6/17研报速推(机构研报+产能调研)

每天五分钟，了解最新机构对市场行业和热点观点以及上市公司产能调研。

从专业视角解读产业演进发展及市场风格变化，助你高效掌握前沿洞察。

内容仅作信息整合分享，不构成任何投资建议。

核心要点：行业进入成熟期，特许经营权构筑高壁垒，成本稳定、收益确定性高；通过收入端向工业用户（绿电、供热、炉渣）拓展和现金流向 C 端（垃圾收费）进化，ROE 持续提升，分红潜力有 3 倍提升空间。

核心数据：25 年板块 ROE 同比 + 1.0pct；25 年吨上网电量 384 度 / 吨（+0.8%），厂用电率 15.2%（-0.2pct）；光大环境 25 年自由现金流 101.3 亿元（翻倍以上增长）；板块稳态分红潜力超 140%，当前分红比例 45%（绿动 74%、军信 70%、永兴 66%）。

核心逻辑：：

（1）受益链：垃圾焚烧运营企业受益于 AI 赋能（提吨发、降物耗，全面铺开可带来 14% 盈利弹性）、非电可再生蒸汽（单项目利润弹性翻倍，板块平均发电供热比 6.7% 较行业首位 24% 有 3 倍以上空间）、炉渣涨价（含铜 0.3%，铜价涨 2 万业绩弹性 20%）、出海（印尼项目 ROE 17.65% 较国内 + 3.17pct）等多重增长驱动。

（2）弹性：业绩年化 10% 增长，叠加分红能力 3 倍提升（资本开支下降 + 国补回款常态化 + 垃圾费 to C），估值弹性看三年翻倍。

（3）催化剂：国补回款加速（光大环境回款率 134%）、绿电直连政策推进、算电一体化试点落地。

近期催化：国补回款持续改善、绿电直连政策落地、算电一体化项目突破。

投资观点：重点关注瀚蓝环境、军信股份、永兴股份、绿色动力 H、海螺创业 H；关注分红潜力提升带来的估值重塑机会。

核心要点：美伊协议正式达成，确认油价中枢下行与美元基础弱化，叠加美联储鸽派预期与重要IPO 周期，本周一底部或为短期调整底部，市场将重启至前高 / 新高的 “鱼尾行情”。

核心数据：周一宽基ETF 流入近 200 亿元；国际油价快速回落；美联储议息会议大概率鸽派超预期；重要 IPO（长鑫）上市在即。

核心逻辑：

（1）受益链：美伊协议确认两大既成事实（伊朗不交出浓缩铀、海峡由伊朗控制），带来油价中枢下行 + 中长期涨价预期回落，美元基础弱化，有色回升；伊朗控制海峡使油价中期维持在 80 美元附近，能化、油运板块红利逻辑可关注。

（2）弹性：科技内部关注存储（重要 IPO 上市在即）、海外算力（资金持续流入），机器人可短期做主题；科技外部关注超跌且与 AI 关联密切的有色细分、创新药（持续资金流入）、电力设备新能源（若因油价下行调整则是重要配置点）。

（3）催化剂：下周美联储议息会议鸽派超预期、中美重要 IPO 全面落地（关注 7 月中旬）。

近期催化：美联储议息会议（鸽派预期）、长鑫IPO 上市、中美经贸协议进展。

投资观点：市场波动加大、轮动加速，时间点关注7 月中旬；风格非切换至蓝筹消费，仍以 “科技 +” 为主线；风险提示：市场博弈与特朗普政策复杂性超预期。

核心要点：国内华为、理想、燧原科技等推动AI 芯片与模型落地，海外 Salesforce 收购 AI 客服公司 Fin，AI Agent 企业级应用加速。

核心数据：理想马赫M100 芯片采用 5nm 工艺，单芯算力 1280 TOPS；燧原科技科创板 IPO 拟融资 60 亿元；Salesforce 以约 36 亿美元收购 Fin；埃森哲调研显示 74% 受访者愿让 AI 智能体处理购物任务。

核心逻辑：

（1）受益链：国内 AI 芯片（燧原科技 IPO、字节跳动洽谈购买天数智芯芯片）、AI 模型（华为 HarmonyOS 7 集成智能体、月之暗面 Kimi K2.7 输出速度提升 5-6 倍）、具身智能（智元机器人自主打乒乓球、松延动力开源鸿蒙人形机器人）等方向持续突破。

（2）弹性：AI Agent 企业级应用（Salesforce 收购 Fin、OpenAI 推出 Partner Network）和算力基础设施（鸿海与施耐德合作 AI 数据中心、哈萨克斯坦 100 亿美元 AI 计算协议）是当前热点。

（3）催化剂：燧原科技科创板过会、华为 HDC 2026、理想 VLA 能力规划下半年升级。

近期催化：燧原科技科创板上市、华为HDC 2026、理想 VLA 能力升级。

投资观点：关注AI 芯片（燧原科技、天数智芯）、AI Agent（企业级应用）、具身智能（人形机器人）方向；风险提示：出口管制与地缘政治风险。

核心要点：2027 年 HCFCs 和 HFCs 配额维持稳定，主流制冷剂价格持续上涨；含氟聚合物 PTFE、PVDF 景气度修复，高端 PFA 等品种突破海外垄断。

核心数据：截止6 月 10 日，R32/R125/R134a 报价分别为 6.55/6.00/6.30 万元 / 吨，较 26Q1 均价分别提升 3144/5267/5700 元 / 吨；PTFE 价格 5.1 万元 / 吨（同比 + 24%、年内 + 32%），PVDF 价格 6.2 万元 / 吨（同比 + 13%、年内 + 19%）。

核心逻辑：

（1）受益链：制冷剂配额稳定（2027 年与 2026 年一致）支撑价格长期向好，主流品种市场价仍高于 26Q2 长协价，三季度长协价有望继续上涨；含氟聚合物受益于 AI 算力与半导体材料自主可控需求，高端 PFA、高纯 PTFE 等品种打开成长空间。

（2）弹性：巨化股份 10000 吨 / 年高品质 PFA 项目已投产，永和股份 3kt / 年高纯 PFA 进入试生产，三美股份布局高纯电子级氢氟酸与 BOE 蚀刻液（已供给长鑫）。

（3）催化剂：制冷剂三季度长协价上涨、高端氟聚合物国产替代突破。

近期催化：制冷剂三季度长协价上涨、高端 PFA / 高纯 PTFE 国产替代进展。

投资观点：维持行业“看好” 评级，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团等；风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动。

核心要点：截至 6 月 15 日磷酸铁价格报 14800 元 / 吨，月环比 + 9.63%，今年以来上涨 35.35%；新产能释放滞后性明显，叠加下游磷酸铁锂需求旺盛，26 年供需预计偏紧。

核心数据：磷酸铁价格 14800 元 / 吨（月环比 + 9.63%，年内 + 35.35%）；磷酸铁锂行业库存约 2.5 吨（同比 - 32%，处于 25 年至今 1% 低位），开工率 90.1%；预计 26 年磷酸铁锂产量 550-560 万吨（较 25 年增长超 150 万吨），对应磷酸铁需求量约 450 万吨；硫磺价格屡创新高，湿法磷酸 10925 元 / 吨（年内 + 59.96%），工铵 7577 元 / 吨（年内 + 15.63%），硫酸亚铁 953.75 元 / 吨（年内 + 66.23%）。

核心逻辑：

1）受益链：新产能释放滞后（26 年新增产能主要在下半年投放，需 3-6 个月爬坡及客户验证），主要外售型企业贵州雅友、邦环计划减少外售比例，流通货源或更紧张；下游磷酸铁锂高开工率（90.1%）与低库存（1% 分位）加剧供需紧张。

2）弹性：磷酸铁锂产能释放节点从二季度持续至年底（预计扩产超 300 万吨 / 年），与磷酸铁集中在下半年投产形成错配，涨价周期有望延续。

3）催化剂：硫磺价格持续上行、磷酸铁锂需求旺季到来。

近期催化：硫磺价格创新高、磷酸铁锂产能释放旺季。

投资观点：建议关注安纳达、川恒股份、兴发集团、云天化、湖北宜化、新洋丰等；风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、地缘局势风险。

核心要点：AI 光模块功耗提升使氮化铝基板从可选转为标配，公司采用碳热还原法量产高端粉体，产能行业第二，有望受益于国产替代加速。

核心数据：氮化铝导热系数170-230W/(m・K)，是氧化铝 7 倍；1.6T 光模块功耗 25-30W，单模块价值量 30-50 美元；2027 年光模块市场空间 300 亿元；旭光电子粉体年产能 500 吨（高端 400 吨），对应产值约 34 亿元，是 25 年营收 16 亿元的 2 倍以上。

核心逻辑：AI 需求驱动 1.6T 光模块功耗显著抬升，氮化铝基板因高导热性成为标配。产业链瓶颈在粉体制备，日本德山市占率 75%，产能 850 吨 / 年，难以满足下游放量。旭光电子采用与德山相同的碳热还原法，粉体性能同级，良率 85%-95%，500 吨年产能（高端 400 吨）行业第二。公司围绕粉体 - 基板 - 结构件全产业链布局，自产光模块陶瓷制品产值弹性显著，扩产无瓶颈，国产替代有望加速。

近期催化：1.6T 光模块放量、国产替代政策推进。

投资观点：关注公司光模块陶瓷制品客户认证进展及产能扩张节奏。

核心要点：AI 服务器驱动高端电子布需求激增，TGV 玻璃基板 2026 年商业化元年，金刚石散热材料产业化元年。

核心数据：传统7628 布 2026 年上半年累积涨价 70% 以上；GPU 单芯功耗突破 2300W；金刚石热导率超铜 4-5 倍；国内培育钻石产能占全球 60%+。

核心逻辑：电子布方面，AI 服务器驱动高频高速覆铜板升级，高端 Low-Dk 电子布需求激增，传统 7628 布供给偏紧，扩产周期长。TGV 玻璃基板方面，后摩尔时代 AI 芯片面积与 I/O 密度超有机 ABF 基板极限，玻璃基板 + TGV 成台积电、Intel、NV 方向，2026 年商业化元年。金刚石散热材料方面，Blackwell→Rubin 架构 GPU 单芯功耗突破 2300W，传统散热逼近极限，金刚石被英伟达列为下一代散热方案，2026 年产业化元年。

近期催化：电子布涨价、TGV 设备订单落地、金刚石散热认证进展。

投资观点：电子布关注中国巨石、宏和科技；TGV 关注沃格光电、彩虹股份；金刚石关注力量钻石、四方达。

核心要点：HVLP4 高端铜箔供给缺口持续扩张，海外大厂直锁上游产能，国产铜箔厂商迎来替代机遇。

核心数据：燧原科技科创板IPO 拟募资 60 亿；台积电预计 2026 年底 CoWoS 供需缺口降至 10%；韩国投入千亿级资金发力功率半导体。

核心逻辑：HVLP4 高端铜箔成 AI 服务器产能瓶颈，海外大厂直锁上游产能，供给缺口持续扩张。国产铜箔厂商迎来量价齐升与替代机遇。此外，燧原科技 IPO 过会，算力国产替代提速；台积电扩充 CoWoS 产能，先进封装紧张形势缓解；韩国发力功率半导体，行业受 AI、新能源车拉动迎来高景气。

近期催化：HVLP4 铜箔订单落地、国产芯片量产进展。

投资观点：关注国产铜箔厂商如嘉元科技、诺德股份等，受益于供给缺口与替代机遇。

核心要点：公司Q2 利润体量有望超预期，电解电容器纸业务加速份额提升，绝缘材料 27 年相继落地贡献显著利润增量。

核心数据：Q2 利润体量有望达 3.5 + 亿元；电解电容器纸 25 年销量 7200 吨，吨盈利或达万元；26 年产销有望达 1 万吨，贡献近 1 亿元利润；27 年贡献利润有望达 2 亿元；绝缘材料 7.5 万吨 27 年相继落地；芳纶纤维 28 年满产 6000 吨产能。

核心逻辑：公司受益于提价落地+ 浆纸协同优势扩大，Q2 利润体量有望超预期。电解电容器纸业务利润增长有望达 10 倍以上，日本 NKK 全球龙头无扩产计划，公司加速 AI 领域关键客户认证，有望量价齐升。绝缘材料 27 年相继落地，贡献显著利润增量。芳纶纤维业务 25 年实现 3000 吨产能落地，28 年满产 6000 吨，成为行业龙二。

近期催化：电解电容器纸客户认证、绝缘材料产能释放。

投资观点：预计未来2-3 年主业造纸销量 CAGR 维持 20%+，合计市值空间有望达 250-300 亿元。

核心要点：海峡局势缓和有望带动成本回落与需求集中释放，欧盟双反落地凸显海外产能稀缺性，轮胎龙头迎配置良机。

核心数据：WTI 跌至～80 美元；半钢胎综合原料价格较前期高点回落 10%；我国出口中东地区半钢胎数量约 5000 万条，出口占比 15%；欧盟 AD733 反倾销税率约 24%；中策 PE 10x、赛轮 PE 11.5x。

核心逻辑：海峡局势缓和，油价跳水，成本压力大幅缓解，中东补库需求释放。欧盟双反落地，中国直接出口壁垒抬升，头部企业海外基地不在征税范围，海外产能稀缺性凸显，量价齐升弹性可期。板块深度回调，龙头 PE-TTM 压缩至历史低位区，性价比与修复弹性兼备。

近期催化：美伊协议签署、欧盟双反初裁落地。

投资观点：关注中策橡胶、赛轮轮胎、森麒麟等海外产能扎实的龙头。

核心要点：公司调整定增发行价格和数量，减少稀释，控股股东积极增持，体现长期发展信心。

核心数据：定增募资20 亿元，发行价调整为不低于发行期首日前 20 个交易日均价的 80%；若按 6/15 前 20 日均价 22.7 元计算，发行股份 0.88 亿股，占总股本 10.7%；25 年外贸收入 93 亿元，同比 + 11%；25Q4 外贸收入同比 + 22%；海外自有品牌门店 52 家；26 年盈利预测 20.8 亿元，同比 + 16%，对应 PE 10X，股息率 5.8%。

核心逻辑：公司定增价格上修，减少稀释，控股股东积极增持，体现长期发展信心。公司持续零售化转型，功能沙发大单品打造成功，26 年产品战略智能化升级。二手房成交向好，有望逐步传导至软体家居换新需求。外贸业务代工、跨境电商、线下自有品牌升级发展，全球化供应链布局支撑。

近期催化：二手房成交回暖、智能产品迭代。

投资观点：长期维度，软体家居存量换新需求支撑，智能品类渗透率提升，公司分红率不低于60%，安全边际充足。

核心要点：公司收购武桐树高新，AI 算力板块成为战略新增长极，构建国产芯片增值服务闭环，技术壁垒与生态合作优势显著。

核心数据：5 年 AI 算力业务收入 8.7 亿元，占比总收入 46%；自研组网技术可实现万卡级 GPU 集群无阻塞交换，算力性能提升 14%-20%；自研两相液冷技术，PUE 低至 1.06-1.15。

核心逻辑：公司收购武桐树高新，AI 算力板块成为战略新增长极。商业模式为国产芯片增值服务提供商，构建 “上游芯片 - 定制化交付 - 下游客户” 闭环。技术壁垒包括自研组网技术、两相液冷技术、云边端一体化算力协同体系。生态合作联动服务器 / 电子制造商、生态伙伴、多元客户渠道，覆盖多场景需求。竞争格局分散，公司享有先发优势，客户粘性强。

近期催化：国产芯片量产进展、AI 算力需求爆发。

投资观点：关注公司AI 算力业务订单落地及客户拓展进展。

核心要点：AI 服务器和光模块的迭代升级，使 PCB 承担了部分封装功能，倒逼其制程向半导体级靠拢，带动钻孔、图形、检测等全环节设备与耗材实现数倍甚至数十倍的价值量提升。

核心数据：AI 服务器 PCB 层数从 12-24 层提升至 Rubin 平台的 44-78 层；设备价格涨幅达 5-10 倍甚至 20 倍；头部设备厂净利率、ROE 已超越 PCB 板厂。

核心逻辑：AI 算力迭代（如 GB300 到 Rubin Ultra、1.6/3.2T 光模块、CoWoP 工艺）打破了 PCB 与半导体封装的边界，PCB 需承载芯片互联和部分封装功能，导致层数飙升、孔径下降、线路精细。这要求钻孔端从普通机械钻机升级为 CCD、CO2 激光、超快激光钻机，钻针从普通钨钢升级为超高长径比、CVD 涂层钻针；图形工艺从减成法转向 mSAP，带动 LDI 激光直写、VCP 脉冲电镀设备需求；后道检测从 AOI 升级为 3D 高精度检测。全链路升级带来设备价格大幅上涨，同时壁垒提升使行业格局更集中，头部设备厂盈利能力已超越板厂，有望迎来估值与 EPS 双击。

近期催化：AI 服务器和光模块的持续迭代，CoWoP 工艺的落地，以及下游 PCB 厂为应对新制程的设备采购潮。

投资观点：关注设备环节（芯碁微装、大族数控、东威科技、日联科技）、钻针环节（鼎泰高科、中钨高新、欧科亿、新锐股份、民爆光电、杰美特）和锡膏环节（唯特偶、华光新材等）。

核心要点：公司当前估值较低（2026 年 PE 约 30 倍），受益于自研及引入新药放量，长期业绩趋势向好，同时研发体系已理顺，生态圈建设火热。

核心数据：2025 年收入约 36 亿元，2030 年目标百亿收入；恩沙替尼是全球第二个获批辅助治疗的 ALK 抑制剂；自研 panras 分子胶 BPI-572270 预计 2026 年完成 I 期临床；授权给 EYPT 的伏罗尼布玻璃体植入剂 EYP1901 预计年中完成全球 III 期临床，可实现半年一针给药。

核心逻辑：公司估值被低估，但基本面扎实。恩沙替尼作为全球第二款获批辅助治疗的 ALK 抑制剂，竞争力突出且已自主在美国商业化销售。研发体系在 2025 年由毛力教授重建，引入海外负责人，已建立小分子靶向药、分子胶（GlueOnX）、PROTAC（DegradoX）和白蛋白（AlbuVive）四大平台，自研 p53 抑制剂等预计 2027 年进入临床。生态圈方面，公司已设立 4 支产业基金，孵化 30 + 优质医药企业（如多禧生物），未来有望持续引入外部资产并获得投资收益。此外，自研 panras 分子胶 BPI-572270 全球进度靠前且具 BIC 潜力，授权给 EYPT 的眼科药物 EYP1901 若成功上市将大幅提高患者便利性。

近期催化：恩沙替尼海外销售放量；BPI-572270 临床数据读出；EYP1901 全球 III 期临床完成；新药引入或投资收益兑现。

投资观点：当前估值较低，建议关注公司长期业绩增长和研发管线进展。

核心要点：公司同时受益于AI 通胀（PCB 钻针棒材、MLCC 钛酸钡、六氟化钨原料）和钨价上涨，且市场尚未充分定价其稀缺性和涨价预期，预计 27 年利润有望达 70 亿，目标市值 2000 亿。

核心数据：钨粉产能3 万吨 / 产量 2 万吨 +；26 年 60w 钨价中枢下，预计钨矿利润 40 亿 + 硬质合金与钨丝 10-15 亿 + 稀土和新能源 8 亿，合计约 60 亿利润；27 年利润有望达 70 亿；30 倍 PE 目标市值 2000 亿。

核心逻辑：公司三大业务均卡位AI 核心原料。第一，PCB 钻针棒材是钻针核心原料，高端钨棒高技术壁垒且高盈利，公司和中钨是核心供应商，Q3 为 PCB 板厂集中采购钻针耗材时段，叠加旺季钨粉涨价，钨棒涨价预期明确。第二，钛酸钡是高端 MLCC 陶瓷粉核心原料，公司是国内高端纳米级钛酸钡核心供应商，订单饱和，26 年服务器、车规级应用放量，26-27 年将启动产能翻倍扩产。第三，钨粉是六氟化钨核心原料，公司是中船特气核心供应商，受益出口管制和景气传导。此外，钨价在合金厂旺季补库下企稳反弹，全年中枢看 60w 以上。

近期催化：Q3 PCB 板厂集中采购钻针耗材；MLCC 服务器、车规级应用放量；六氟化钨景气传导；钨价上涨。

投资观点：关注公司钨棒、钛酸钡、高纯钨粉的涨价预期，以及钨价上涨带来的利润弹性。

核心要点：美伊谈判取得进展，霍尔木兹海峡有望放开，油价回落利好织造工厂对涤纶长丝的需求，进而带动分散染料需求；同时还原物价格坚挺，小厂加速退出，行业格局优化。

核心数据：布油跌至 82 美元 / 桶；还原物价格仍坚挺在 10 万元 / 吨；5 月分散染料价格在 2-2.1 万元 / 吨；分散黑价格 2.1 万元 / 吨。

核心逻辑：美伊谈判取得较大成果，伊朗承诺 30 天内放开霍尔木兹海峡，布油流畅下跌至 82 美元 / 桶，油价重回实体经济可接受区间。由于织造工厂依据原油价格采购涤纶长丝，油价利空落地后，织造工厂对涤纶的需求（包括补库需求）将逐步释放，而分散染料主要用于涤纶染色，需求将随之跟上。供给端，还原物价格仍坚挺在 10 万元 / 吨，半年过去没有第三个厂家能生产，小厂（如安诺其、吉华）加速退出或转型，行业格局加速优化。5 月分散染料价格在 2-2.1 万元 / 吨，除龙盛、闰土外其他企业主动降低开工负荷，后续 6-7 月为传统检修季，价格有望上扬。

近期催化：霍尔木兹海峡放开；油价进一步回落；6-7 月检修季供给收缩；分散染料价格上涨。

投资观点：看好浙江龙盛和闰土股份，行业格局优化将带来业绩增长。

核心要点：云天励飞正式开源 Houmao（猴毛）多 Agent 异构编程框架，可将 GPU 算子优化过程转化为 Agent 化研发流程，提升工程师适配效率，增强公司芯片在推理适配的竞争力。

核心逻辑：GPU 算子是连接模型与硬件的重要桥梁，在 MoE、稀疏注意力等新型模型架构中，算子优化涉及张量布局、内存搬运、线程并行等复杂问题，不同实现方式带来显著不同的性能表现。Houmao 框架下，无需另写代码，即可让不同 CLI 代码 Agent（如 Claude Code、Codex、Kimi Code 等）按角色组成智能体团队，围绕算子优化任务协同工作。工程师角色从直接编写代码转变为设定目标、设计评测规则和方向性纠偏。随着大模型算法爆发式演进，待适配算子数量激增，而具备芯片级算子优化经验的工程专家稀缺，通过 Agent 生成算子可将经验复用，提升工程师适配效率，进一步增强公司芯片在推理适配的竞争力。

近期催化：Houmao 框架开源后的社区反馈和应用案例；国产 AI 芯片生态发展。

投资观点：关注公司开源框架对芯片生态的推动作用，以及后续商业化落地可能。

核心要点：海外燃气轮机龙头股价疲软不代表景气度结束，只是财报空窗期的“审美疲劳”；国内国产链在新型号上持续突破，且拥有至少 5 年（26-30）的时间窗口，看好国产崛起。

核心逻辑：海外龙头 GEV、ENR 股价疲软主要是由于订单排期持续拉长后，投资者对进一步久期拉长信心减弱，属于阶段性 “审美疲劳”，并非景气度结束。而国内燃气轮机 / 叶片国产化正迎来关键时间窗口（26-30 年），过去十年甚至数十年压制国产上量的核心矛盾正在被打破。产业一线调研显示，叶片厂在新型号上持续突破，主机厂意向客户持续增加，国产链突破在持续。全球主机订单能否加速是衡量整体景气度的指标，但国产链的突破更具确定性。

近期催化：国内主机厂新订单落地；叶片厂新型号突破；海外龙头财报季订单数据。

投资观点：关注国产链龙头（应流股份、杰瑞股份），以及上海电气、万泽、东方电气、中国动力等。

核心要点：随着AI 服务器从 GB300 向 Rubin 迭代，PCB 通孔数量翻倍、孔径缩小至 0.1-0.15mm，高倍长径比钻针产能极度稀缺，供需矛盾预计持续至 2028 年。

核心数据：50 倍以上长径比钻针单价高达两位数（元 / 根）；CVD 涂层钻针寿命和价格可提升 5-10 倍；鼎泰高科已率先突破两千亿市值。

核心逻辑：受益链为 AI 服务器→PCB 板材→钻针耗材。Rubin 机架成本超预期，单板机械通孔数量翻倍以上，孔径从 0.2mm 降至 0.1-0.15mm，板厚增加，导致高倍长径比钻针（40 倍已批量，50-60 倍在研）需求激增。鼎泰与金洲双龙头在高倍针和 CVD 涂层能力上领先，技术迭代带来量价利齐升，利润弹性极大。

近期催化：三季度钻针企业有效产能因出货结构变化进一步缩减；Rubin 服务器量产推进。

投资观点：关注钻针供需测算和扩产节奏，鼎泰高科作为龙头核心受益。

核心要点：特朗普政策扰动后，第一批整单很快进入国内，头部公司渠道几乎无影响，预计 Q3 恢复正常交付；散单价格波动无参考意义，头部拿卡价仍维持 600-700 万 / 台。

核心数据：H100 GPU 一年期租约价格从 2025 年 10 月的 1.70 美元 / 小时 / GPU 升至 2026 年 3 月的 2.35 美元，涨幅近 40%；B300 从年初 350 万元 / 台涨至散单价 800 + 万元 / 台；2026 年以来 GPU 租赁价格上修 40%-100%。

核心逻辑：受益链为 AI 算力需求→GPU 供给紧缺→算力租赁价格上行。H 系列和 B 系列价格持续上涨，头部公司拿卡价格刚性。Token 计费模式推动产业链价值重估，从固定月租转向按 Token 用量计费，算力租赁市场价值提升。

近期催化：Q3 恢复正常交付；Token 计费模式推广。

投资观点：关注宏景科技、杰创智能、智微智能、弘信电子等头部算租公司。

核心要点：板块已跌至安全位置，对应明年 15-20 倍 PE；下半年储能需求高增、海外产能建设加速、日韩电池厂重启资本开支，带动设备需求增长。

核心数据：头部公司明年业绩有望创历史新高；固态电池方面，关注6 月头部电池厂固态线中后段设备定标、7 月初固态电池标准发布、下半年千吨级固态电解质项目设备招标。

核心逻辑：受益链为储能/ AIDC 配储→锂电设备需求→固态电池 / 新兴业务估值重塑。锂电设备公司已拓展 AI 算力、人形机器人、半导体等非锂电业务，高景气方向驱动估值上行。固态电池围绕中试线验证和上车两条主线推进。

近期催化：6 月固态线定标；7 月固态电池标准发布；下半年千吨级固态电解质招标。

投资观点：关注先导智能、杭可科技、联赢激光、德龙激光等核心公司。

核心要点：预计26 年 H1 归母净利润 31.3-33.7 亿元，同比增长 95%-110%；Q2 归母净利润 16.84-19.25 亿元，同比增长 234%-282%，环比增长 17%-33%。

核心数据：Q2 动储合计出货 40-45GWh，环比增长约 20%；单 wh 盈利 2-3 分（扣除 2 亿股权激励后）；全年动储总出货目标约 200GWh；预计 26、27 年归母净利 78、102 亿元，对应 PE16.4、12.5 倍。

核心逻辑：益链为动力 / 储能需求→电池出货高增→盈利稳中有升。公司通过供应链前置化管理和顺价机制，有效缓冲原材料价格波动，主营业务盈利能力稳固。大圆柱出货和储能需求旺盛，全年目标维持。

近期催化：半年报正式发布；大圆柱产能释放。

投资观点：关注亿纬锂能，预计26-27 年利润 80、110 亿元。

核心要点：全资子公司西电电力电子成功签约4 台 13.8kVAC/800VDC 固态变压器，用于海外数据中心，体现国产 SST 走向国际市场。

核心数据：2025 年海外收入达 43.5 亿元，同比 + 54%，占比 18%；2025 年毛利率同比 + 1.81pct，2026Q1 同比再 + 2.25pct；预计 25、26 年归母净利 15、20 亿元。

核心逻辑：受益链为 AI 数据中心→SST 需求→中国西电海外突破。国内特高压招标加速（已招标 4-5 交流、1 条直流、5 条背靠背），公司前两批中标 25 亿元。海外业务发展提速，变压器等核心设备已取得美国订单。内部治理改善助力业绩释放。

近期催化：高温缺电电价上涨；FERC 大负荷并网政策；美国 10 年输电规划。

投资观点：重点推荐AI 电源、变压器、AI 储能相关标的。

核心要点：MT 插芯行业量价齐升趋势渐明，价升驱动包括产品结构升级的长逻辑，公司注塑模具优势 + 并购久腾落地 + 主业稳健，涨停后持续看好。

核心数据：截至 2026 年 6 月 15 日收盘，唯科科技封板涨停；800G 光模块或用单 16 芯 / 双 12 芯 MT 插芯，1.6T 光模块或用双 16 芯；太辰光、长芯博创等亦涨停，蘅东光接近涨停。

核心逻辑：量方面，单模高速光模块需求、结构化布线 + CPO 交换机引入 Shuffle Box 等增加光连接节点，MT 插芯用量攀升。价方面，芯数提升驱动，800G 光模块向 16 芯演进，1.6T 光模块向双 16 芯演进，单价提升。公司阿尔法突出，注塑模具优势 + 并购久腾落地 + 主业稳健，有望受益于 MPO/MMC 等板块级行情。

近期催化：MT 插芯行业量价齐升趋势确认；并购久腾落地。

投资观点：关注MPO 业务及并购进展不及预期风险。

核心要点：NPO速率提升带动MPO芯数增加和制造难度提升，MPO自动化设备成为必选项；公司在下游头部客户取得突破，有望进入订单兑现期。

核心数据：NPO 2027年指引超预期，MPO芯数从16芯、24芯向32芯演进，良率进一步降低；公司近期在下游头部光纤客户自动化设备取得突破性进展。

核心逻辑：β端，NPO速率提升带动并行光路和MPO芯数增加，制造难度提升，高芯MPO良率降低，自动化设备成为必选项。α端，公司正式进入机器替人关键时刻，在头部客户取得突破，有望迎来订单兑现，弹性在于MPO贝塔叠加自动化率提升的α。

近期催化：NPO 2027年指引超预期、公司下游客户订单落地。

投资观点：关注MPO自动化设备龙头瑞松科技，重点跟踪订单进展。

扬杰科技

   越南工厂一期已满产，海外研发中心、渠道均已布局到位

    剩余募资（约 8.5 亿元）将投入 "车规级功率半导体模块封装" 和 "AI 基础设施用功率器件生产线技术改造"

变压器行业

 广东、江苏等地变压器工厂处于满产状态，部分数据中心订单排至 2027 年

   头部变压器企业订单饱满，部分已启动扩产或上调价格

招金黄金

香港富林尾矿厂设计产能 1500 吨 / 日，目前配合斐济政府进行竣工验收

兴发集团

1 万吨 / 年电池级五硫化二磷项目预计 2026 年三季度投产

已完成电池级硫化锂小试研发，进入扩试阶段