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本篇核心内容索引：商业航天、中科飞测、国机精工、长光华芯、国产算力、冰轮环境、盛视科技、云计算、德业股份、宗申动力、力诺药包、阿里巴巴
【商业航天】长10乙预计于7月10日（本周五）发射，时间拟提前至【上午11点】
🚀七月看航天🚀 长10乙+朱雀3
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[太阳]【国内各型可回收火箭首飞在即】
🚀1、长10乙（航天一院）7.10首飞，二级入轨+一级海上网系回收，（飞沃科技、航天工程、广联航空、巨力索具等标签票）；2、朱雀2e六月发射成功，朱雀3预计月底后进行二飞【一子级回收试验】；3、长12乙（中国商火）6月1日下午4点40首飞，成功入轨；4、智神星一号，星云一号，力箭2遥二等民营火箭发射在即。
🛰️国内大卫星星座，五月星网一代增强已有招标，下半年开始发射；近期垣信发射加速，（标签票为上海瀚讯），卫星侧机会显现
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[太阳]建议关注：
🚀火箭侧：广联航空、航天工程、超捷股份、飞沃科技、航天动力、斯瑞新材、航天智造、美新科技、金风科技
☄卫星侧：信维通信、上海港湾、电科蓝天、烽火通信、上海瀚讯、铖昌科技、中国卫星、信科移动
☀TX光伏：钧达股份、迈为股份、中来股份、拉普拉斯
【西部机械】中科飞测将是本轮周期最大的设备黑马？
#订单： 不考虑明场新品放量，公司此前70%的订单敞口今年都有望翻倍增长，其余的30%订单敞口中，20%来自先进逻辑，10%来自成熟工艺，叠加明场进展，此前我们判断公司今年订单在60-65e，近期边际变化在于大客户处友商明场进展不顺，公司明场订单有望超预期，乐观看今年65-70e订单，明年保守预计120-130e订单
#公司质地： 从这一年来公司明场产品的进展足以证明其国产量检测老大的地位，市场对他的认知从怀疑到觉得与xkl 平分秋色再到目前能够领先友商，背后是公司优秀的技术积累的市场开拓能力
#盈利能力： 边际上，二季度毛利率有望伴随产品结构优化而提升，往后看，先进客户处毛利率在60%以上，伴随明暗场批量导入，综合毛利率稳步提升，稳态净利率有望去到25-30%
#怎么看市值： 明年订单保守120e，乐观可以展望140e，给予15-20x ps，看2500e，远期看3000e往上。公司存储敞口高，新品即将迎来规模化放量，兼具弹性与确定性。
国机精工公司调研反馈
1️⃣半导体耗材国产替代：划片刀打破日本 Disco（市占率90%+）垄断，公司市占率约 10%，是国内唯一实现划片刀出口的厂商，替代空间大；2025 年半导体结构化应用收入 6.8 亿元、毛利率 63.4%。
2️⃣目前半导体领域客户覆盖中芯国际、华虹、中芯集成、长电科技、通富微电等晶圆厂/封测厂，以及半导体设备商拓荆科技。
3️⃣金刚石散热多线并行：金刚石铜（成本优势、消费电子先行）+ 单/多晶（高功率芯片）多路线布局，军工已落地（2025 年超 1000 万元），民用送样验证中；金刚石单晶芯片散热单片价格达千元，正在积极送样验证。
4️⃣散热消费电子客户已盖联想、蓝黛科技等，联想超薄本搭载金刚石铜散热片价值量约20元；手机场景单片价值量10元，消费电子领域落地速度预计快于数通领域。
5️⃣评述：1）随着27年Rubin系列上市器件机柜NVL标配72颗GPU，叠加Vera CPU DPU等功耗耗持续提升，液冷价值链重要性大幅提升，金刚石散热成为终极选择；
2）根据产业消息，公司金刚石散热片正在顶级光模块大厂送样，尝试切入下下代光模块路径，目前尚处于早期阶段。
中邮证券 长光华芯(688048)芯所往，光所至
投资要点
全品类高速光芯片矩阵成型，卡位 AI 高速互联赛道。公司目前已形成 EML、VCSEL、DFB、PIN 全系列高速光通信芯片矩阵，多款高速光芯片覆盖 AI 算力全场景需求，其中 200G PAM4 EML 适配800G/1.6T硅光模块，为数据中心高速互联核心器件；8通道100G EML采用 8×100G PAM4 单芯片集成方案，可直接配套 800G FR8 光模块，提供算力互联芯片方案；100G PAM4 VCSEL 带宽、RIN 等核心指标优势突出，适配 400G/800G 短距传输；200mW CW DFB 具备全温输出功率超 200mW、80℃电光转换效率超 20%、5℃-80℃宽温稳定工作的特性，针对性匹配 800G/1.6T 硅光外置光源与 3.2T NPO/CPO 共封装光学研发需求，全面卡位 AI 数据中心高速互联与下一代共封装光学赛道。
8 英寸硅光产线年底通线，攻克光电集成量产瓶颈。公司联合亨通光电、东辉光学等产业龙头合资设立星钥光子，项目总投资 50 亿元，一期投入 12 亿元，规划建设 8 英寸 90nm 硅光产线及异质异构集成平台，计划 2026 年底通线、2027 年初投产。通过星钥光子平台，打通国内激光器、硅光芯片、电芯片产业链协同通道，破解国产硅光与光电集成量产工艺痛点，产品面向光通信、光互联、光计算、光传感等前沿赛道，适配 3.2T 光模块、量子光芯片等下一代产品迭代需求。
投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 7.5/10.2/13.1 亿元，归母净利润分别为 0.8/1.5/2.5 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
【华鑫电子】预期长鑫上市后时代的“机遇”，聚焦国产核心fab和AI芯片（超节点）
1️⃣#核心逻辑变化：1）长鑫上市之后预期市值往7w-10w亿交易，PB估值在15-20倍，#国产核心fab板块的估值直接拔升，一个巨无霸龙头能将整个板块的估值全部抬升，因此一定要重视国产fab的投资机会，并且各细分板块的核心fab，我们会给出梳理。#2）超节点开始批量生产，昇腾、寒武纪、海光信息、天数智芯业绩逐季开始兑现，带来的整个超节点的供应链都业绩都开始兑现，最终传到至核心fab厂先进封装厂完成闭环。
2️⃣#事件催化一： 华为将于7月17日正式发布Atlas 950超节点，单集群最大支持8192张昇腾NPU高速互联。
#事件催化二： 各大fab厂对于设备的资本开支持续提升并且供应链发生些许变化，#今年海外核心设备的装机倾斜至先进制程板块，先进制程板块的设备供给格局更为集中，KlA装机节奏往韩国倾斜，#因此国产量检测设备短期验证出货节奏加速。
3️⃣#标的（聚焦核心弹性）：
①一线fab厂：华虹宏力
②二线fab厂：华润微、燕东微、惠科股份
③AI芯片：寒武纪、天数智芯
④超节点供应链：航天电器、紫光股份
⑤量检测设备：精测电子、中科飞测
🍁🍁🍁冰轮环境再推荐：风冷磁悬浮独步出海，产能提升提前实现
🌟n系新客户突破，顶级Colo绑定：
公司直接打入万国数据、Integra、Digital等全球顶级Colo第一顺位，同时覆盖约50%北美主要大厂，6月#新签C客户与N客户2家客户，是北美新兴的GPU云服务商，#背靠nv的战略投资，近期融资与扩产落地迅猛，处于算力资本开支高峰期。
🌟风冷磁悬浮价格有所上行：
北美及马来由于空间受限或水处理成本高，加速转向极简架构。公司#风冷与水冷订单比达7:3（显著高于行业6:4）。其中磁悬浮占风冷占比达60%，单mw价值量高达#260-270万元（接近传统水冷2倍）。在供不应求背景下，#面向新客户的报价已有上浮。
🌟产能提升全面加速：
国内工厂20多亿元产值#全面转向出口，海外基地正全力扩产：马来西亚26年可扩张至#17-18亿，27年预计再增长50%以上；美国工厂26年底可由14-15亿提升至接#近20亿 左右（共四个地块，一期已进入设备安装阶段），年底或可完成明年规划目标。
🌟交付确收即是因也是果：
IDC交付取决于建设进度，无传统空调2、3季度的季节性特征。交付周期相对友商优势显著（#约8-9个月，友商需12-18个月），为IDC建设解决重大痛点，也为公司提供高速充足现金流。
总结：卡位IDC出海与架构简化双重红利，#高价值量风冷磁悬浮市占率稳升，全款发货现金流极佳，作为稀缺的北美产能落地标的，任何时候都是上车机会。
#盛视科技：2026Q2业绩超预期、算力租赁开启高增 【国海计算机】
🔥＃算力业务从0到1、业绩兑现驱动高增
✔公司预计2026H1归母净利润1.05-1.35亿元，同比+336.02%至+460.59%；扣非归母净利润1.02-1.32亿元，同比+552.12%至+743.91%。单Q2归母净利润1.01亿元-1.31亿元，环比+2556.27%-3343.77%，同比+1738.90%-2224.78%。
✔报告期内，公司大力推进算力相关业务发展，并已取得初步成果，＃开始确认收入，正成为业绩增长新驱动力。这标志着公司从传统的智慧口岸解决方案商向算力租赁成功转型。
🔥＃采购订单快速落地、资金保障未来成长
✔公司算力业务进展迅速，执行力强。继4月公告拟采购11亿元IT设备后，5月再次公告拟采购60亿元设备，并于5月底由子公司公告签署了60亿元的算力产业合作协议。从设备采购到订单锁定，业务闭环快速形成。
✔资金方面，公司已申请不超过230亿元的银行授信，为后续更大规模的算力扩张提供了充足的资金保障。我们认为，充裕的在手订单和资金支持为公司未来业绩持续高增奠定了坚实基础。
🔥＃主业估值底扎实、供应链能力持续跃升：
#①主业智慧口岸领军，口岸信息化数据与AI服务器全球化贸易协同发展。②多通路扩张，渠道能力持续提升，年化6000台+，贸易+服务多选择保障盈利节奏。
资料来源：公司公告
☎️国海计算机·刘熹/唐锦珂
重视算力资产，重申看好云与算力租赁｜中信证券计算机
叙事改善，重视算力核心资产：
7月1日，Meta宣布将开始向外部客户出售其多余的算力，这标志着大云厂商修正速率的阶段性见顶，但并非整个资本开支周期的见顶。云厂商本轮跑输，下探空间有限，但基本面支撑依然强劲，云产业链和算力租赁已进入量价齐升的景气上行周期。随着市场叙事逐渐转向交易生意和利润率本身，我们认为可以重视具备自持算力的核心资产，重申看好云与算力租赁。
云厂商量价齐升，指引逐渐上修：
阿里云：FY27Q1进一步加速，收入增速+45%，管理层指引继续加速；EBITA margin 11%–12%，环比提升2-3PCTs，公司重申20%的长期margin目标。
金山云：公司2026CapEx指引上修至150–200 亿元，与小米2026/2027年的关联交易金额上限提至40/60亿元；7月2日，根据界面新闻，阿里与金山云签署了5年期的算力租赁合同，涉及3000余台八卡GPU，月流水约3亿元、年化收入超40亿元。
算力租赁核心玩家业绩持续超预期：
智微智能26H1归母净利润3.50-4.17亿元，同比+245%-310%；行云科技26H1归母净利润1000-1500万元，同比+433%-699%；盛视科技26H1归母净利润1.05-1.35亿元，同比+336%-461%。我们认为采用重资产扩表路径的自持算力云平台模式卡位优势突出，能够逐季超预期兑现业绩。
建议关注：
云：金山云，深信服，优刻得，网宿科技等；
算力租赁：杰创智能，行云科技，协创数据，宏景科技，智微智能，盛视科技，软通动力等。
【中泰电新】#德业股份：发布H1预增公告，Q2业绩符合预期
[玫瑰]事件：公司发布26年半年度业绩预增公告，26Q2归母利润14.8-15.4亿元，取中间值为15.1亿元，同比+84%，环比+27%；Q2扣非13.4-14.0亿元，取中间值为13.7亿元，同比+62%，环比+19%。业绩整体符合预期
[玫瑰]点评：业绩同环比高增，主要系储能逆变器及电池包业务在户储新一轮景气周期下实现高增，以及产品毛利率改善。预计Q2储能逆变器确收40万台左右，环比提升40%+，贡献利润10e左右；预计Q2储能电池包确收4GWh+，贡献利润5e左右。此外，公司Q2存在汇兑损失1亿
[玫瑰]后续展望：户储高景气，Q3订单排产环比有望继续向上。再往后，英国补贴政策接力、亚非拉低渗透市场逐步开发有望带动27年需求增速也不错；同时，工商储放量，进入1-10阶段，增速大幅高于户储，利润贡献追赶户储；叠加海外大储持续开拓，形成新成长极。持续推荐
📩风险提示：需求不及预期、竞争加剧等
☎中泰电新 曾彪/吴鹏17701800142/郭琳15962175627
宗申动力：不惧回调，坚定看好
调研要点：
[红包]1.公司电容产品在手订单2亿，Q3开始交付，预计26/27年收入2/20亿。
[红包]2.目前正在加紧产能扩建，预计今年从1条产线扩到3条，月产能300台扩到1000台，实现产值从7亿提升到24亿。
[红包]3.公司具备先发优势，其他企业进入从送样到验证至少需要一年半的时间。
[红包]4.公司产品毛利率30%，量产后毛利率可能会合理回落，但是费用率下降，净利率预计保持较高水平。
[红包]5.未来会在新厂区建一条液冷产线，配套液冷出货，目前出货产品不含液冷，采用风冷方案。
[红包]坚定看好宗申动力：
主业预计26/27年10/12亿，目前对应27年主业才17XPE，400V电容柜预计26/27年0.2/4亿利润，加上400V业绩，对应27年仅12XPE。800V单个机柜对应200万价值量，弹性更大。公司明显低估，目标市值500亿。
[红包]目前满足以下几点的标的非常少，珍惜稀缺标的上车机会。
①低估值
②主业有业绩
③AIDC绑定海外大客户，有明确海外订单和收入
④产品价值量高
[红包]近期调整主要是资金面的波动，加上有专家不实传言，公司海外电容柜产品属实，有公司公开电话会和调研背书，产业也可以验证到，回调创造上车机会。
【天风新材料 π 点多支持】力诺药包公司交流纪要 —20260708
药包业务
1）价格回升：第1-11批集采最低价中标模式弊端显现，价格开始回升；
2）续标利好：第1-8批续标启动，9批已采取"集采种草"，基础用量明确；
RTU预灌封产品
1）产品形态：涵盖RTU安瓿、RTU西林瓶、RTU预充针、RTU卡式瓶等多型号全品类；
2）应用场景：创新药、原研药、生物药、肿瘤药生产，替代传统"洗瓶-灌装-灭菌"流程，实现无菌即用；
3）市场进展：2024年11月正式投产，美国市场逐步铺开；
4）销售数据：初期月销20-40万 → 2026年Q2达300-400万/月；
5）盈利预期：明后年随普及率提升，增长率可观，利润空间较好。
卡式瓶（司美格鲁肽配套）
1）专利节点：司美格鲁肽中国专利2026年3月29日到期，海外专利无延保，仿制订单已陆续释放；
2）市场预期：量级达几十亿只至百亿级；
3）产能规划：2026年下半年扩产。
中硼硅模制瓶（中性硼硅）
1）发展历程：历时4年研发→认证→推广，2024年完成全生命周期验证，检测无问题后正式起量；
2）供需状态：从库存积压转为供需平衡，开始消化历史库存；
3）轻量化项目：单瓶价格下降2000-3000元，但单瓶毛利从20%提升至30%，药厂外包装成本同步降低，实现双赢；
4）产能规划：2026年下半年扩产。
玻璃基板（AI算力方向）
1）立项节奏：2023年二次立项，2024年下半年客户开始询价，2026年爆发；
2）市场定位：国内首家专门配套AI芯片玻璃基板中试炉，不做端口/镀膜/钻孔，专注最前端玻璃原片；
3）技术路线：通过料方调整实现差异化性能（热膨胀系数、金属延展性、耐温性等）；
4）产品规格：
- 已实现：300×300mm；
- 推进中：510×515mm（理化性能达标，待客户封装验证）；
- 规划：600×600mm、700×700mm；
5）产能节奏：
- 中试炉：已点火运行约1个月，日产1000+片（大片），若折算50%利用率约500片/芯片级小片；
- 量产炉：从设计到施工完毕至少9个月，规划8-10吨级；
- 良率：目前波动较大（约6-8成），工业化生产后目标稳定；
【个股观点】【建投海外】阿里巴巴1QFY27 Preview：阿里云景气延续，闪购减亏超预期
[玫瑰]Preview要点：中国电商集团：CMR yoy-7%至-8%，略低于市场预期的-MSD yoy，还原后CMR yoy1-2%（Mar Q+7%），变动幅度与NBS线上零售数据相近；EBITA yoy-3%至-4%，与CMR yoy间的gap收窄，平台补贴效率继续优化。本季度闪购亏损约100亿（Mar Q 180亿），好于预期。AIDC：再次扭亏为盈，预计后续财务披露会有调整，与国内主业进一步协同。阿里云：收入yoy45%，margin11-12%，利润率符合预期，收入端超预期，预计后续季度仍有望加速。预计后续财务披露会有调整，平头哥并入阿里云，对收入（大多内部抵消）和利润端（微负）无显著影响。All others：本季度亏损约170亿（Mar Q 210亿），大幅减亏。
[玫瑰]阿里已构建阿里云+通义大模型+平头哥PPU的全栈AI布局，后续需关注：（1）持续证明基模能力领先，静待9月云栖大会的Qwen4.0 Preview（以及7月、8月的3.8&3.9）。（2）财报端利润率持续改善：仰仗MaaS收入占比提升，以及平头哥PPU带来的全栈AI降本。整体来看，主业阶段性承压但无需悲观，闪购减亏超预期，意义更为显著，阿里云增速高于预期上限且未来季度仍有加速空间，margin改善逐步兑现。继续推荐阿里巴巴。
欢迎联系中信建投海外团队：于伯韬/许悦/李佳怡
阿里巴巴 26Q2 preview 后观点更新：云增速超预期，外卖减亏快于预期，利润见底正被市场定价
阿里Q2 preview针对市场此前担忧给了一个相当干净的答案：三条线都在改善。
1）阿里云到底在加速还是在减速？答案：在加速，且比市场预期快。 Q2 同比+45%（Q1 +38%，预期+40%），管理层说未来几季持续加速。OPM 11-12%（Q1 9%），teens 下限兑现，平头哥并表后利润率还在改善——云的利润实打实。连续两季加速（Q1+38%到Q2+45%），方向上没什么可争议的了。
2）闪购烧了阿里多少利润？答案：比想的少。 CMR -7~-8% 绝对值仍不好看，但"CMR 增速 vs EBITA 利润增速"这个 gap 从 Q1 的 7pp 缩到了 3-4pp——补贴没加码、618 竞争烈度也没升级。电商EBITA 预计-3-4%yoy，闪购亏损约 100 亿（市场预期110~140 亿），减亏幅度肉眼可见。
3）All others怎么还亏 170 亿？答案：千问训练投入不改。 Qwen 训练费用+APP 烧钱，环比减亏，体量基本等于春节送奶茶亏损。但管理层说 Q2 开始拆分千问训练和 APP 费用，透明度改善至少是好的——烧在哪、烧多久，能算了。
估值层面：当前估值隐含电商8x，云3x，后续空间取决于云和模型能力更新进展。
