【金工】权益观点：花旗风险厌恶指数上行
【固收】十篇汇一，寻路破局——2026中期固收全景展望【银行】近期银行资负热点解析
【银行】6月末信贷冲量力度有多大？
【非银】成交量显著放大，有望推升非银板块估值水平——美伊冲突缓解与贸易摩擦后行情的相似之处
【策略】
沃什首秀，加息预期增强——A股策略周报
1、国内：5月3大经济数据分化，社消走弱，工业走强。工业增加值当月同比4.5%，预期4.36%，前值4.1%；社消当月同比-0.6%，预期0.09%，前值0.2%。2、国际：6月FOMC如期不降息，美联储释放偏鹰信号。6月FOMC会议继续维持联邦基金利率不变，美联储本次政策声明文本极为简短，沃什表示已经放弃前瞻性指引，点阵图释放偏鹰信号，18位参与者中有9人预计今年年内将加息，而沃什本人未提交点阵图。3、行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视AI产业趋势。
【策略】
对通胀风险的再确认——港股策略周观察
核心内容：本周（2026年6月12日至2026年6月19日）美联储6月议息会议释放出更明确的鹰派信号，政策重心由此前的观望转向对通胀风险的再确认。点阵图和经济预测的调整进一步强化了市场对于年内加息的定价；日本央行本周进一步推进货币政策正常化，但市场对后续紧缩节奏的担忧相对有限；黄金价格回调显示，避险与通胀叙事对金价的支撑有所弱化，实际利率高位约束成为更重要的定价因素；原油价格本周明显回落，地缘风险溢价随美伊局势阶段性缓和而快速压缩。
【金工】
如何判断多元策略的逆风期：中美流动性的视角
当前处于什么状态，有什么启发，如何应对？1、没有策略可以真正意义上穿越周期，多元策略也不例外。其宏观流动性敞口往往被人忽视，多元策略beta和alpha的边界仍有待进一步摸索。2、流动性稀缺的时期，分散化策略往往失效，无论是大类资产的分散化，还是股票的分散化。“抱团”策略和“避险”策略的前瞻设计和合理使用值得深思。3、从当前宏观流动性水平看，综合指标处于中性略偏紧区间，多元策略正位于基础逆风区边缘，这与今年以来净值曲线斜率偏平、回撤频发的现象是一致的。4、降低基准收益预期：未来3-6个月不宜对组合弹性抱有过高期待，年化收益中枢可能更接近收紧区间的3.4%而非宽松区间的5.7%。
【金工】
权益观点：花旗风险厌恶指数上行
市场本周权益观点如下：1、花旗风险厌恶指数上行：花旗风险厌恶指数由美国股债商等多个资产的隐波、信用利差等指标标准化后组合而成，用来衡量当前海外投资者的风险偏好。自五月底以来，花旗风险厌恶指数开始逐渐上行，代表海外投资者当前正在定价市场未来的高波动，风险偏好逐渐下降。2、权益择时观点：本周海外风险偏好下行，同时市场拥挤度逐渐回升。当前估值赔率分数偏空，宏观胜率中性，资金趋势中性偏空，拥挤反转信号中性偏空。综合来看本周打分为-0.22分，观点中性偏空。3、行业轮动观点：关注化工、煤炭、银行。
【固收】
1、以贷款业务为例讲起。早在2022年，央行就曾经针对银行的信贷投放给出了“流动性、资本和利率三大约束”的提法，这三大约束精准概括了银行开展业务的思考逻辑。2、债券投资视角的应用。1）利率约束：买债券能不能赚钱？买哪个期限品种的债券更能赚钱？2）资本约束：买债券要占用多少资本？如何对各券种分配资本额度？3）流动性约束：持有的债券能不能在短期内以合理成本快速变现？3、构建以DV01为核心的利率风险框架。随着债市环境更加复杂，久期已难以应用于精细化的策略管理。在实践中，精细化的DV01管理有助于提升组合收益。
【固收】
隔夜逆回购的操作规模预计取决于月末市场的实际资金需求，但不宜孤立看待操作的绝对规模，操作落地本身可能就已经是央行呵护意图的体现。影响上看，资金季末扰动预计可控，央行平抑波动的意图较为清晰，跨季后，资金有望迎来改善窗口。于债市而言，短期资金压力缓和利好债市，中长期维度银行负债成本或迎来下行，进而将为广谱利率下行打开空间；近期存单提价压力有所缓和，季末进一步上行空间或有限，一是央行精准调控，二是1年存单在1.50%以上性价比或逐渐凸显，承接力量的入场或也对存单利率进一步上行空间形成约束。
【固收】
我们团队撰写了10篇中期展望报告，覆盖宏观利率、流动性、机构行为、人民币汇率、信用策略、城投债、境外债、转债策略、美国经济与非美经济。基于“从宏观定价到资产映射，再到微观交易结构”的递进逻辑，我们沿三条链条依次展开：先以海外宏观定外部之“局”、国内宏观判内生之“势”；再以大类资产建立从宏观到价格的映射桥梁；最后深入流动性与机构行为的微观结构，逐品种剖析债市策略机会。
【银行】近期银行资负热点解析
【银行】
6月末信贷冲量力度有多大？
进入6月末，有近2万亿OMO到期，加之信贷开始进入季末“冲刺期”，市场关注点依然在资金面。我们判断，今年6月末信贷冲量强度可能不会超季节性，甚至不排除略弱于往年。1、对信贷总量已不再“刚性”要求同比多增。2、近几个月，信贷指导时间不断“前置”。3、6月最后一旬信贷大概率还会冲量，但预计强度不会超季节性，甚至不排除略弱于往年。4、近期银行司库已通过提价吸收CD和活期适度补水，后续资负匹配度至少不会再进一步恶化。5、预计央行对7月份信贷读数要求较低。6、资金面启示，预计7月上旬资金面向中性回归，但考虑到央行对于信贷节奏和短端利率“管控”力度的增强，以及结构性流动性短缺框架的恢复，隔夜利率或在1.35-1.40%。
【非银】
成交量显著放大，有望推升非银板块估值水平——美伊冲突缓解与贸易摩擦后行情的相似之处
1、当前的宏观环境与此前中美贸易摩擦存在相似之处。我们认为，美伊冲突的缓解带动外部不确定性下降，有望带动指数形成下一轮阶段性行情。2、券商板块26年6月22日行情亦与25年6月24日存在相似之处，后续重点观察成交量峰值能否有效突破。3、板块方面，我们坚持市场仍有望处于“稳中有升”的大格局之下，当前更应关注非银板块对于“升”的带动效应。关注国际形势缓和后，风险偏好修复带动估值修复的核心逻辑，其中市场成交量的有放大或是最重要的催化因素。
【电新】
1、海外：Vera Rubin平台发布，正式进入100%液冷时代。受2.3kW超高功耗AI芯片驱动，Rubin平台单机架散热组件价值突破7.2万美元，对比上一代GB300架构提升12%。对比GB300架构，VeraRubin平台液冷架构差异包括：大冷板模组方案；去软管化；去风扇与全覆盖，实现100%全液冷覆盖。2、国内：互联网公司+政策双驱动，液冷成明确趋势。字节跳动2026年发布AIDC技术规范与招标新规；政策层面，PUE等强约束、驱动液冷技术加速渗透。
