研报速读 | 华泰睿思 20260618

研报速读 | 华泰睿思

📋 今日关注

今日关注5大主题：美联储鹰派加息预期升温、陆家嘴论坛政策包密集落地、核心城市房价持续修复、具身智能政策目标量化、新旧经济K型分化加剧

• 海外观察：美联储鹰派点阵图引发加息预期升温，美元走强、美股黄金承压，关注下半年预防式加息风险

• 国内宏观：陆家嘴论坛释放货币政策稳中求进信号，利率走廊收窄至50bp，央行强调贷款降速提质为新常态

• A股策略：科创板第五套标准扩容至AI领域，主动ETF正式推出，扶优扶科结构性利好硬科技和耐心资本

• 行业机会：具身智能万台级目标落地、AI芯片迎来涨价窗口、Robotaxi出海欧洲加速、核心城市地产结构性修复、算电协同赛道低估

• 固定收益：新经济沿产业链拉动有色/电力/特种化工，挤出钢铁水泥建材，信用策略聚焦高景气行业龙头

• 风险提示：美元走强压制新兴市场资产，AI投资泡沫风险，新旧经济分化加剧带来结构性冲击与就业替代压力

华泰 | 宏观：6月FOMC — 沃什首秀表态偏鹰

🔑 核心观点

• 6月FOMC如期维持利率3.5-3.75%，但点阵图显示9名委员要求2026年至少加息1次，鹰派超预期

• 联储下调2026年GDP增速至2.2%，上调核心PCE至3.3%，滞胀担忧有所升温

• 沃什延续拒绝前瞻指引立场，宣布成立五个改革工作组，兑现改革联储承诺

• 市场剧烈反应：美元指数涨0.8%，美股三大股指跌1.0-1.3%，黄金跌2.2%至4282美元

• 华泰维持基准判断：9月前按兵不动，年底12月加息概率接近50%

💡 投资建议

华泰 | 联合解读：陆家嘴论坛的看点

🔑 核心观点

• 潘功胜宣布收窄利率走廊至50bp、增加隔夜逆回购操作品种，短期流动性管理将更精准有效

• 央行强调弱化信贷增速放缓解读，贷款"降速提质"为新常态，短期货币政策保持稳定

• 科创板第五套上市标准扩容至AI领域，打通未盈利AI企业境内上市通道

• 主动ETF正式推出，标志境内ETF从被动指数迈向"主动管理+工具化"新阶段

• 央行创设境外央行回购工具、上海离岸人民币外汇交易试点启动，人民币国际化提速

💡 投资建议

华泰 | 房地产：投资仍在收缩，核心城市房价持续修复为最大亮点

🔑 核心观点

• 5月开发投资累计同比-16.2%，新开工-22.6%，投资端仍在磨底，库存消化继续推进

• 一线城市新房/二手房价格环比连续3个月正增长，上海深圳二手房表现突出，涨幅扩大

• 1-5月销售面积/金额同比-10.8%/-13.5%，但成交结构向核心城市和改善型需求倾斜

• 房企到位资金同比-19.0%，现金流仍待改善，但定金预收款和个人按揭边际改善

• 核心城市价格企稳具备自发性，新兴产业财富效应与人口流入为核心驱动力

💡 投资建议

华泰 | 汽车：具身智能专项行动明确万台级目标 — 智驾&机器人系列

🔑 核心观点

• 工信部与国资委联合启动具身智能专项行动，首次将落地目标量化至"万台级"，6月底前报送计划

• 宇树科技科创板IPO过会（73天），成为A股"人形机器人第一股"，为产业链提供估值锚

• 四组中国L4企业与欧洲合作密集落地（文远、小马、百度、Wayve），18国签署跨境测试联合宣言

• 理想L8搭载自研马赫M100芯片（5nm，2560 TOPS），头部车企全栈竞争进入芯片+模型+融合新阶段

• 板块回调不改产业趋势：中证机器人月跌5.25%，但H2催化密集（特斯拉V3量产、产能爬坡等）

💡 投资建议

华泰 | 固收：新旧经济的传导与挤出效应

🔑 核心观点

• 新经济产业链拉动集中在有色及稀有金属、电力煤炭、特种化学品、生产性服务业四类

• AI数据中心建筑工程对传统建筑链条传导有限，美国经验显示投资以信息设备为主

• 新经济就业和收入存在点状传导，广东、苏州收入已企稳但向消费传导尚不明显

• 挤出效应广谱：要素成本抬升、内需政策偏收敛、资本市场资金虹吸旧经济

• 短期K型分化持续，融资需求处"旧经济寻底、新经济萌芽"青黄不接阶段

💡 投资建议