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兄弟们好！我是研报掘金专做趋势龙头的发哥。
一、全都认为capex不仅不会缩减，且还将继续上修
Jefferies： 明确反对过剩论——全球缺电缺卡，Meta算力利用率约65%，此举是闲置资源变现，非过剩信号。Citi： 当前内部需求仍紧，所谓富余是远期规划弹性，转售属FCF管理。Bernstein： 存疑——被Google限第三方配额 vs 自称有富余，矛盾；若真大规模过剩值得警惕。Morgan Stanley： 不认为是系统性过剩，自有产能阶段性富余可做临时短租，租期灵活、规模可控。总结：除了伯恩斯坦暂时观望，其他三家并不认为过剩。Jefferies：认为AI算力严重供不应求，Meta做Neocloud转售是闲置资源变现，不代表Capex会下修，长期反而可能更高（转售带来的FCF回血会再投入基建）。
Citi：2027年预计继续显著增长。认为Capex高企是支撑MetaAI和广告业务的必要投入，转售闲置GPU可补充FCF资助后续开支，不改变资本开支上行趋势。Bernstein：若Meta正式做对外云业务（非临时转售），2027年后Capex会进一步上行；若仅是闲置算力短租则不改变既有开支计划。Morgan Stanley：若Meta把云业务做成长期方向（尤其含模型API平台），2027–2028年Capex存在上行；若仅临时出租裸算力则维持现有假设。总结：全都认为capex不仅不会缩减，且还将继续上修。并且，全都认为Meta并没有放弃前沿大模型的竞争，反而仍在加速投入。这一点跟简中互联网圈的舆论几乎完全相反：我们这里全都认为Meta被已淘汰出局。二、【天风电新&汽车】这轮调整后，怎么选AI投资机会-0703
美股和A股的下跌我们归因于拥挤度，而非基本面或大叙事变化。当前时点，我们更多考虑的是这轮调整完，怎么选投资机会。中期思路：选AI时代中国有优势且技术有迭代（通胀）的产业；短期（下半年）：选Rubin和载板放量弹性最大的方向。其中，中国优势产业PCB 〉电源及周边 〉液冷（在我们覆盖范围的横向对比）。标的：进供应链+提份额+ASP扩张。最上游：三季度锐度最高系绑定rubin的【二代布和HVLP3-4】，这轮调整【铜冠】10跌掉20个点，当前位置重点推荐，其次海亮。往明年看锐度最高系绑定载板的【载体铜箔和abf膜】，标的【方邦、华正、泰金】。中游：上行期看好一体化CCL，最看好估值性价比最高的【建滔】。下游：也是选变化，PCB本B当前预期差最大的#还是载板和类载板，看好供不应求带来的价格弹性和国产化0-1渗透，大票还是最看好【深南】，其次中富、兴森。DrMOS：AI敞口最高+需求跟三次电源，而三次电源扩容至光模块、存储，最看好【杰华特、晶丰、芯朋微】。电容：选龙头，钽电容=顺络电子、铝电解&超容&MLPC=江海、MLCC=三环集团。BBU：虽没有涨价弹性，但迭代高asp不变，重点【蔚蓝锂芯】。选景气度最高，锐度最强的，还是SOFC，排序BE供应链弹性最大，振华、春晖、三环、京泉华；再BE竞争对手潍柴。三、存储
江波龙：Q2业绩预告超预期，存储低估值迎价格+业绩双击
从江波龙Q2业绩预告看，核心模组估值约仅10x出头，核心设计公司约20x出头，本轮周期的利润弹性和持续性明显强于普通补库周期。如果Q3/Q4合约价继续上行、2027年供需维持偏紧，盈利预测仍有继续上修空间。当前不是高估值博涨价，而是低估值买业绩兑现和盈利上修。模组/分销/主控：江波龙、香农芯创、佰维存储、德明利、联芸科技、朗科科技、中电港、大普微等存储设计：普冉股份、兆易创新、北京君正、东芯股份、聚辰股份、澜起科技等。【中泰电子|北京君正】车载存储涨价持续超预期，重视国内车载存储龙头！
全球车规DRAM市场第四大供应商，24年开始布局16/18/20nm DDR4、LP4，26年已陆续批量供货，今年产能升级叠加销量增长。Q1业绩释放证明汽车存储涨价利润弹性极大，我们判断后续有望持续超预期，建议重点关注！四、液冷、燃气轮机、变压器
浙商机械【杰瑞股份】发布AIDC液冷方案，一体化业务成长空间广阔 -浙商深度白马
7月2日，公司官方公众号发布杰瑞能控科技全链路模块化冷却系统产品，包括一体化冷源方舱、冷却分配方舱等产品，共同构成从集中冷源到CDU末端的完整液冷链路。采用工厂预制、模块化部署与标准化接口，与传统模式比，具有投入快速、交付节奏可控、空间布局更紧凑等优势。燃气轮机发电机组屡获突破，数据中心一体化打开成长空间。1、传统主业：钻完井设备龙头地位稳固，天然气业务进入订单业绩共振期。2、燃气轮机发电业务：北美AIDC持续突破，品牌+供应链优势凸显。公司连续获北美数据中心五家客户六笔大单。国内外燃气轮机资源储备丰富，供应链优势突出。品牌影响力大幅提升，为公司后续参与数据中心新业务打开通道。3、数据中心一体化进一步打开成长空间。公司构建了供配电、热管理、储能、SMR等多维度的业务布局，单MW价值量有望数倍提升。强大的系统集成和模块化设计制造能力，从油气装备复制到AIDC发电领域。【开源电新】中际联合：北美变压器出海新增标的-0703
公司已完成对烟台变压器厂100%股权的收购，正式进入电力设备领域。烟台变压器厂具备500kV及以下电压等级的变压器、箱变生产能力，拥有40多年变压器生产经验，是国网合格供应商，产品已出口至美洲、欧洲、澳洲及东南亚等海外市场。公司海外渠道领先：北美免爬器市占率接近100%，北美有本地化团队和工厂。在全球多地设有售后服务网点，产品覆盖地区包括75个国家。电力即算力，北美数据中心建设将持续拉动大容量变压器需求，收购完成后公司具备变压器的成熟产能+海外渠道，将充分受益海外变压器环节供给紧缺。公司主业为全球风电高空安全作业设备细分赛道龙头，预计26-27年主业利润6.5、8.0亿，对应当前PE 14x、12x，主业低估值+海外变压器期权，当前位置强烈推荐！五、陶瓷基板、电感、半导体封装、玻璃基板、半导体材料
【科翔股份】陶瓷基板电性能测试通过。由于陶瓷材料特性，线路和孔导通难度最大，测试通过标志技术路径确认性进一步加强。
【华安机械】横店东磁：磁材龙头与海外AI龙头合作落地，芯片电感带来千亿起涨点20260703
1、主业：400-500亿，全年20亿利润预期，对应26年20-25倍PE。450主业+750亿电感+300亿SST=1500亿【东吴电子陈海进】首台CoPoS订单落地，芯碁半导体业务逻辑重估开启
事件：近日，芯碁微装自主研发的国内首台510×515mm全自动板级曝光量产装备PLP 2000，成功获得先进封装领域重要客户订单。该订单的取得，标志着国产全自动板级曝光装备首次迈入客户端量产应用阶段，也意味着我国先进封装关键装备体系在大尺寸、高精度曝光环节取得重要突破。观点重申：当前PCB LDI、PCB激光钻孔、IC 载板LDI设备下游高景气，持续增厚公司业绩弹性、筑牢盈利基本盘；板级曝光设备订单落地，公司光刻能力由晶圆级拓展面板级，打开先进封装长期成长空间，推动半导体业务逻辑重塑，估值重估空间全面打开，持续推荐！【天安新材】更新，最小市值超快激光，瞄准V型槽+TGV打孔
1）公司参股烁光精密，烁光核心技术为超快激光微纳制造技术，瞄准2大应用领域：高芯数V型槽、TGV通孔加工。2）V型槽已有国内头部客户订单，台湾省和北美订单在验，今年下半年新产线投产+验厂。公司只做36芯以上V槽，瞄准CPO高端市场。3）TGV玻璃通孔设备技术指标领先，孔径调控范围3-100um，是公司第二阶段增长曲线产品。
【天风大化工|唐婕团队】蓝晓科技超纯水更新：
半导体+核电产业投资加速、超纯水树脂需求快速增长。AI驱动下，未来国内半导体产业投资加速，对超纯水树脂需求有望高速增长，我们预计国内半导体级别超纯水树脂需求有望在10亿市场空间基础上再增加一倍，蓝晓科技将充分享受中国半导体产业发展和国产材料使用的双重α。六. 机器人
特斯拉工厂建设顺利推进 周三马斯克发布在Optimus工厂合照，弗里蒙特工厂已从Model S/X产线向Optimus过渡，标志着龙头玩家即将正式迈入量产，开启1-10发展阶段。第一条产线已从中西部和德国运抵，已经开始安装；机器正进行现场验收测试的最后阶段。此外，德州超级工厂已动工，长期年产能目标达千万台。宇树IPO注册获证监会同意 7月2日，证监会同意宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。英伟达机器人团队多方向岗位开放 6月29日，美国英伟达公司发文称，英伟达机器人团队围绕具身智能、仿真、部署及解决方案架构四大核心方向开放招聘，北京、上海、深圳三地均设有岗位。优必选发布超仿生人形机器人 6月30日优必选发布三款超仿生产品，U1 Ultra（全尺寸高动态）男版99万元、女版88万元；U1 Pro（全尺寸）售价16.98万元；U1 Lite（半身）11.98万元。硬件设计如脸部、皮肤拟人效果明显。产品从B端向C端突破，改变交互方式，打开机器人应用的新维度。我们的观点 人形机器人是物理AI最好的应用之一，产业趋势明确。龙头量产有序推进，且供应链量产量纲指引逐步清晰，其放量节奏得以验证。后续V3产品发布、量产应用值得密切关注。此外国产机器人公司新品发布、IPO推进、应用落地持续为板块行情带来催化，看好板块行情表现，建议聚焦优质环节。特斯拉、nv-波士顿动力、国产三足鼎立之势渐成，产业格局重塑之际形成未来板块投资三大超级主线。
特斯拉、nv-波士顿动力、国产三足鼎立之势渐成，产业格局重塑之际形成未来板块投资三大超级主线。t链：核心的核心，类比消费电子的果链，世界模型-芯片-数据飞轮-本体设计制造全链条打通，也是第一个实现量产的产业链。马斯克首次发布产线照片、实锤量产开始，意义重大。重视确定性标的：斯菱智驱（正强股份、铁流、恒工精密）、福赛科技、新泉股份（凯迪）、三花智控、拓普集团、北特科技、浙江荣泰、鸣志电器、长城科技、新剑链等；NV-波士顿动力（atlas）：韩国现代集团收购100%控股权，机器人将成为现代最重要转型方向。英伟达全面布局世界模型（GR00T）-芯片（Jetson）-数据飞轮（Ominiverse）。双方未来或加深合作，打造世界机器人第二级，类比机器人安卓链。刚刚开始，相关标的：福赛科技、凯迪股份、泛亚微透等；国产链：本轮核心看宇树IPO，优先重视唯一与宇树绑定成立合资公司的晋拓股份。【建投机械·机器人】看好T链核心环节： 恒立液压、三花智控、拓普集团、绿的谐波、五洲新春；传感器、灵巧手等，可跟踪放量节奏的方向： 奥比中光、安培龙、福莱新材、英搏尔、峰岹科技；垂类应用环节： 首程控股、永创智能、杰克科技、青鸟消防、德马科技；风险提示：机器人量产进度不达预期，大模型进展不及预期，产业链国产化水平不达预期【zx汽车】日盈电子-获T客户机器人和汽车新订单！
公司新获得客户机器人身上注塑件量产件订单，价值量约~100$美金。在此前手部仿生覆盖件的合作之外，成功实现品类与料号拓展！公司新获量产订单，在机器人和汽车上的品类拓展逻辑逐步兑现，主业40亿估值，机器人仿生包覆件业务80亿市值，机器人+汽车120亿估值。公司光模块传感器对接北美光通信龙头coherent和国内光模块、激光器头部企业，后续具备拓展潜力，若实现龙头客户突破，远期估值可达100-150亿元。凭借公司技术能力与海外布局，公司成为T链黑马，合作拓展逐步兑现。当前公司市值赔率极高，具备翻倍以上空间。绿的谐波: 与斯凯孚合资成立子公司，全球化布局再下一城【华源机器人】
7/2，绿的谐波与全球轴承龙头斯凯孚签署协议，宣布在中国成立合资公司，聚焦关节传动，布局人形机器人工业场景应用，绿的谐波股权占比40%当下已有部分公司凭借其卓越的#产品力、卡位优势及产能储备 进入放量阶段。绿的谐波便是机器人零部件的绝对龙头，率先进入#放量-紧缺-扩产 的正循环中。公司25年人形占比已接近20%，当前已接近8万/月满产阶段，26年人形占比有望抬升至40%以上，积极扩产27年锁定200w台产能。关于估值，率先跨入1-10阶段的公司已不再受制于100万台的叙事逻辑，100万台～500e，200万台～1000e，1000万台将出现更大级别的零部件龙头。更重要的是产品力、朋友圈和产能储备。我们看好零部件先于行业过渡至量产叙事，打开板块估值天花板。本轮持续重点推荐已在1-10叙事阶段的绝对龙头绿的谐波，及细分赛道龙头奥比中光、步科股份。【东吴电新】科达利：机器人顺利推进，第二增长曲线发力在即，继续强推！
谐波大客户PPA落地，泰国工厂扩产体现公司信心。公司与海外大客户对接深入，当前谐波减速器已拿到PPA。预计大部分型号可拿大份额。公司在泰国规模扩产，产值7亿元，预计对应百万套谐波产能，充分体现公司拿到订单及份额的确定性，远期公司规划庞大。此外公司配合开发新产品，丝杠、结构件等已有送样反馈良好，单台价值量有望进一步提升。盈利预测：预计26-28年归母净利润23.8/31.3/40.7亿，同比增35%/31%/30%，对应PE为24x/18x/14x，考虑公司后续机器人弹性，给与27年30x，对应目标价327.9元，维持“买入”评级。【华鑫汽车&机器人】新泉股份0703：T链绝对核心Tier1，Cybercab与机器人催化临近！
26年预计T客户收入60e，目前首批量产Cybercab的工程测试已在奥斯汀开始。预计Cybercab今年4w、明年25w产量，新泉ASP 1.4w，对应26-27产生收入6/35e。Cab明年开始放量后，新泉有望成为T第一大收入供应商。27年底Cab周产有望达到2w台。手握汽零美国本土产能巨大优势，机器人产能将复刻这一模式新泉是唯一能在美国本土建设大规模机器人产能。北美德州工厂专供cybercab+肯塔基工厂供福特大众，单车1.4万价值量，预计可实现约70-80亿产值，桥头堡足够大，充分赋能机器人。计划在美国落地两座机器人工厂，内华达已完成了厂房租，德州工厂有望配合T建厂中厂。机器人有望重大突破。董事长再度赴美，塑料结构件PPA已签，关节模组洽谈中，进一步布局核心零部件，有望拿下PPA。估值：预计26年传统主业盈利13e，座椅放量、Cybercab量产，20X估值，260e市值；塑料结构件ASP 1w，30%份额，机器人市值135e；旋转关节ASP 3W，30%份额的机器人市405e，合计800e市值，确定性极高的翻倍空间。 七、商业航天
7月行业催化：
1、长十乙发射窗口确定为7月10-13日，于海南商发二号工位发射。3、Q3星网一代增强星进入发射周期，二代星论证进入尾声，有望年底正式立项。【GX军工】长十乙窗口确定，朱雀三蓄势待发，强call商业航天，建议重视板块右侧机会！卫星载荷：信科移动、国博电子、臻镭科技、铖昌科技、航天电器、智明达SpaceX链：珠海冠宇、信维通信、蓝思科技、西部材料【继续强call商业航天-20260703】低位板块迎来重大催化，持续推荐商业航天投资机会
长十乙：【广联航空】（航天一院方向稀缺）、【华菱线缆】（箭+船+星配套）、【航天工程】（股东映射）朱雀三号：【斯瑞新材】（火箭+光模块配套）、【超捷股份】、【飞沃科技】、【美新科技】（箭体结构+小市值）卫星端：【上海瀚讯】（边际变化多）【信科移动、国博电子】（XW二代核心）【明阳智能】卫星ETF权重：【航天电子】、【中国卫星】、【中国卫通】八. 电新
推荐标的：建议关注出海主线比亚迪、吉利、长城、零跑、奇瑞，智能化方面理想、小鹏等。九、 其他
市场对于顺周期的持续性和涨价背景下工控厂商盈利能力保持中性观点雷赛发布中报业绩预告，在大多数产品未涨价的情况下，按均值测算，26H1利润1.9e，同比+60%；单Q2利润1.18e、#同比+近90%！看好顺AI周期下工控板块和机床板块中报业绩开花，工控分为两条：2、二线厂商订单、盈利韧性：信捷电气、雷赛智能、伟创电气【东吴金属】6月非农不及预期，加息预期过度交易，看好贵金属板块强力反弹
当前位置已经低于去年9月降息前位置，隐含2次加息预期，#有较大预期反转空间。4000金价悲观假设下今年板块估值12.5x，修复空间可观。建议关注：万国黄金集团，紫金黄金国际，山金国际，赤峰黄金，山东黄金，招金黄金，招金矿业等。苹果加码折叠屏iPhone备货至1000万台
【东吴非银孙婷团队】国泰海通26H1业绩预告：券业首份业绩预告，扣非净利润同比增长164%到171%
当前估值对应1.0x 2026 PB，低于行业平均水平（1.3xPB），考虑到公司各项业务排名行业前列，科创投资持续贡献业绩并抬升ROE，估值提升空间大。每天的市场机会分析，发布在这个公众号：
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