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本篇核心内容索引：机器人、光通信、科达利、MLCC、存储、永鼎股份、周观点、韬定律、潍柴动力、万裕科技、智立方、蓝晓科技
🔥机器人行情启动m什么？【国金机械】
⭕️核心观点：
1️⃣市场风格回归均衡中：每轮市场成交量上行，机器人行情绝不会缺席。
2️⃣产业趋势：此前人形机器人产业处于真空期，下半年产业进展明显强化，真正实现量产 0-1。Q3 特斯拉量产，并在Q4逐步加大海外产能爬坡，为明年大幅放量做准备，量纲10万台+。
3️⃣后续催化：7月下旬宇树科技IPO；预计Q3特斯拉V3量产爬坡。7 月底 人工智能大会上海召开，8月中旬世界机器人大会北京召开。
⭕️投资交易
1️⃣把握核心 T 链确定性，首推：恒立液压（丝杠、电机、灵巧手、执行器等），其余关注蓝思科技、长盈精密、科达利、三花智控、峰岹科技、拓普集团、浙江荣泰、领益智造、兆威机电、金沃、五洲、绿的等。
2️⃣垂类—物理 AI 率先落地：工业非结构化场景，机械臂+物理 AI 是核心标配，工业机器人是物理AI在实体制造场景的执行终端，二者构成感知-推理-执行的闭环控制系统，建议关注工业机器人赛道埃斯顿、拓斯达、埃夫特、禾川科技等。
⚡️风险提示：行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险
☎️联系人：国金机械满在朋/秦亚男
🚩【长城机械 邓宇亮】机器人：量产时代！聚焦时代的主角！
🧧量产已至，集中火力，四两拨千斤，牢牢把握各自领域的主角！#如果相信产业趋势是对的、那么一定要与最好的为伍。
1⃣️#标配绝代双骄：恒立、科达利。这绝不止是一个PPA这么简单，这两者都有一个共同点，主业非常好，有王者基因，这后面的底层是战略眼光+执行力，稳准狠。他们有技术、有生产经验、有钱、有人才、肯投入，机器人身上的硬件，只要他们真的想做，那他们就有条件、有能力做好。#T的量产离不开立利组合、同样、其他机器人也一样离不开。
2⃣️各环节选主角：#丝杠：北特科技、浙江荣泰 大小丝杠均下订单，海外建厂顺利。#电机：恒帅 手部型号拿全，身体亦有突破。#视觉：奥比中光 格局非常好，国内唯一。#PEEK：恒勃 运动型功能件的王者。#电子皮肤：福莱新材。#国内本体：锋龙股份。#拓普、三花 拓普空间更大。
🚩【长城机械 邓宇亮】机器人：关于T的一些信息
1⃣️#量产节奏？
> 5-6月累计下线400+台人形机器人，不算多，属于量产前的试运行阶段。
> 7月上半月要把工厂产线搭建好、调试好，7月目标是从当前的周产大几十台爬坡到100-200台级别，是量产的起点。
> 8月排产计划为周产300-500台。
> 9-10月目标实现稳定周产1000台。
> 11-12月冲刺周产2000台。
产能爬坡的核心是产线自动化率、一次直通率等问题，要边生产边调试。
2⃣️#产了干嘛？
今年的量产，绝大部分为工厂自用，一些简单的工厂任务，V3阿尔法（A系列）版本是自用的，自用其实也是用来参与数据采集与训练。
当然，今年年底也会有小部分定向交付V3贝塔（B系列）版本给to B企业客户，最开始交付主要是租赁模式，一开始赚不赚钱不那么重要，核心是真实应用场景的数据和训练反馈，推动模型、本体能力持续迭代。
3️⃣#训练模式？
30%-40%为真人动捕遥操的真实数据，作为训练托底保障准确性；60%-70%为合成视频+仿真台架数据（2D的不够，没有景深等信息，要补充物理规则进去），用于扩大样本量形成数据飞轮；3%-5%为世界模型生成的虚拟数据。
【ZX通信】调整就是机遇，关注光通信布局机会260703
庆祝近期由于Meta鬼故事的影响，科技板块整体出现明显调整；但是我们认为目前对于该消息可以做多种解释，仍需要后续实际云厂商 Capex明确方可以盖棺定论，但是我们目前认为AI投资没有结束，甚至反而有望加速增长，分析如下：
庆祝#对于AI行业整体Capex的影响： 行业整体的算力需求是由消费者的模型使用量决定的（或者说token使用量，）我们认为未来模型的竞争也会持续缩圈，因此核心要聚焦OpenAI、Anthropic、Genimi等头部模型的迭代和使用量变化，同时会有越来越多的二线模型厂商开始转变为算力提供商（SpaceX、Meta等），但这并不意味着算力整体投资的下滑；
庆祝#对于Meta的Capex的影响： 我们认为未来Meta 在AI的capex不会下滑甚至会上调（仍需要后续财报进行确认），因为市场对于Meta最大的担忧是其财务数据，AI投入的最大敌人是过低的投资回报率。而meta转型做云服务恰好提供了持续投入AI的财务支持（也可以理解为未来meta的采购将开始承接除自身以外的需求）。Semianalysis也表示Meta进入云服务赛道反而会提升其AI投资规模。
庆祝#抄什么： 由于AI行业/Meta Capex下调逻辑误杀+业绩确定性高的标的
（1）大光：目前业绩增长性最高，也都是meta的核心供应商，核心旭创、东山，新易盛；
（2）小光：关注物料准备充分+核心龙头代工厂商，推荐汇绿；
（3）光芯片：行业持续紧缺，关注产能布局+技术实力优秀公司，源杰，长光；
（4）光纤光缆：行业紧缺推动龙头盈利能力持续改善，长飞、亨通、烽火、中天、大族；
（5）薄膜铌酸锂：未来确定性方案，增长潜力巨大，天通
【重要！】科达利再更新10：T链预期差最大的物理AI公司20260703【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋团队】
👉事件：根据企查查信息，7月1日，公司设立启云星辰子公司，科达利持股80%，员工持股平台持股20%；
#点评
1️⃣子公司起到可降低机器人落地门槛作用
👉子公司聚焦精密结构件、零部件生产流程，攻克机器人应用与场景适配难题；通过场景化降低部署难度，让产线快速适配自动化需求，解决传统方案落地周期长、成本高的核心痛点。物理AI是将人工智能技术与物理世界感知、决策、执行系统深度融合的技术体系，#物理AI可打通“感知—世界模型推演—实体执行—数据回流”闭环，机器人是其载体之一，#子公司可让机器人更好地落地具体应用场景。
2️⃣子公司可实现构建“服务+采购”闭环：以场景化服务带动核心零部件销售，沉淀真实产线数据，形成业务联动。同时反哺研发迭代，优化产品矩阵，#构建“服务引流-数据赋能-产品升级”的可持续商业生态；数据是物理AI的核心要素之一，#子公司可收集不同垂类数据。
总结：科达利是最被低估的T链物理AI标的，持续重点推荐！！#第一阶段千亿市值！#按计算器的。
MLCC经销商专家：涨价由现货向原厂渠道蔓延，持续性或长于上轮周期
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✅涨价相关：现货已领涨，目前向原厂渠道蔓延，中小客户侧反馈明显
1、涨价节奏：现货端，2026年4月底，现货价格较25年涨2-3倍，5-6月受三星调整渠道价格影响，6月上旬上涨至5-10倍，后进入一定横盘，近期又有上升。终端，此前仅个别料号缺货涨价，5月交付延迟，客户开始接受涨价，6月份上涨30%，#预计7月份涨到50%，27年初或达100%。客户涨价接受度高，MLCC占bom成本普遍仅2-3%。具体规格来看，0201/104产品基准价1.3元/k只，当前原厂出货2元/k只，大客户2-3元/k只，中小客户现货价5-10元/k只。
2、原厂涨价策略：日系客户保AI订单为主，减少其他料号接单，甚至5月开始停止部分接单；三星5月中旬对渠道涨价。台系、国产跟涨，普遍不用涨价函，而是通过拉长交期，常规生产周期3-4周，目前常规价格交期拉长至1-2月，#优先保供价格更优客户。
3、库存：#经销商库存水平不高，高容MLCC在1个月以内，中低容2个月，并逐步消化，原厂端库存处于低位。
✅AI相关：产品要求高，产能切换具备壁垒
1、AI产品特性：容值基本采用107/476等型号；温度由消费级X5，提升至X6、X7，耐温范围由-40~85℃提升至-55~125℃；耐压等级由6.3V提升至25-100V；
2、生产壁垒：1）设备端前道流延（3-5μm到1μm）、印刷叠层（几十层到数百层）、后道烧结工艺（温度控制）要求都显著更高；2）原材料端高容产品需要用到日系超细颗粒粉料；3）配方：独家配方下良率、生产成本更优。国产高容相对日韩有2代技术差，需要3年或更久时间追赶。
✅周期判断：AI需求扩产慢，结构性缺货，长度预计长于上一轮
1、上一轮：经历10年的恶性竞争，剩余厂商产能紧张且扩产意愿低，遇到17-18年消费电子需求增长以及日韩系厂商退出低端市场，造成较大缺口，部分极端料号涨幅达40倍甚至更多。
2、这一轮：目前AI领域年需求量约1000亿只，数量维度占2%，集中在英伟达AI超高容产品存在明显技术壁垒，目前受日韩大厂垄断，但处于谨慎考虑，他们扩产幅度在20%以内，且周期在1.5年以上，#导致涨价周期可能延续至2028年。
[红包]【招商电子】存储跟踪之江波龙26H1业绩预告：营收与利润增速亮眼，建议持续关注存储后续走势
[太阳]江波龙发布2026半年度业绩预告，26H1营收预计220-250亿元，同比+116%～145%，归母净利润预计92-110亿元，同比+62204%～74394%，扣非归母净利预计90-105亿元，同比+27844%～32502%，其中26Q2营收预计120.91-150.91亿元，同比+104%～154%/环比+22%～52%，归母净利润预计53.38-71.38亿元，同比+3096%～4174%/环比+38%～85%，扣非归母净利预计50.57-65.57亿元，同比+2061%～2702%/环比+28%～66%。公司已与多家存储原厂续签LTA协议。
[福]投资建议：江波龙率先公布2026上半年业绩预告，整体业绩表现亮眼，后续将陆续进入海内外存储厂商二季度业绩披露期，我们认为AI需求仍将持续旺盛，存储作为半导体核心主线将长期持续，建议关注存储+设备+产业链三大核心环节相关公司：
?海外存储：闪迪、美光、SK海力士、西部数据、铠侠、三星、希捷等；
?模组：江波龙、佰维存储、德明利、朗科科技等；
?利基存储：兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、恒烁股份、聚辰股份等；
?代工和封测：中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、华天科技、汇成股份、深科技等；
?设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、屹唐股份、微导纳米、芯源微、精测电子、中科飞测、矽电股份、联动科技、金海通、精智达等；
?零部件：富创精密、江丰电子、正帆科技、新莱应材、臻宝科技、珂玛科技、先锋精科等；
?材料：江丰电子、艾森股份、神工股份、鼎龙股份、上海新阳、兴福电子、安集科技、路维光电、清溢光电、龙图光罩、欧莱新材等。
联系人：鄢凡/谌薇/王焱仟
🔥【天风通信】永鼎股份业绩点评：光纤业务贡献Q2弹性利润，积极看好公司后续发展，持续推荐！
[太阳]事件：公司发布上半年业绩预告，归母净利润为5-7亿元，按照中值6个亿计算，同比增长88%（去年同期主要为联营企业处置子公司的投资收益，经营利润很少），按照Q2中值4.5亿利润计算，环比增长183%，符合我们此前的预期。
Q2业绩快速增长，主要是由于光纤光缆业务贡献弹性利润，汽车线束和海外工程业务利润同比有所下降，对利润造成一定程度的拖累，若加回，则预计Q2利润可达到5亿以上。
[烟花]子公司鼎芯光电目前CW光源放量出货且产能持续爬坡，并已获得其他大客户订单，后续出货量有望加速释放，目前公司光芯片产品处于供不应求的状态。此外，公司也在为产能的提升而持续进行扩产和技术提升。
[红包]公司积极扩产光棒光纤产能，预计2026年Q3末光棒产能扩充到1050吨，光纤产能扩充到3600万芯公里，目前公司聚焦A2、A2+高价值产品，有望贡献较大弹性利润，后续有望持续扩产。此外，公司亦布局MPO光纤跳线产品，在安徽六安自建产线并持续扩产，并已与海外综合布线商进行合作，产品已进入海外数据中心。
[庆祝]此外，子公司东部超导前瞻布局高温超导带材，是国内为数不多可以量产的超导带材公司，产品性能优异，可用于可控核聚变战略方向，近期计划扩产5万公里，后续该业务有望实现快速增长并贡献弹性利润，我们认为市场对公司高温超导带材业务并未充分定价，存在较大的预期差。
[玫瑰]受光通信整体板块回调影响，近期公司股价已经回调充分。我们认为公司基本面持续向好，光纤和光芯片业务有望持续贡献弹性利润，而且高温超导带材业务目前并未被市场充分定价，存在较大的预期差。展望后续，我们认为公司股价仍有较大上行空间，持续推荐。
☎天风通信🥇王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清
【广发机械】周观点更新：半导体设备催化不断，关注中报较好的PCB、船舶等板块-20260705
1.#半导体设备。近期产业催化众多，三星、海力士宣布万亿美元级投资；台积电7nm及以下所有先进制程涨价5%-10%；DeepSeek V4于7月中旬上线，推出峰谷阶梯定价规则。
硅基通胀带来的下游盈利改善必然带来高capex扩张，本轮周期先进制程、成熟制程扩产与存储扩产共振，推荐：长川科技、强一股份、联讯仪器、精智达等。
#腾讯会议：731-848-190，华为韬定律观点重申
2.#玻璃基板。三星电机与住友化学成立玻璃基板合资企业，投资约22亿RMB，计划28年初投产。玻璃基板将从”热点“向”产业落地“迈进，推荐帝尔激光、大族激光、长信科技等。
#腾讯会议：542-702-365，玻璃基板：封装材料的变革。
3.#PCB设备&耗材。芯碁微装510×515mm板级封装LDI获得先进封装重要客户订单；日本三菱材料钨制品价格调整公告正式开始执行，#棒材&钻针环节即将在Q3迎来涨价。
AI PCB承载了芯片互联、部分封装功能，倒逼全制程设备开启类似半导体的制程迭代，其结果就是价值通胀、估值提升、格局优化。推荐 芯碁微装、大族数控、鼎泰高科、中钨高新、欧科亿等。
#腾讯会议：495-219-989，PCB设备半导体化
4.#AIDC发电。西门子上调全球燃机需求从90-100GW到110-120GW，主要在于AIDC建设持续高景气+各地区能源结构转型；杰瑞股份发布三款AIDC液冷产品，包括集中冷源、CDU末端的完整液冷链路。
发电板块在5-6月明显跑输，海外再次进入到财报季对于国内是积极映射，燃机作为全生命周期的主力电源地位无可取代。推荐杰瑞股份、中国动力、应流股份、万泽股份、鹰普。
5.#船舶。6月新船订单1769万dwt，同比+16.4%、环比+16.1%。散货船、油轮、集装箱船、LNG船的载重吨同比增速分别-5%/+135%/-47%/27%。本轮船舶周期受油轮拉动，多船型共振，订单韧性和幅度可能超预期，推荐松发股份、中国船舶、中国动力。
#腾讯会议：562-687-454，6月船舶数据更新。
6.#人形机器人。本周以来机器人板块涨幅超15-20%，成交占比突破3%。斯凯孚宣布与绿的谐波成立合资公司，绿的谐波到今年年底预计扩产至150万台/年。宇树有望在Q3上市。马斯克亲临Fremont工厂（100万台），从7月开始制造optimus。重点推荐本轮明确入围的#恒立液压、科达利，关注绿的、荣泰、震裕、恒勃、峰岹、安培龙等。
上周发布 玻璃基板、PCB半导体化、锡膏专题报告。
#6月份我们提出冲击千亿市值四大标的：芯碁微装、中国动力、强一股份、银轮股份，#三千亿市值标的：长川、松发、杰瑞、鼎泰。以上皆可深度路演，欢迎交流。
【天风电子】华为发布韬定律V2解读：#韬定律将麒麟芯片核心参数指标从台积电N6P水平直接提升至N4P水平（大幅提升两个工艺节点）、且根据工艺路线规划2031年有望迭代至N2P水平
华为何庭波7.3发布韬定律V2论文，相对于此前论文有非常多的细节信息披露，我们点评如下：
1⃣通过韬定律的工艺，第一代芯片麒麟2026（预计今年下半年量产）相对于此前的麒麟9030Pro（N+3工艺，约当台积电N6P）的关键参数对比：
-- 晶体管密度：从155MTr/mm2提升到238MTr/mm2，大幅提升55%，相当于三年时间的几何微缩，预计未来晶体管密度将向400MTr/mm2及更高水平迈进；
-- 性能大幅改善：主频从2.75Ghz提升至3.1GHz提升约13%，功耗大幅降低41%，SRAM工作频率增加40+%，#主频水平约相当于高通8Gen2、8Gen3的水平，#也就是台积电的N4P工艺水平；
-- 未来十年将演变为多层折叠，预计2027-2031年主频将分别提升至3.39GHz、3.71GHz、4GHz、4.3GHz、5Ghz（高通最新规划的8 Elite Gen6主频约5GHz，采用台积电N2P）；
2⃣把组合逻辑&时序逻辑&模拟&存储分到垂直堆叠的有源层，通过Hybrid bonding链接，让两层甚至多层电路设计像一个连续的fabric，#线长大幅缩短-->寄生RC下降-->同节点下同性能下更高频率，关键工程参数：
-- Hybrid bonding pitch（混合键合间距）做到1.5um；
-- 套刻精度小于0.5um；
-- TSV 关键尺寸小于1.5um；
3⃣韬定律通过逻辑折叠的创新工艺，大幅提升了#国内先进制程在没有EUV光刻机情况下的工艺极限，我们强烈看好韬定律产业链的整体投资机会：
-- 先进工艺及封测：#中芯国际、华虹半导体、盛合晶微、长电科技、甬矽电子、汇成股份；
-- 配套核心增量设备：#拓荆科技、盛美上海、华海清科、北方华创、中微公司；
-- EDA：#华大九天、概伦电子；
-- 超节点：#盛科通信、澜起科技；
汇报1❗【天风电新】潍柴动力：底部推荐，27年主电源弹性-0704
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此前公司调整较多，当前时点公司仅看强现实的主业+柴发，估值已能支撑，主电源已几乎无定价，#看好公司底部投资机会。
⭐️强现实：当前市值几乎仅定价主业+柴发
1、主业：预计26年约120亿，参考估值中枢15X，对应1800亿。国内天然气重卡销量加速、柴油发动机出海，德国凯傲效率计划贡献增量。
2、柴发：预计26年出货3500-4000台，贡献利润约22亿，30X对应660亿。
即仅看26年，公司已有稳定出货业务可支撑2460亿，几乎等于当前市值。
⭐️强预期：看好27年主电源超预期可能
当前时点看好市场对缺电程度的重新判断。
1、气发：以28年为例，保守假设谷歌TPU+NV GPU+其他ASIC 各1000万颗，考虑PUE、冗余、其余电力负荷增长、海外各类主电源供给等，我们预计#27/28年电力净缺口达19/26GW。
公司作为国内产品技术最成熟、北美渠道最完善的公司，当前预期公司27年气发出货量1000台、对应2.5GW，上修空间大。
2、SOFC：公司-CERES金属支撑方案效率高、成本低、扩产难度小，短期看好补足电力缺口，中长期看好逐步平价、上量弹性。
公司气发+SOFC单GW净利润10、50亿，看好27年量超预期带来的利润弹性。
⭐️目标市值
当前公司赔率已非常好，26年主业+柴发足够支撑当前市值。
27年公司气发+SOFC上量，中性预计公司27年净利润190亿+（AIDC电力相关77亿），13X。给予AIDC电力相关30X+主业1800亿，目标市值4100亿，65%空间。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
汇报2❗【天风电新】万裕科技：AIDC电容新品加速，重点看LCC、MLPC-0704
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公司2025年实现收入约16e港币，其中AI收入占11%；2028年末/2029年目标收入60亿港币，其中AI收入占比达40%（品类主要为LCC、MLPC、牛角电容）。
公司已向台湾、大陆头部电源厂商送样，进行下一代方案适配测试，2027年有望方案落地，2028年开始放量。
⭐️LCC——LIC超容的下一代方案
公司LCC产品的优势包括：1）高能量密度：量产产品达140Wh/kg，实验室测试达165Wh/kg，市面上超容产品能量密度不到100Wh/kg；2）循环寿命长：50万次+充放循环，实际测试可达到100万次；3）安全性突出：热失控概率低，具备防燃防爆特性。
LCC既可以做软包也可以做圆柱形态，拓展多个应用场景：1）消费场景：包括遥控器、鼠标、键盘等；2）工业及交通：电瓶车、矿卡、基站等。3）电网前端调峰调频、服务器板卡级调频等。
当前大模型训练、推理对算力稳定性要求极高，电力波动会影响大模型训练和预测结果，甚至导致任务中断，需要微秒级的供电响应作为支撑。
⭐️MLPC
低ESR、发热少，可解决中低电压领域的空载负载供电难题，提升GPU算力稳定性。
公司在MLPC领域销售产品十几年，2013年开始正式量产，2020年开发耐高温125℃产品。不存在专利侵权问题，自身拥有几十项相关专利形成保护。
MLPC也在头部服务器客户测试，松下产能瓶颈，公司产品有机会切入。
⭐️目标市值
公司收入进入快速增长期，1）传统产品：收入结构由消费型转向新能源；2）新产品：LCC产品在调频、储能、AIDC等领域加速渗透，为收入增长最快的品类；AI部分增量主要由LCC、MLPC贡献。
营收突破20亿后，规模效应+产品结构高端化，净利率预计快速提升。当营收达到50亿时，净利率预计在10%+，AI相关业务净利率20%+。
若28年公司营收达50e，我们认为利润有望达8e，其中AIDC有望20e收入、5e利润。28年15XPE对应120e市值，3X以上空间，保持“重点推荐”。
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欢迎交流：孙潇雅/薛舟
汇报3❗【天风汽车】联动科技调研更新：向半导体测试平台型公司的转型-0705
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公司从国内功率测试龙头延伸至SoC领域，通过收购Northstar切入存储测试赛道，功率+数模+SoC+存储测试全面布局的平台型公司成型。
✅短期看功率：行业拐点确认+订单爆发
①国内功率半导体ATE测试市占率近30%，碳化硅、氮化镓三代半测试设备市占率50%，深度绑定安森美、英飞凌、扬杰科技等行业龙头。
②行业复苏拐点落地，下游稼动率持续拉满，测试设备需求旺盛。传统工业功率器件需求修复，叠加AI服务器、车端800V快充渗透率提升两大高景气增量共振，SiC/GaN三代半功率器件迎来爆发放量阶段，预计26-28年CAGR超50%。公司2026H1新签订单已超越去年全年，其中6月单月订单1.5亿，全年订单有望超12亿+。
✅中期看SoC：稀缺国产SoC测试玩家，绑定头部算力客户
①公司依托大功率测试底层技术延伸切入AI SoC检测设备，对标海外爱德万V93K平台，整机平台可全覆盖消费SoC、车载MCU、大算力GPU/NPU芯片；当前国内仅长川、华峰、联动三家具备整机自研能力。
②全球SoC测试市场长期由爱德万（65%）、泰瑞达（30%）外资垄断，国产化率不足10%。海外扩产周期带动设备测试机需求激增，目前海外测试厂商交期超9个月，产能端无法覆盖国产需求。伴随国产GPU进入从1-10放量阶段，国产检测设备有望加速导入。公司已深度绑定天数智芯（国内算力芯片份额3-5%），积极切入华为、寒武纪等龙头。
✅投资建议：AI驱动半导体设备需求暴增，后道测试设备迎来通胀时刻，看好平台型公司国产替代+测试通胀共振下的成长空间。
①功率测试业务：预计27年功率测试整体市场60-70亿，按照公司传统功率测试30%份额、三代半50%份额，对应营收25亿+，30%净利率对应7.5亿利润。
②SoC检测业务：预计27-28年国内SoC检测市场空间250-300亿，公司中期10%份额、40%净利率对应10亿+利润。
合计利润空间17.5亿元，给予30xPE对应510亿目标市值，当前位置对应翻倍空间。
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欢迎交流：孙潇雅/谢坤
【天风电子】 智立方投资价值再梳理：检量测核心零部件&光芯片设备&先进封测设备平台型公司
从年初推荐智立方至今，公司各条业务线都实现了快速的增长，我们重新梳理下公司主要业务进展及市值目标预期如下：
光芯片设备业务受下游客户需求拉动高速增长：
-- 公司光芯片及光模块核心设备主要包括排巴机、拆巴机、Bar AOI、等，客户包括索尔思、Coherent、源杰科技、长光华芯、海思等国内头部客户；
-- 公司光芯片设备订单呈现加速增长，25-27年该项业务订单预计分别为0.5亿、6亿、15亿，订单呈现持续加速增长；
-- 该部分对应28年4亿利润，对应40倍PE，160亿分部市值；
合资子公司施耐博格精密系统（深圳）有限公司，负责对接亚太区半导体光学相关设备所需的纳米级精密运动控制平台，已经进入中科飞测等国内头部客户：
-- 市场门槛极高，纳米级精密运动控制平台属于检量测设备、混合键和等设备中非常核心的子系统，对于晶圆的定位精度可达纳米级，是“半导体制造与检测“的基石；
-- 国内市场空间巨大，产业链调研来看价值量约占bom成本的15%左右（明场等高价值量的设备所需的精密控制运动平台价值量有望接近千万，中低阶的量检测设备中的价值量也有200万左右），国内中长期检量测设备市场有望达到800亿量级，对应高精度精密运动控制平台市场有望达到60亿；
-- 已经进入中科飞测等龙头客户，瑞士施耐博格是全球精密运动控制平台龙头，客户包括KLA、AMAT、ASML、Onto等全球量检测龙头，合资子公司施耐博格精密系统（深圳）有限公司的产品已经成功进入中科飞测、埃芯半导体 等国内头部量检测客户，国产替代空间巨大；
-- 毛利率&净利率极高，由于其进入门槛极高，公司的纳米级精密运动控制平台毛利率约70-80%，稳态净利率有望达到40-50%；
-- 假设公司远期做国内50%份额，30亿收入，15亿利润，33%股权，40pe，远期分部市值200亿；
光模块&液冷相关设备业务受下游客户需求拉动高速增长：
-- 公司光模块相关设备今年明年订单预计分别为2亿、3亿，液冷进入Google产业链，今年明年订单预计分别为2亿、3亿；
-- 光模块&液冷合计订单今明年预计分别为4亿、6亿，25%净利率，对应28年1.25亿利润，30倍PE，50亿分部市值；
半导体封装领域固晶机、分选机等：
-- 公司半导体先进封装设备固晶机、分选机、EFEM等已经进入渠梁电子、通富.日月光等国内外头部客户，今明年订单预计分别为2亿、4亿，对应28年1.2亿利润，40倍PE，50亿分部市值；
消费电子业务：
-- 主要产品为光学识别&感应检测设备，苹果为核心客户，预计2028年收入超过4亿，1亿左右利润，30倍PE，30亿分部市值；
远期市值为光芯片设备160亿+施耐博格200亿+光模块液冷设备50亿+半导体封装50亿+消费电子业务30亿，共计490亿市值目标，对应当前177亿市值仍有接近2倍空间，建议继续重点关注；
【天风大化工|唐婕团队】蓝晓科技超纯水更新：
#什么是超纯水。电子领域中，超纯水的制备技术在半导体工业发展中是重要的一环，在电子元器件的生产过程中无论是清洗用水，还是溶液、浆料，都需要使用超纯水，每生产一片集成块需要消耗超纯水3-5升，平均6英寸的晶片需消耗1.2吨超纯水。核电领域，在核电站中，吸附分离树脂主要用于反应堆一回路和二回路的给水和水处理系统，核级树脂需要有较高的再生转型率、较低的杂质含量、较好的抗辐射照分解能力，并要求树脂能够在较高运行流速和较高温度下工作。
#蓝晓科技的超纯水技术：国内领先。在超纯水领域，核电及电子产业对超纯水纯度要求较高，而树脂吸附法是达到PPB和PPT级别的必要技术环节。受制于行业技术水平，之前我国在核电、芯片、面板等行业的纯水制备核心材料均为国际厂商垄断（陶氏、朗盛、三菱）。蓝晓科技的均粒树脂已满足芯片级应用要求、品种丰富，树脂参数及性能不低于国际竞品水平，基本完成国内大厂认证，商业化供货逐步增加。公司已为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂。核级超纯水已同国内企业完成战略合作。
#半导体+核电产业投资加速、超纯水树脂需求快速增长。AI驱动下，未来国内半导体产业投资加速，对超纯水树脂需求有望高速增长，我们预计国内半导体级别超纯水树脂需求有望在10亿市场空间基础上再增加一倍，蓝晓科技将充分享受中国半导体产业发展和国产材料使用的双重α。
[玫瑰] 请联系唐婕/郭建奇
