营收58.67亿元（同比+14.84%），实现归母净利2.03亿元（同比+122.54%）。其中，消费类应用场景产品作为公司基本盘收入保持稳健增长，储能类成为驱动公司业绩增长的核心引擎，第二增长曲线得到验证。
“All in AI”战略成果初显&AI端侧多点开花
公司在AI穿戴、机器人、AI玩具等前沿赛道已实现全面布局：1、智能穿戴领域，公司深度绑定以M客户为代表的全球头部客户，为其新一代AI眼镜提供电池解决方案，并于2025年开启批量交付。M客户以外，公司客户群也拓展至其余AI眼镜国内外一线品牌，分部收入规模后续有望稳步提升。2、机器人&机器狗：业务取得突破性进展，已向宇树科技配套机器狗电池，随客户销售规模提升，我们预计2026年有望开始贡献显著增量；其余客户如优必选、迪士尼等机器人项目亦有望逐步贡献业绩。
储能业务高速成长&加速扩产应对全球需求。
储能业务已成为公司第二增长曲线，2026Q1储能业务收入已达1.77亿元（YoY+124%），毛利率提升至6.99%，实现收入规模以及盈利质量的双重增长。目前，公司储能业务在手订单饱满，产能供不应求。为应对旺盛的下游需求，公司积极进行产能布局：1、加速扩产，投入约4亿元建设储能电池产能，新增3GWh产能；2、全球化布局，越南生产基地已于2025年投产，并计划于2026年继续增大产能布局；3、积极研发面向AIDC的高倍率储能电芯，抢占高附加值市场。
[玫瑰]我们预测公司2026-2028年EPS分别为2.29/3.11/3.84元，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标股价69元，维持“买入”评级。
☎详情欢迎联系本团队！中信主题策略 刘易/田鹏/王涛/王子昂/白弘伟
