6月26日研报精选，共收录30篇，涵盖宏观、行业和个股方向。以下是主要看点。
核心看点
💡 消费零售
▸ 化妆品行业美妆2026年618跟踪点评：同比增长25%+，其中天猫、抖音、京东、唯品会分别同比增长20%+、25%+、30%+、40%+。
▸ 食品饮料行业动态报告：同比增长25%，今年618 呈现白酒品类线上、线下的价格差距明显收窄的特征。
▸ 商业零售-化妆品龙头复盘系列之再读欧莱雅：估值的溢价：对收入增速及利润稳定性双重定价1990-2020年欧莱雅股价大幅跑赢法国CAC40，具备长期超额收益，且估值溢价持续较高，我们认为，其估值的核心是对增长中枢和利润增长稳定度的双重定价，具体来看，收入增长中枢更优，过去15年欧莱雅/雅诗兰黛/宝洁集团CAGR为6.1%/2.9%/1.2%，在经济周期低迷期具备更优表现。
📈 超预期业绩
▸ 电力设备行业深度报告：同比增长56%/28%、82%/63%，29年起多个市场的工商储需求将开始超过户储。
▸ 中熔电气：同比增长36.3%/37.0%/29.0%，EPS分别为3。
▸ 电子行业美光FY26Q3跟踪报告：营收预计为500±10亿美元，中值同比+342%/环比+21%，毛利率预计为86%，同比+40.3pcts/环比+1.1pcts。
🔥 AI算力
▸ 鸿远电子：同比增长46.64%，主要原因是2025年为“十四五”规划收官之年，下游行业需求呈现复苏态势。
▸ 光模块测试仪器专题：其中，采样示波器为光模块测试核心仪器，根据我们测算其2027年市场规模预计突破200亿元。
▸ 数据中心发电设备行业深度报告：根据IDC 数据，2022-2027年全球人工智能数据中心IT 能耗将由23TWh 增长至146.2TWh，CAGR 达到44.8%。
💡 固收宏观
▸ 大宗商品系列之一：铜价增速与全球GDP 增速、全球制造业PMI 高度相关，精炼铜需求增速通常领先全球资本开支约9 个月。
▸ 2026年下半年债市展望：二、财政节奏驱动债市节奏，如果3 季度财政加码，这会对债市带来阶段性利空扰动；4 季度债市季节性震荡偏强，可以作为参考4-5 月份内需出现回落，预计3 季度财政发力节奏将加快，从而稳定内需和经济。
🏭 高端制造
▸ 计算机行业专题研究：收入达到551亿美元，同比增长31.5%；其中数据中心以太网交换机收入达到325亿美元，同比增长53.5%。
💡 互联网传媒
▸ 传媒行业深度报告：市场规模将达到4300亿欧元，其中自动驾驶、具身智能是核心应用。
🔬 半导体
▸ 有色金属行业深度研究-钽：CAGR 约4.1%；刚果金/卢旺达/尼日利亚贡献全球产量的52.3%/16.1%/15.7%，合计占84.1%。
🏦 金融地产
▸ REITS行业简评报告：截至6 月24 日，产权类REITs 分派率与十年期国债利差近3.0%，处于97.9%分位，接近2024年初、2025年初的底部水平。
精选个股
首次覆盖报告：高可靠MLCC核心供应商 多点开花驱动业绩增长
🏷️ 个股：鸿远电子（603267）
机构 国泰海通证券股份有限公司 | 评级：增持
核心观点：我们预计公司2026~2028年归母净利润为3.00/4.15/5.33亿元，EPS 分别为1.30/1.80/2.31元，综合PE 及PS 估值法，给予公司目标价109.5元，给予“增持”评级。首次覆盖给予 “增持”评级，目标价 109.5元。公司是高可靠 MLCC核心供应商，“十五五”国防信息化建设提速，AI 算力、商业航天等民用高端市场扩容，公司高可靠元器件业务稳健增长。
催化剂：高可靠MLCC 需求持续放量；民用MLCC 需求爆发；商业航天实现批量供货。
深度报告：车端快充助力熔断器龙头发展
🏷️ 个股：中熔电气（301031）
机构 华金证券股份有限公司 | 评级：买入
核心观点：投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为29.05/37.83/48.17亿元，同比增长33.7%/30.2%/27.3%，归母净利润分别为5.52/7.56/9.76亿元，同比增长36.3%/37.0%/29.0%，EPS分别为3.78/5.18/6.68元/股，对应三年CAGR为34.06%。鉴于公司作为国内熔断器龙头，有望受益于海外车厂定点项目的持续落地，营收和盈利能力有望加速增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。对于一辆搭载100kWh电量的电动汽车，400V电压平台、250A电流下，需要30分钟才能充电30%-80%，当电压提升到800V后15分钟能实现电池充满。根据我们的测算，2026年国内熔断器市场规模为29.6亿元，同比+24.0%，其中800V激励熔断器占比有望提升至21.0%，激励熔断器市场开启高速增长。随着越来越多的车企布局800V高压平台架构，技术成熟度不断提高，成本逐渐降低，质量更加稳定，为800V高压平台大规模上车提供坚实基础。
宏观
大宗商品系列之一：铜价走到哪了？
招商证券股份有限公司
铜价增速与全球GDP 增速、全球制造业PMI 高度相关，精炼铜需求增速通常领先全球资本开支约9 个月。
地缘冲击初期的价格波动本质是风险溢价的快速重估，冲突结束后的修复性上涨主要是需求回补。
大类资产配置新框架：站在当前时点我们如何看港股
中信建投证券股份有限公司
2026年以来港股明显跑输其他亚洲股市，背后有三重压力：分子端权重股盈利集中下修（互联网平台、汽车链），分母端美元与美债构成离岸市场双重约束外资持续流出，微观交易层面三季度港股面临IPO和解禁的流动性供给扰动。
本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
从全球190次衰退看房地产周期如何回升(三)-“去地产化增长”：国际经验下的脱钩与转型
东吴证券股份有限公司
因此，“去地产化增长”的关键是经济增长从过去依赖地产信用扩张、住宅投资和地产后周期消费，转向依靠净出口、服务消费、非耐用品消费、制造业投资和基建投资等部门接续增。
出口方面，2021—2025 年货物和服务净出口对经济增长的平均贡献率约17.08%，为过去25年来最高。
中观景气跟踪6月第3期：半导体景气高增 化工开工率回升
国泰海通证券股份有限公司
上周（06.15-06.21），中观景气线索主要有：1）新兴产业景气延续高增长，半导体产业链景气高增，出海制造延续快速增长；2）地缘局势缓和，原油价格大幅回落，。
2）地产：30 大中城市商品房成交同比-11.3%，10 大重点城市二手房销售同比-14.5%，地产销售边际走弱。
专题研究报告：人工智能发展对中国经济的影响分析
国信证券股份有限公司
测算结果显示，该指数整体呈上升的趋势，在2024年后大幅提升，并具有季节性特征。
行业
电力设备行业深度报告：海外用户侧储能方兴未艾 胜负手看工商业储能
中信建投证券股份有限公司 | 评级 推荐
当前市场对户储及工商储行业景气度跟踪多以出货台数为核心指标，但该方式极易忽视因配置时长、单台带电量提升带来的容量口径出货超预期增长，从而低估真实出货量，叠加渠道成本刚性，个股业绩弹性容易被低估。本报告首次搭建户储/工商储空间测算模型，未来三年工商储需求天花板及斜率均远高于户储。
由于工商储单体项目规模为户储项目的数十倍，且电池包自配比例及一体机趋势明确，一旦实现放量将大幅提升户储公司业绩弹性。
食品饮料行业动态报告：社零数据走弱 关注错杀的结构性方向
中信建投证券股份有限公司 | 评级 推荐
1-5 月茅台1935 酒营收与销量均稳步提升，珍酒李渡上调2026年业绩指引，汾酒Q2 业绩表现或与Q1 接近，酒鬼酒Q2 收入有望增长、利润有望转正。
战报显示，京东酒类销售同比增长25%，成交再破新高。
化妆品行业美妆2026年618跟踪点评：大盘稳健 外资高端强劲 国货龙头改善
国泰海通证券股份有限公司 | 评级 增持
投资建议：推荐底部拐点向上及业绩兑现度高的头部标的，建议增持：珀莱雅、巨子生物、毛戈平、贝泰妮、林清轩、倍加洁、登康口腔、上海家化、润本股份、上美股份、青松股份。
若羽臣旗下绽家全渠道GMV 同比增长70%；斐萃全渠道GMV 同比增长50%。
商业零售-化妆品龙头复盘系列之再读欧莱雅：历史的偶然 复利的必然
长江证券股份有限公司 | 评级 推荐
估值的溢价：对收入增速及利润稳定性双重定价1990-2020年欧莱雅股价大幅跑赢法国CAC40，具备长期超额收益，且估值溢价持续较高，我们认为，其估值的核心是对增长中枢和利润增长稳定度的双重定价，具体来看，收入增长中枢更优，过去15年欧莱雅/雅诗兰黛/宝洁集团CAGR为6.1%/2.9%/1.2%，在经济周期低迷期具备更优表现。
电子行业美光FY26Q3跟踪报告：营收与指引均大超预期 签署16份SCA剩余RPO达千亿美元
招商证券股份有限公司
1）FY26Q4 指引：营收预计为500±10亿美元，中值同比+342%/环比+21%，毛利率预计为86%，同比+40.3pcts/环比+1.1pcts。
根据现有已落地 SCA，预计将收到客户预付保证金及配套金融承诺资金合计220 亿美元。
建筑工程行业：中国化学具高纯氢氟酸技术 关注国际工程、专业工程
国泰海通证券股份有限公司
(2)据中国化学官方公众号2026年4月21 日，中化学五环祥云磷氟新材料（湖北）无水氟化氢装置一次开车成功。
亚翔集成营收占母公司营收25 年比例为28%，26 年一季度比例为26%。
本报告根据公开研报信息整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
