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研报速读 | 中信研究 20260710

wang wang 发表于2026-07-11 11:57:42 浏览1 评论0

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研报速读 | 中信研究 20260710

研报速读 | 中信研究

2026年07月10日 星期五

📌 今日关注

今日关注5大主题：PPI见顶与通胀分化、下半年政府债供给压力、核电板块估值重估、AI液冷屏蔽泵替代、港股反弹延续

• 国内宏观：6月PPI同比+4.1%或已触顶，CPI回落至1.0%，下半年工业利润存下行风险

• 固定收益：Q3国债净融资或迎高峰，超储率已至历史低位，关注央行货币政策呵护

• 海外观察：外储提高在港配置比例，港股未平仓卖空占比处历史高位，反弹有望延续

• A股策略：先进反应堆从预期走向现实，核电板块容量大、安全边际确定，有望带动估值重估

• 行业机会：核电核岛设备/阀门/特材/主泵材料、液冷CDU屏蔽泵、并联机器人、创新药、航空

• 风险提示：政府债供给超预期、油价下行拖累PPI、海外AI基建资金虹吸、中美贸易摩擦

晨报｜PPI同比或已见顶，核心CPI强弱互现

2026-07-10 07:51 杨帆 明明 徐广鸿 陈健 安家正

🔑 核心观点

• 6月PPI同比+4.1%或已触顶，原油价格下跌影响逐渐显现，后续PPI将进入温和下行通道

• 6月CPI同比下滑至1.0%低于预期，核心CPI连续两个月下跌，原油与金价下跌为核心驱动

• 外储提高在港配置比例，港股未平仓卖空占比飙升至历史高位，反弹有望延续

• 先进反应堆已从预期走向现实，SMR有望成为数据中心供能最优解，核电板块或迎估值重估

• 并联机器人受益AI算力扩张带动光通信需求，MPO光纤跳线等精密装配场景打开新增量

💡 投资建议

关注港股反弹机会，短期聚焦基本面确定性较高的创新药、航空、机器人及强工业属性金属方向。核电板块整体估值偏低，先进反应堆打开行业成长空间，建议布局核岛设备、阀门、特材及主泵等材料企业。同时警惕下半年工业利润增速下行风险，债市对通胀定价难有增量，可适度控制权益仓位久期。

物价数据｜PPI同比或已见顶（2026年6月）

2026-07-10 07:51 杨帆 明明 玛西高娃 周成华 李想

🔑 核心观点

• 6月PPI环比转负至-0.3%，同比+4.1%持平预期，石油化工行业拖累0.3个百分点

• 煤炭、电子、钢铁行业贡献向上动能，累计影响PPI环比上涨约0.24个百分点形成对冲

• 6月CPI同比+1.0%低于一致预期，核心CPI从4月的1.2%逐月下滑至1.0%，需求偏弱

• PPI-CPI剪刀差或在一段时间内维持高位，下半年工业企业利润增速存在下行风险

• 债市对通胀定价难有增量，核心CPI超预期改善前10年期国债收益率上行空间有限

💡 投资建议

PPI同比或已触顶，工业企业利润增速面临下行风险，建议适当降低对上游周期板块的配置权重。债市方面，通胀对利率的扰动有限，可维持中短久期策略，关注央行Q3资金面呵护操作的节奏。核心CPI中医疗服务、通信工具CPI表现较强，可关注相关防御性消费板块。需防范油价进一步下行对PPI的二次拖累。

债市启明｜如何展望下半年政府债供给压力？

2026-07-10 07:51 明明 周成华 赵诣

🔑 核心观点

• 上半年一般国债净融资进度仅约40%，超长期特别国债累计发行5720亿，整体节奏偏慢

• Q3可能成为国债净融资高峰，9月压力尤为显著，50Y特别国债连续发行或形成供给压力

• 新增专项债发行进度约45%，下半年存在赶进度压力，再融资专项债发行同样较为积极

• 5月超储率已下行至历史同期低位，Q3较Q2预计难有较大改善，资金面或承压

💡 投资建议

Q3政府债供给压力上升叠加超储率低位，债市资金面可能阶段性收紧，建议适度缩短久期、控制利率风险敞口。关注央行降准或MLF超额续作等货币政策操作信号，若呵护加力则债市调整即配置窗口。专项债加速发行对基建产业链形成边际利好，可关注建材、工程机械等板块的阶段性机会，同时注意供给超预期带来的利率上行风险。

新材料｜先进反应堆已从预期主题走向现实，看好核电板块估值重估

2026-07-10 07:51 陈健 李超 郭柯宇 杨博钧

🔑 核心观点

• AI需求引发全球核电行业全面复兴，国内核电已进入常态化核准及建设高峰期

• SMR建设快、投资小、安全性高，有望成为数据中心供能最优解及电力出海最优方案

• SMR已从预期主题走向实际产业催化：政策从碳中和叙事转向能源安全与算力保障

• 核电板块整体估值偏低，先进反应堆打开成长空间，板块容量大、安全边际确定、估值弹性大

💡 投资建议

积极关注核电板块估值重估机会，2026年中看购电协议与许可融资闭环，年末看建设推进与硬合同落地。投资方向上区分两类策略：轻水堆SMR聚焦核岛主设备、核级阀门、特材；四代堆SMR关注钠冷快堆主泵、高温气冷堆主氦风机、钍基熔盐堆耐腐蚀材料。需注意核电政策不稳定及项目建设延期风险。

液冷泵｜CDU技术路径演进，电子屏蔽泵迎历史性替换拐点

2026-07-10 07:51 李奕臻 王文聪

🔑 核心观点

• 液冷泵占CDU总BOM的20%-30%，是液冷系统高附加值核心流体驱动设备，兼具高壁垒

• 机械泵在7×24高负载下易磨损泄漏，屏蔽泵凭借整体静密封技术消除泄漏风险实现替代

• 海外供应链准入机制放宽，国产屏蔽泵在技术指标与经济性上形成综合优势，加速进入替代

• 液冷泵认证需3个季度以上严格测试，完整商业导入周期1.5-3年，行业准入门槛极高

💡 投资建议

AI算力密度提升加速液冷规模化应用，建议重点关注CDU泵环节中具备高价值量、认证壁垒深厚且合规供给有限的标的。两条主线：一是依托化工级屏蔽泵实现高端替代、客户验证推进迅速的国产头部企业；二是凭借车规级电子泵平台具备跨领域能力的标的。需警惕液冷渗透速度不及预期及技术路线变化风险。
📋 免责声明：本文内容源自中信证券研究公众号，观点经 AI 整理，仅作资讯参考，不构成任何投资建议。
⚠️ 风险提示：证券市场存在不确定性，投资者需根据自身风险承受能力自主决策，自行承担投资风险。