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本篇核心内容索引：江波龙、商业航天、3d打印、北交机器人、京仪装备、奥迪威、AI硬件、韬定律、机器人、液冷、CPU
【天风电子】江波龙：Q2业绩预告超预期，存储低估值迎价格+业绩双击
??核心观点：
江波龙发布2026年半年度业绩预告，预计H1收入220-250亿元，归母净利润92-110亿元，扣非净利润90-105亿元。Q2利润中位数64亿，环比继续大幅提升，超市场预期。
我们认为，这次预告验证存储涨价已从价格端持续进入模组公司利润表。当前模组公司估值仅10x出头，处在历史低位；若Q3/Q4合约价继续上行，2027年供需仍偏紧，盈利预测仍有继续上修空间。
??Q2超预期，持续验证模组盈利弹性，越涨越便宜
本轮周期中，江波龙不是简单赚库存收益，而是“资源锁定+产品结构+价格上行”共同兑现。Q1业绩超预期，Q2扣利润环比继续高增，说明模组环节盈利弹性已经开始被持续验证。越涨越便宜，业绩持续超预期，全年指引持续上修，估值处在绝对历史低位。
??Q3/Q4主流存储合约价格继续向上，2027年仍乐观
从价格看，Q3/Q4仍有继续上行空间。根据产业链测预测，Q3存储价格或环比+40%-50%，Q4仍有望环比+20%-30%；2027年有望同比维持增长。
这意味着Q2不是业绩高点，而是模组公司利润表进入兑现期。只要Q3/Q4合约价继续向上，低价库存持续收益、价差扩大和产品结构改善仍会继续体现。
??供需缺口仍是核心矛盾，海外大厂投资仅支持远期产能增长
DR-AM端，2026/2027年bit de-m-a-nd预计分别增长32.5%/34.4%，而bit su-p-p-ly仅增长22.9%/21.7%，需求高于供给9.6/12.7pct。
NA-ND端，2026/2027年bit de-m-a-nd预计分别增长23.0%/29.4%，而bit su-p-p-ly仅增长19.8%/21.2%，需求高于供给3.2/8.2pct。
结构上，服务器DR-AM需求占比预计从2026年的43%提升至2027年的56%、2028年的58%；SSD需求占比从2026年的35%提升至2027年的44%、2028年的45%。AI服务器、数据中心、eS-SD、端侧AI共同拉动，供需紧张具备跨年度持续性。
??存储估值仍在历史低位，模组10x+，设计20x＋
从江波龙Q2业绩预告看，核心模组估值约仅10x出头，核心设计公司约20x出头，本轮周期的利润弹性和持续性明显强于普通补库周期。如果Q3/Q4合约价继续上行、2027年供需维持偏紧，盈利预测仍有继续上修空间。当前不是高估值博涨价，而是低估值买业绩兑现和盈利上修。
【东吴计算机王紫敬】商业航天板块持续走强，核心重点标的梳理
此前持续提示，受益长十乙可回收火箭试飞催化 + 中科宇航 IPO 进程推进，商业航天赛道具备明确投资机遇，核心标的逻辑梳理如下：
1️⃣飞沃科技：核心卡位标的。火箭是产业核心增量环节，发动机为火箭核心部件；可回收火箭规模化落地将带来三重增量：发射频次提升、单箭发动机装机量增加、单台发动机 3D 打印零部件价值占比持续上行，公司通过控股子公司布局液体火箭发动机 3D 打印零部件，深度卡位赛道。
2️⃣电科蓝天：宇航电源优质龙头，公司 2024 年国内宇航电源市场覆盖率超 50%，为国内国网、千帆两大低轨星座主力配套商，赛道刚需稀缺资产。
3️⃣云南锗业：太空光伏核心材料龙头，光伏级锗衬底全球市占超 70%，是国内三结砷化镓空间太阳能电池不可或缺的基材供应商，充分受益卫星组网放量。
4️⃣航天工程：板块情绪核心标的。长十乙由航天一院抓总研制，公司为航天一院唯一 A 股上市平台，深度参与火箭地面配套、工程总包环节，存在资产注入预期，是长十乙催化下弹性突出标的。
5️⃣美新科技：火箭贮箱赛道新锐企业，2026 年控股四川星曜宇航，核心研发团队源自航天七院，具备整流罩、箭体壳段、燃料贮箱全链条制造能力，全新增量配套标的。
[强] 其余关注：铖昌科技、臻镭科技、信科移动、震裕科技、均胜电子、国博电子、广联航空、昊志机电等。
【zx航空航天】苹果上调26年折叠机50%，利好3D打印产业链
1、苹果已要求供应商为2026年生产约1000万台可折叠iPhone做好准备，远高于几个月前预计的700万至800万台（前期甚至预期下滑至500-600万台），备货提升50%以上。
2、备货提升将大幅拉动折叠屏供应链，特别是3D打印环节，即折叠屏轴盖，对设备供应商和打印服务企业均有明显拉动。
3、近期苹果在印度的核心制造商塔塔电子泄密，超过630GB、多达20万份的内部机密文件泄露，包括2026年9月发布的 iPhone 18 Pro / Pro Max 的完整零部件与供应商映射清单。塔塔的严重泄密可能会促使苹果更倾向选择中国供应商。
4、#今年苹果折叠屏只是开胃前菜。今年折叠屏只有轴盖和typec使用3D打印，27年新增Air、折叠屏钛框、20周年款，#不管3D设备需求还是打印服务规模提升10倍以上！
5、利好铂力特、华曙高科、大族激光。
其中铂力特处于低位，但是风险就是前期立案风险尚未定论。
观点重申：特斯拉机器人量产临近，建议关注北交所人形机器人相关标的 [太阳]
#2026年上半年人形机器人完成第一轮预期泡沫出清 + 产业基本面验证周期，板块呈现春节冲高→一季度深度泡沫出清→5月量产预期修复→6 月震荡分化的四段式行情，伴随特斯拉Optimus进入关键量产阶段，宇树科技IPO注册获批，板块市场定价逻辑逐步从主题概念过渡到订单与量产的兑现，建议关注北交所人形机器人相关标的。
1）鼎智科技：布局运动控制系统核心部件，推出线性运动和旋转模组产品。
2）丰光精密：布局精密减速器，具备03-32型全系列谐波减速器量产能力。
3）骏创科技：精密注塑“以塑代钢”，前瞻性布局机器人轻量化零件。
4）开特股份：六维力传感器与关节无框力矩电机测试中，编码器小批量交付。
5）万通液压：研发布局人形机器人关节用高精度高可靠性行星滚柱丝杠副。
6）三协电机：专注控制类微特电机，拓展人形机器人应用向客户送样。
7）万达轴承：国内叉车轴承的先行者，推进人形机器人专用薄壁轴承研发。
8）同惠电子：专注于电子测量仪器，布局人形机器人皮肤触觉测试方案。
9）易实精密：布局减速器柔轮毛坯的新工艺研发，解决柔轮量产降本痛点。
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风险提示：商业化进度不及预期；技术研发不及预期；市场拓展不及预期。
【HYDZ HL】为什么我们现价重点看好【京仪装备】
从基本面端
1）公司主营产品包括Chiller【温控设备】和Local Scrubbers【废气处理装置】，其真空泵设备也已经处于大型存储客户的验证中
2）订单：25年，公司订单23e，预计26年达到44e+，预计增幅90%+，其核心增长来源有四：
》先进闪存：预计年内订单6万片，合计订单16e
》先进内存：预计年内订单9万片，合计订单18e
》先进逻辑：公司拥有全国最全面的中芯系、华虹系、H系客户群，预计年内订单10e+
》海外*：海力士大连厂常年独供，合作历史超过十年；目前正在加速扩张新加坡、日本，客户进展喜人
3）27E展望
》我们预计公司Chiller与Local Scrubbers总订单达到76e，包括闪存28e+内存30e+先进逻辑15e+海外3e，公司真空泵设备预计从27年规模化放量，预计单年达到4-5e为稳妥数据，合计80e，再次增长80%+
股价目标：
Chiller与Local Scrubbers：按照27E 订单80e，给到9.0 PS，展望720e+真空泵业务估值200e【整体市场规模与Chiller基本一致，约120e】，合计展望920e，现价378亿，市值弹性~180%
从股价端
1）无论是年化还是从六月来看，京仪装备都是显著的滞涨标的，其核心：
》公司身处的市场较小，研究难度大，市场学习壁垒高；
》公司跟踪难度高，会做业务拆解的卖方少，所以很少有人拆得清楚
》公司订单相对滞后刻蚀等前道设备3个月左右，所以显性订单较少，而我们却看到了公司澎湃的后劲
》公司交流相对保守，掩盖了其真实产业价值
2）公司是现在为数不多质地优秀，而【10个交易日内】涨幅<40%的企业，如果还有领导希望在本轮设备Beta填仓位吃到高回报，这个公司是最优选择
❗【奥迪威】高端算力芯片散热与液冷超声波流量计（谷歌新方案）业务交流要点
[太阳] PC高端算力芯片散热业务（MEMS压电散热）
1、应用场景：由于当今电磁风扇散热效率低，公司黑科技3mm厚度MEMS压电散热风扇，用于GPU等高算力芯片散热
2、核心技术与海外对标：压电散热技术是公司原创，所有原材料部件包括核心技术难点压电陶瓷片均为公司自有知识产权，国内唯一。海外对标FRORE System，#今年D轮融资投后16亿美金（120亿人民币），技术与产能进展落后于公司
3、进展：#与美国TI已经达成战略合作，贴装在芯片旁，芯片设计环节独家绑定。#AMD已经两轮验证深度对接
4、价值量：公司ASP 4-5美金，26年开始小批量，27年预计千万片出货量（美国Airjet报价10美金），对应3-4亿收入，50%以上毛利率。长期若智能终端8亿台，规模量产后2美金。对应市场空间超100e
[太阳] 液冷流量传感器
1、核心产品：超声波流量计和外夹式流量监测
2、价值量：单CDU配套4套传感器，价值量2.4万，海外竞争对手是日本东京计装，单CDU传感器价格是公司的2-3倍
3、客户：#超声波流量计是海外大客户（G）的指定方案，目前公司与3+海外大客户定制开发, 已有客户下单测试性订单
[礼物] 结论：公司主业1.2亿业绩，主业支持35亿+，MEMS压电散热风扇对标美国竞对100+亿市值，CDU液冷超声波流量计给50亿市值期权，看200亿目标市值，3倍空间。目前40亿出头市值，这两块业务市场没有任何定价，预期差巨大。#公司刚提交港交所上市申请，看到海外CSP大规模的扩产需求
‼️【中报预告+AI硬件景气：谁是下一个江波龙？】——山西证券
江波龙打出高度后，市场要问的不再是能不能追，而是扩散方向在哪。我们的判断——AI产业真正缺的不只是GPU，而是一整套硬件系统：#存储决定吞吐、光模块决定通信、高端PCB决定互联、先进封装决定集成、上游材料决定成本边界。订单、价格、稼动率同步改善的环节，中报预告就是新催化！
1）存储：涨价周期叠加AI终端与服务器需求，利润弹性最容易被预告验证。#重点看德明利、佰维存储、香农芯创、兆易创新、北京君正、普冉股份；
2）先进封装/Chiplet：华为韬定律V2强化后摩尔时代系统级优化，A股映射最清晰的是晶圆级封装、TSV、多层堆叠、封测与封装材料。#重点看长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技、甬矽电子、华海诚科、深科技。
3）光模块：集群越大，瓶颈越从单卡性能转向网络通信，800G/1.6T/CPO/硅光是业绩兑现方向。#重点看新易盛、中际旭创、天孚通信、光迅科技、华工科技、太辰光、剑桥科技、东山精密、联特科技。
4）高端PCB/AI服务器材料：弹性不及存储，确定性更强，容易走趋势。#重点看沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益科技、生益电子、景旺电子。
5）液冷：Rubin平台单GPU功耗2300W、单机柜200kW、强制全液冷——渗透率30%→60%的核心催化剂，平台出货节奏直接决定26H2液冷链订单可见度。#重点看英维克、高澜股份、申菱环境、中石科技、思泉新材。
☎️ 下周不要被低位轮动带偏，真正的主线只有一条：中报预告+AI硬件景气度！
❗❗【浙商AI战队】#火线解读韬定律V2版论文！！
何庭波7月3日发布韬定律V2版论文，相比5月25日V1版，大量关键信息首次以论文形式正式披露。核心要点如下：
#一、韬定律≠3D堆叠，是系统性升级
V2版大篇幅回应质疑——韬定律不是简单的3D堆叠。3D堆叠只解决晶体管密度问题，解决不了性能提升。而韬定律解决了3D堆叠搞不定的：CPU主频提升、寄生电容/功耗降低、电源分布重构、散热管理优化等。本质是对3D堆叠的系统性升级。
#二、首次披露芯片路标与实测数据，提振信心
① 晶体管密度：麒麟2026实测238 MTr/mm²，较9030 Pro提升+53.5%，等效3年几何微缩
② 性能跃升：主频+13%、功耗-41%、面积-37.5%、SRAM频率+40%
③ 路标明确：Mate 90时间点、多代昇腾/鲲鹏/麒麟处理器——已发布/准备发布/已流片/已完成验证
④ 量产验证：6年381颗芯片，覆盖移动/AI/汽车/工业/基础设施五大市场
#三、先进封装工艺精度首次量化
当前量产为保守方案（键合间距1.5μm，仅关键路径选择性折叠），未来演进至三层/四层全尺寸折叠。核心参数：键合间距≤2μm（最优趋近1μm），套刻精度<0.5μm，TSV关键尺寸<1.5μm。
#四、光芯片10倍利好！华为完整阐述光互联构想
① NPO形态+硅光平台+内置CW光源，技术路线清晰
② Hi-ONE引擎：单模块8Tb/s带宽，传输5cm→100米
③ 2028年配套昇腾960，路标明确
④ 东山精密袁永刚判断：铜缆全被光取代后，光芯片用量将是现在的10倍——韬定律V2已把这一趋势完整画出
#五、韬定律≠放弃先进制程！制程路标同步给出
V2明确给出先进制程路标：晶体管尺寸缩小、密度提升的时间节点。我们判断：未来5年，中国先进制程差距有望再缩短5年。
#六、利好方向梳理（按τ公式四个层级）
τ = f(τ晶体管, τ电路, τ芯片, τ系统)
① 晶体管层 → 半导体材料（江丰电子等）+先进制程（中芯国际、华虹宏力、燕东微）——继续干
② 电路层 → EDA工具（华为自研，华大九天/盖伦电子/芯源微给第三方提供优化工具）
③ 芯片层 → 先进封装六大：盛合晶微→长电科技→通富微电→汇成股份→华天科技→甬矽电子——持续看好
④ 系统层 → 光芯片（源杰/光迅/长光华芯/敏芯/西科/东山精密）+超节点（澜起/盛科/锐捷/紫光/Marvell）
总结：V2版把市场担心的集中做了解答——路标给了、数据给了、精度给了、光互联方案给了、制程路标也给了。381颗芯片6年验证，不是纸上谈兵。信心有望显著提振！！
#重点关注：先进封装六大、光芯片、半导体材料、中芯/华虹/燕东微。
机器人板块周观点：特斯拉机器人生产线已启动，持续看好机器人板块20260704
【浙商新兴产业钟凯锋/吴婷婷团队】
#板块观点：特斯拉机器人产线建设取得实质性进展，三季度特斯拉机器人量产前，7月是配置机器人板块好时机，建议把握精选特斯拉机器人供应链核心标的
#重点推荐和关注：优选主业细分赛道龙头+机器人业务卡位核心环节有望拿到实质/大份额的公司
1️⃣科达利强call：主业高增+低估值+机器人有实质进展（谐波减速器、物理AI等），确定性+弹性打开空间；
2️⃣峰岹科技强call：主业受益于AI高增+绑定T链T1（空心杯电机）、以及公司自研传感器产品深度布局机器人业务，近期客户端本身取得突破有望带领公司获得产品订单提升ASP；
3️⃣恒帅股份：T链机器人电机稀缺标的。
#周内热门事件关注：
1️⃣6月30日，优必选发布仿生人形机器人U1系列，预订订单达到13361台，顶配版最高价格99万元。
2️⃣7月1日，马斯克在社交媒体上发布其在弗里蒙特工厂参观Optimus机器人生产线。
3️⃣7月1日，特斯拉车辆工程副总裁拉尔斯·莫拉维近期访谈中提到：弗里蒙特工厂在停产Model S/X后，确实为Optimus腾出了空间；第一条生产线已经运抵并开始安装，设备来自特斯拉在德国和美国中西部的自动化团队。由于Optimus体型比汽车小，生产线的调试和搬迁会更快。理论上线体运到工厂后，接电重组可能只需要两三天，一周内就能开始运行。但总共还需要大约40条生产线。
4️⃣7月2日，证监会同意宇树科技科创板IPO注册申请。
#格局已定核心环节：看好最确定公司👇👇
1️⃣谐波减速器👉科达利
2️⃣电机👉峰岹科技、恒帅股份
3️⃣总成👉三花智控
4️⃣丝杠👉恒立液压
5️⃣结构件👉长盈精密+科达利（身体内部，更复杂）
#格局未定环节：看好弹性公司👇👇
1️⃣电子皮肤👉岱美股份
2️⃣六维力传感器👉安培龙
[玫瑰]风险提示
人形机器人产业链进展不及预期；特斯拉机器人进展不及预期等
☎欢迎联系浙商新兴产业团队吴婷婷
【申万计算机周报】英伟达45℃液冷方案重构AI Factory，液冷基建加速规模化！
#液冷进入AI-Factory架构层
[玫瑰]英伟达45℃温水冷却系统开始深度嵌入GPU服务器、整柜和数据中心设施设计。
[玫瑰]Rubin代全液冷、闭环、无风扇、干式冷却器方案，是下一代AI Factory的基础架构能力。
#价值链扩散：从冷板到整柜液冷
[玫瑰]液冷产业链正在从冷板单点，扩展到冷板、分液歧管、盲插式快接头、CDU、泵阀、换热器、干式冷却器和系统集成。
[玫瑰]核心壁垒不只是单个部件，而是芯片级换热、机柜级流量分配、设施侧热管理和长期可靠性的系统能力。
[玫瑰]AI机柜功率密度继续提升后，液冷有望从“GPU冷板”走向“整柜液冷”，再走向AI数据中心标准配置。
#Google-CDU标准化：验证规模化方向
[玫瑰]Google Project Deschutes 把TPU液冷经验沉淀为开放CDU标准，推动CDU从项目定制设备走向标准化基础设施模块。
[玫瑰]英伟达定义全液冷AI Factory形态，Google推动CDU开放标准，两条路径共同指向：液冷正在成为AI算力扩张的关键基础设施。
#重点公司
[太阳]系统方案：英维克、申菱环境、高澜股份等
[太阳]核心零部件：金富科技（轻工）、奕东电子、鼎通科技、科创新源、领益智造、大元泵业、南方泵业、强瑞技术等
【东方通信-半导体】AI算力产能紧缺，CPU进入涨价周期
1、AI算力仍然紧缺，不存在产能过剩。我们认为CSP厂商投资AI算力主要是满足两项需求：（1）军备竞赛，通过获得大量且先进的算力芯片训练更先进的AI大模型并在大模型竞争中取得优势；（2）满足AI推理需求，AI大模型性能加速迭代，可应用于愈加复杂的应用场景，比如coding、多模态等。其驱动用户推理需求数量级增长，进而带动算力需求提高。针对Meta考虑布局云业务，我们认为其是Meta在大模型性能竞争落后现状下选择的退路，但不代表AI算力过剩，市场忽视AI推理对于算力的旺盛需求。目前由于Meta算力需求超出谷歌现有承载能力，谷歌已开始限制Meta对其Gemini大模型的使用，以及Antropic高峰期限流、DeepSeek V4宣布正式版高峰期价格将是当前价格的2倍，均表明算力仍然处于非常紧缺的状态，产能过剩并不存在。
2、大模型ARR保持快速增长，头部CSP capex预计高增。目前Antropic ARR在数月时间内由90亿美金快速增长至600亿美金，预计全年做到1200亿美金，国内智谱ARR年底目标由10亿美金增长至20亿美金。我们认为头部大模型厂商的快速迭代将持续拓展AI大模型应用场景，不断发掘AI推理需求，驱动CSP加大capex投入满足用户旺盛的推理需求。
3、Agent落地驱动CPU需求增长，CPU进入涨价周期。Agent需要自主拆解任务、调用外部工具，每次工具的调用、逻辑的判断以及工作流程的统筹协调都需要CPU进行复杂的逻辑控制。Coding Agent等各类Agent产品落地加速服务器CPU需求增长。目前英特尔已确认上调部分服务器CPU价格，其中Xeon 6980P涨幅达1495美金。我们认为服务器CPU已进入涨价周期，未来供给将持续短缺，价格预计将持续上涨。
4、投资建议：（1）把握先进制程产能的厂商，中芯国际、华虹宏力、芯原股份；（2）率先完成国产N+2适配的国产算力芯片厂商，寒武纪、航天电器（昇腾链）；（3）国产服务器CPU厂商，海光信息。
欢迎联系：舒迪/段笑南
