研报速读 | 华泰睿思 20260623

研报速读 | 华泰睿思

📌 今日关注

今日关注5大主题：财政扩张偏紧、AI芯片涨价窗口、原油市场修复、FERC数据中心接网新规、指增ETF选品策略。

• 国内宏观：广义财政扩张力度持续偏紧，5月季调后实际支出进一步走弱，内需承压，基建链短期需谨慎

• A股策略：财政偏紧叠加内需走弱，阶段性降低基建周期敞口，关注消费温和复苏中的结构性机会

• 海外观察：霍尔木兹海峡通航预期下原油供应格局加速重构，阿联酋退出OPEC削弱供给约束，油价中枢下移

• 行业机会：化工化纤塑料受益油价回落+补库回升；AI芯片供需趋紧迎涨价窗口；数据中心燃机量价齐升；燃料电池储能差异化机遇；指增ETF小市值超额显著

• 量化观点：指增ETF超额优于场外，小市值增强超额更显著，2-5亿规模产品性价比最优，可替代普通ETF作全天候底仓

• 风险提示：财政政策进一步收紧；油价反复及全球需求下行；数据中心建设不及预期；量化策略历史规律失效

华泰 | 宏观：广义财政扩张力度持续偏紧——5月财政数据点评

🔑 核心观点

• 5月广义财政收入同比增长2.5%，增值税增7.9%显示生产端韧性，但消费相关税种增速放缓

• 广义财政支出同比降幅收窄至3.9%，但季调后实际支出力度进一步走弱，部分解释5月内需回落

• 土地出让金收入同比降幅走阔至35.8%，地产需求恢复基础仍不牢固，但核心城市彰显韧性

• 基建相关农林水事务/交通运输支出降幅收窄但仍负增长，财政对基建拉动能力受限

💡 投资建议

一图速览 | 国产AI芯片会涨价吗？

🔑 核心观点

• 华泰推出AI+通胀系列研究，探讨AI芯片是否迎来涨价窗口，聚焦算力需求增长带来的供需矛盾

• 国产AI芯片在算力基础设施需求爆发背景下，面临供需趋紧及潜在价格上行压力

• AI芯片作为AI基础设施核心环节，产业链定价权提升与国产替代进程加速值得跟踪

• 全球AI投资扩张驱动芯片需求持续高增，供给端产能扩张节奏滞后于需求增速

💡 投资建议

华泰 | 化工：海峡通航后或迎紧供需下的市场修复

🔑 核心观点

• 美伊签署谅解备忘录，海峡通航预期升温，Brent油价自6月初下跌约15%至80.6美元/桶

• IEA预计2026年全球石油需求同比收缩110万桶/天，高价正加速中国石油需求达峰进程

• 阿联酋退出OPEC加速原油垄断化供应格局瓦解，26/27年非OPEC+供应分别增170/110万桶/天

• 储备性补库需求支撑中期油价中枢，下调2026年Brent均价预测至82美元/桶，底部看60美元

• 中国能化产业链韧性较强，油价回落后化纤、塑料等品类有望迎来景气回暖与补库周期

💡 投资建议

华泰 | 电新：FERC大型负荷统一监管框架落地

🔑 核心观点

• 美国FERC发布大型负荷统一监管框架，要求六大区域电网30天内提交数据中心快速接入方案

• 政策明确输配电成本分摊重构与负荷容量自担两条主线，强化数据中心自备电逻辑

• 大型燃机作为主力自备电源量价齐升，GEV、ENR在手订单超产能6倍，交付周期持续拉长

• 燃料电池配套输气设施无需排放审批、储能可平滑毫秒级波动，分布式电源方案差异化优势凸显

• AI缺电背景下，快速交付与并网可见度优先级持续提升，传统电源采购范式正被重塑

💡 投资建议

华泰 | 金工：十问指数增强ETF——基金选品系列

🔑 核心观点

• 指增ETF数量增至54支但规模不足百亿，头部量化管理人参与意愿偏低，差异化场景亟待突破

• PCF清单可有效识别策略流派，高频AI量化、基本面质量成长、市值下沉为三大主流打法

• 三大宽基指增ETF年化超额均优于场外：沪深300（3.02% vs 1.69%）、中证500（3.29% vs 0.27%）、中证1000（6.48% vs 4.52%）

• 超额源于仓位更高、申赎冲击更小、费率更低三大机制优势，叠加2-5亿规模打新收益增厚显著

• 指增ETF可替代普通ETF作全天候底仓，增强组合年化收益提至10.31%，夏普比率1.65优于基准1.43

💡 投资建议