JPMorgan 2026/6/21 发布的研报Copper: Where we're going, we don't need balances这篇文章的核心投资观点是：中期仍看好铜价的支撑。26Q4目标价指向14,800美元/吨（现在的13600美元/吨）。原因是认为2026/6/30特朗普将暗示对铜实施“渐进式”加关税预期，这不仅能促使目前的铜库存留在美国国内，还将维持COME-LME价差。因而非美地区缺铜持续，铜价继续上涨。2026/6/30 铜的232调查将是近期主要的政策催化剂。2025/2/25，特朗普宣布对铜启动232调查，在对铜加征关税的预期下，COMEX与LME之间的价格套利机会使得铜大量涌入美国库存。这一举措导致美国以外的市场供应趋紧。2025/7/30，特朗普宣布对美国进口的铜半成品征收 50% 的关税，自8月1日起生效。该关税不包括铜矿石、铜精矿、精炼铜、哑光、阴极、阳极和废料。虽然没有对精炼铜加征关税，但市场预期后续将对精炼铜加征关税，导致COMEX-LME价差维持高位。按照计划，2026/6/30日，美国商务部长须向特朗普总统汇报国内铜市场的最新情况，以便总统评估是否有必要对232条款所规定的关税措施作出进一步调整。具体而言，在2025年6月30日发布的报告中，商务部长便建议“自2027年1月1日起对精炼铜征收15%的进口关税，自2028年1月1日起则将税率提高至30%”。该建议去年虽未付诸实施，但如今再次处于审议之中。具体的铜关税大致分为三种预期：1看涨情景（关税升级预期）：JPM预计特朗普可能会暗示对铜的关税将“渐进式升级”，在这种情况下，市场预期关税将持续上行。一方面，能使美国国内铜库存维持在较高水平，不流出。另一方面，将激励交易者在关税生效前继续加快向美国运送铜，这会加剧除美以外地区的供应短缺，铜价继续上涨。可能的关税措施比如：
