研报速读 | 中信研究 20260623

研报速读 | 中信研究

📌 今日关注

今日关注4大主题：AI主题轮动扩散、美伊僵局长期化、消费结构性分化、PCIe算力慢通胀。

• 海外观察：美联储鹰派暂停降息，美伊谈判僵局有长期化风险，欧盟对华贸易摩擦以个案为主

• 国内宏观：5月社零同比转负为2023年以来首次，消费补贴撬动效率下降，政策资金仍在加码

• A股策略：市场成交维持3万亿元以上，增量资金向科技成长集中，聚焦高确定性主题方向

• 行业机会：AI上游通胀、液冷、存储、具身智能、半导体设备、PCIe Switch

• 风险提示：地缘冲突超预期、中美摩擦激化、国内政策落地不及预期、AI技术迭代不及预期

晨报｜关注四大主题方向

🔑 核心观点

• 陆家嘴论坛强调金融资源向硬科技与新质生产力倾斜，科创板"1+6"改革一周年成效显著

• A股区间震荡分化加剧，增量资金向业绩确定性强、筹码结构健康的科技成长板块集中

• 5月社零同比下降0.6%为2023年以来首次转负，商品消费尤其汽车家电拖累明显

• 促消费政策持续加码，2026年消费相关财政资金有望接近6000亿元，服务消费为结构性亮点

• 半导体设备上行周期加速，预计2026/2027年全球WFE市场规模同比增26%/35%

💡 投资建议

主题聚焦｜关注景气度蔓延扩散至的新方向

🔑 核心观点

• 美联储沃什首秀全票维持利率不变但信号偏鹰，上半年降息预期被彻底扭转

• 夏季达沃斯论坛今日开幕聚焦AI与新能源规模化创新，为近期重要政策催化窗口

• 市场成交额稳定3万亿元以上，主题轮动加快，聚焦叙事、事件、业绩高确定性方向

• AI上游通胀、液冷、存储、具身智能四大主题催化剂密集，主题热情有望爆发

• 双周聚组合指数自2025年1月成立至2026年6月综合收益率达256%

💡 投资建议

地缘政治｜美伊谈判进程展望：动机、阻碍与影响

🔑 核心观点

• 美伊签署谅解备忘录开启谈判，极端战争重启概率极低，核心矛盾转为各方国内政治风险

• 霍尔木兹海峡完全畅通面临重大阻碍，核问题在60天内取得有效成果的难度极高

• 美伊僵局有长期化风险，既难重燃战火也难形成稳定协议，海峡通航恢复或需较长时间

• 海湾国家治理逻辑转向"安全困境"主导，产业多元化诉求强化，对华实体产业合作机遇增多

• 欧盟对华贸易摩擦以"抓典型"为主，非大规模贸易战，宏观影响相对有限

💡 投资建议

科技｜PCIe：串行互联总线，算力慢通胀环节

🔑 核心观点

• PCIe是AI时代被市场相对忽视的算力通胀环节，CPU原生通道不足驱动Switch需求增长

• 测算PCIe Switch 2028年全球市场或达300亿元，国产算力配套空间约70亿元为2026年2倍以上

• 八卡AI服务器CPU-外设连接为确定的基本盘，用量随算力芯片出货呈现慢通胀特征

• 主流104通道产品单价3~5k元，超节点服务器有私有生态瓜分市场风险

• 国产替代整体处于早期突破阶段，建议关注相对领先及有望切入该市场的公司

💡 投资建议