研报速读 | 中金点睛 20260714

研报速读 | 中金点睛

今日关注

今日关注6大主题：K型分化收敛、美国通胀下行、A股超跌反弹、欧洲空调热销、液冷散热高增、黄金配置机遇。

• 海外观察：美国K型分化收敛证据仍不充分，增长或周期性放缓；6月CPI有望同比回落，通胀拐点或已出现。

• 国内宏观：二季度或是K型分化极致点位，下半年AI与传统部门基本面或开始收敛。

• A股策略：当前回调或已反映过度悲观预期，市场调整空间或已充分，1-2周内反弹或随时到来。

• 行业机会：液冷散热2027年全球市场空间超4700亿元，2026年AIDC液冷迎高增元年（空间同比+273%）；欧洲空调热销验证中国品牌"创新出海"，低渗透率下结构性缺口显著。

• 量化观点：下半年全球流动性宽松或渐行渐近，黄金牛市逻辑未变，有色金属配置价值提升。

• 风险提示：地缘风险反复拖累流动性；AI产业趋势进展不及预期；国内经济下行超预期。

中金 | 资产配置：K型分化开始收敛了吗？

🔑 核心观点

• 美国信贷改善并非增长前瞻指标，信贷增速回升是对过去经济韧性的滞后确认，非新一轮上行的领先信号

• 美国PMI与投资存在明显分化，计算机/电子/机械等行业改善并不能证明非AI部门整体好转，就业数据受样本缩水影响或被高估

• 二季度中国K型分化或达极致点位，专项债发行偏缓拖累传统部门，下半年随财政加快释放基本面或开始收敛

• 美国6月名义CPI环比有望转负至-0.2%，主要源于美伊局势缓和油价回落，7月14日数据发布或成通胀下行关键拐点

💡 投资建议

中金：厄尔尼诺下欧洲热浪来袭，中国品牌有何机遇

🔑 核心观点

• 欧洲空调普及率仅20%，北欧仅个位数，百年历史保护建筑严禁外墙打孔推高安装成本，传统需求长期受抑制形成结构性缺口

• 中国品牌份额从2016年18%升至2025年36%，东欧市场包揽超六成，西欧前两名仍被外资品牌把持，整合空间广阔

• 中国厂商针对欧洲老建筑不打孔、租房可移动等痛点推出创新产品（如美的PortaSplit），免安装移动空调成现象级大单品

• 中国拥有全球近80%空调产能和90%压缩机产能，全产业链韧性构成出海底层护城河，订单红利叠加品牌溢价价值重塑

💡 投资建议

中金：当前回调或已反映过度悲观预期

🔑 核心观点

• 近期A股快速下跌主要受海外AI叙事变化、韩国股市杠杆ETF负向螺旋、地缘风险反复等外部因素驱动，内因在于科技板块交易拥挤度偏高

• 当前沪深300股权风险溢价已回升至历史均值上方，股息率2.7%，A股估值层面已隐含偏悲观预期，调整空间或已较为充分

• AI泡沫三大判断标准（生产力提升、加杠杆、估值）目前仍处于相对健康状态，Anthropic和OpenAI ARR指标持续增长，AI商业模式盈利闭环逻辑未破坏

• 中期看好A股震荡上行趋势，国际秩序重构与产业创新共振的核心驱动力未发生动摇，慢牛底层条件仍然具备

💡 投资建议

中金 | 液冷：算力扩容下的新时代机遇

🔑 核心观点

• 全球散热器件市场2027年将超4700亿元，2025-2027年CAGR达59.8%，数据中心散热空间大且弹性最高

• AIDC液冷2026年迎高增元年，空间达1147亿元同比+273%；英伟达Rubin全液冷渗透率100%，GPU和ASIC方案迭代打开量价空间

• 光模块向800G/1.6T演进，内部VC和cage液冷集成度不断提升，CPO封装模式下光引擎和ASIC芯片均需液冷板覆盖

• 液冷厂商可依托光通信等优势产业，在技术、产业和客户资源上形成协同，率先实现配套突围

💡 投资建议