磷化铟，杀疯了！
两组数据，足以说明一切。
一个是价格。
截至2026年4月，2英寸光通信级磷化铟衬底从2025年初的800美元/片一路飙升到2300-2500美元/片，涨幅接近2倍；6英寸高端衬底的价格更是从1400美元/片涨到5000美元/片，涨幅超过250%。
2026年6月，全新光电官宣对磷化铟产品进行涨价，普通产品涨幅为15%-20%，高端外延片涨幅更高，达到30%-40%。
另一个是产能。
6月15日，日本JX金属官宣其产业投资计划，预计2030年前投入1200亿日元加码产能，目标将磷化铟衬底产能较2025年提升7至10倍，这也是其半导体材料业务有史以来最大规模投入。
2026年3月，英伟达曾向Coherent投资20亿美元，并签署长期采购与产能合作协议，以锁定其6英寸磷化铟量产线新增产能。
那么，磷化铟究竟是什么？为何突然受到青睐？
磷化铟（InP）是一种复合半导体材料，具备电信号与光信号双向转换能力，可被广泛应用于制造光模块器件、传感器件、高端射频器件等。
其中，光芯片衬底是主要应用方向。
按照材料划分，光芯片衬底主要包括磷化铟和传统硅材料两种体系。
使用磷化铟衬底制造的半导体器件，拥有硅材料4倍以上的电子迁移率，具备饱和电子漂移速度高、抗辐射能力强、导热性好、光电转换效率高等特性。
不过，磷化铟衬底生产技术壁垒较高，是当前国内光模块、光芯片产业链核心卡脖子环节。
为什么这么说？
随着磷化铟晶体尺寸从2寸到6寸发展，原有的微小尺寸晶体生长技术无法简单复制，必须自主研发或升级大型高压釜、大功率加热器以及高精度的温度和机械控制系统。
6英寸磷化铟晶圆是行业公认的技术分水岭，全球能量产6英寸的企业较少。
当前磷化铟衬底材料市场高度集中且被国外垄断，主要厂商有住友电工、AXT、JX等，占据全球主要产能。
这一局面，被云南锗业捅破了。
云南锗业是全球第三个掌握大尺寸磷化铟制备技术的企业，填补了国内技术空白。
云南锗业子公司鑫耀半导体已实现4英寸磷化铟衬底批量供货，6英寸产品通过下游客户验证。
截至2025年末，云南锗业已建成年产15万片磷化铟单晶片（2-4英寸）产线，并计划2026年生产磷化铟晶片18万片。
这一成就，离不开公司持续不断的研发投入。
2023-2025年，公司的研发费用从3900万元增长到8000万元，研发费用率从5.8%增长到7.54%。
同时，公司的研发人员数量在2025年达到了153人，同比增加44.34%。
按理说，磷化铟下游需求旺盛，价格飙升，云南锗业有产能和技术优势，业绩应该得到体现。
但是，云南锗业的业绩表现却不尽如人意。
2025年，公司的净利润为0.2亿元，同比下滑62.06%。
2026年一季度，公司实现营业收入2.89亿元，同比增长20.31%；净利润却仅为910.71万元，同比下降10.71%。
这又是什么原因？
云南锗业的主要业务是锗产品，拥有完整的锗产业链，是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。
2025年，公司有80%以上的收入来自锗产品。
如今，公司的锗产品正面临双重挤压。
一是需求被替代。
自2024年以来，锗价快速上涨抑制了民用领域需求，红外领域下游加快对硫系玻璃等替代材料的研发，2025年材料替代进程进一步提速，红外用锗需求呈现下降趋势。
二是成本被推高。
公司锗产品的原材料大部分来自外购，原材料涨价导致单位成本的增长大于销售价格的增长，成本传导受阻。
好在，公司的化合物半导体业务（主要是磷化铟与砷化镓）开始放量。
2025年，该业务实现营收1.38亿元，同比增长63%，占总营收比例提升至12.93%。
从销量来看，2025年公司化合物半导体材料销量达到15.39片，同比增加41.86%。
磷化铟业务正在成长，但体量尚不足以对冲锗主业的疲软。这就是云南锗业增收不增利的重要原因。
面对磷化铟的景气周期，云南锗业也在积极扩充产能。
2026年4月，公司正式获批实施“高品质磷化铟单晶片建设项目”，计划总投资1.89亿元，建设期为18个月。
根据公告，该项目将在公司现有产能基础上改造并新增工艺设备，扩建一条年产30万片的高品质磷化铟单晶片生产线。
项目完全建成后，云南锗业将最终达到年产45万片（折合4英寸）高品质磷化铟单晶片的总产能，有望为公司带来可观的收入增量。
那么，磷化铟的涨价趋势能否延续？
一方面，磷化铟需求不断上升。
当前，磷化铟超80%的需求来自AI数据中心，随着光模块从800G向1.6T、3.2T演进，磷化铟衬底也跟着升级。
首先，单颗800G光模块需要配备4到8颗磷化铟激光器芯片，而1.6T光模块对磷化铟衬底的需求又是800G的2.7至3倍。
其次，1.6T光模块、CPO要用激光器阵列、探测器阵列，为了适配高速芯片面积增大与成本下降需求，磷化铟衬底尺寸要求由2英寸扩大到4-6英寸。
据测算，预计2025年磷化铟晶圆市场规模将达到2.11亿美元，到2035年将达到6.28亿美元，复合年均增长率为11.5%。
另一方面，磷化铟扩产存在一定的壁垒。
一来，完整衬底产线从建设到稳定量产需18-36个月，包括厂房建设、设备进场、工艺磨合等环节，6英寸产线建设周期更长达2.5-3年。
二来，制备磷化铟衬底所需要的单晶生长炉、MOCVD外延设备等核心装备被海外少数厂商垄断，高端型号交付周期已被拉长至10个月，全球订单排期已满。
目前，磷化铟行业整体供需缺口近70%，即使现在开始扩产，也要到2027年底才能形成有效产能，无法解决当前紧缺局面。
磷化铟的涨价潮远未结束。
而云南锗业，正努力站上这一浪潮。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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